钢材期限套利模式及案例分析钢材期限套利模式及案例分析

以钢厂为例，钢厂向焦化厂采购焦炭通常以4天为一个周期，以当前价格采购4天之后的货物。现货研判市场周期较短，但期货由于影响因素较多、参与人员繁杂等因素研判周期则更长。

基本面研究框架

以螺纹钢为研究主体，其研究框架的主线即为供需，主要关注点则为钢厂利润情况及钢厂检修情况等。

从供应角度进行分析，钢厂应对环保限产的措施有很多，但目前看来持续性的环保限产政策仅为情绪的宣泄抠，对钢厂产生造成直接影响的仅是由于废钢技术不成熟的环保限产第一年。同时限制于供应端的区域性影响，唐山地区主要产板材，而山东及华东地区主要产螺纹，因此研究也相对容易。

螺纹钢期现研究的难点主要在需求端。宏观因素从大体上影响整体市场经济发展动向，而房地产、基建等因素则直接影响螺纹钢实际需求。由于基建项目融资渠道众多，特别是委托银行贷款、委托信托基金等非标项目导致市场金融氛围较为紧张，同时由于当前债务风险系数较高，银行贷款、外资银行贷款、卖方预售应付账款等为房地产资金的主要来源，市场对基建的普遍预期有企稳回升迹象，但是高度有限，使得市场普遍对未来螺纹钢价格较为悲观。

从期现的角度讲，现货做的是现实，而期货则是对最长一年以内的预期。预期是从现实推演得出，而预期与现实则会同时相互产生影响，这也正是期货与现货间关系的体现。

基差是某一特定商品于某一特定的时间和地点的现货价格与期货价格之差，表现为期货与现货之间的缺口，当预期很悲观，现实尚可，则为期货贴水；同理，当预期很美好，而现货处在淡季周期，那么就将造成期货的升水行情。

如何用基差进行辅助判断呢？

如前段时间市场行情形成现货4000，05合约3800，10合约3600的价格，这说明主力资金已经有所转向，期货表现为长期贴水，那么就可以利用这个现象在预期与现实之间进行资金的博弈。即便主流市场对期货的预判出现错误，所产生的风险也会远远小于单边行情出现的风险。通常情况下期货单边盈利的概率为5%左右，而拥有现货渠道的期现套利盈利率通常为80%，所以说基差交易的风险与单边行情关系很小。

期货市场特别容易出现期货比现货低很多的情况，在这种情况下，非实体企业不能做空现货则是很难进行交易的，而在套利交易中做空现货却是很重要的一个交易环节。做空现货主要分为一口价采购（部分国企央企），常备库存，通过一德商贸平台渠道进行做空操作，以及通过唐山市场的优势进行贸易商对赌的预售处理四种方式。

期现的核心根本不在于行情判断，而在于资金以及现货渠道的绑定。