国债收益率上行空间有限 关注阶段性机会和套利机会

最近债券基本面不确定性迅速增加，国债收益率存在较强的上行预期。8月底至9月，国债期货或延续低位振荡走势，难有单边持续性行情，投资者可关注阶段性机会和套利机会。整体看，品种间套利策略是更为稳妥的选择。

8月27日， 国债期货小幅收跌，10年期债主力T1812跌0.01%，5年期债主力TF1812跌0.04%，2年期债主力TS1812跌0.06%。银行间现券收益率小幅上行，10年国开活跃券180205收益率上行2.88bp报4.2850%，10年国债活跃券180011收益率上行0.58bp报3.63%。

总体来看，最近经济基本面和债券基本面不确定性迅速增加，国债收益率存在较强的上行预期。但为保地方专项债顺利发行，利率债上行空间较为有限。8月底至9月，国债期货或延续低位振荡走势，难有单边持续性行情，投资者可关注阶段性机会和套利机会。

国债收益率上行空间有限

8月底至9月，市场不确定性增强，经济基本面和债市基本面都在悄然变化。经济基本面悲观预期有所修正、通胀预期升温、地方专项债集中发行等重要因素叠加出现，国债收益率存在比较大的上行预期：

1.国内宏观经济数据有望企稳。7—8月，国家出台了多项重磅政策，以“更加积极”的财政政策和“适度宽裕”的货币政策支持实体经济的发展，有望推升8月PMI、M2、固定资产投资、社会融资等数据的企稳。若预期兑现，国债收益率失去经济基本面的支撑，将继续面临较大的上行预期。

2.多种因素叠加，提高了通胀预期。首先，猪肉价格开始逐步上升。截至8月17日，商务部公布的食用农产品价格指数猪肉类周环比指数已经连续13周上涨。其次，近期山东寿光遭受水灾、全国多地房租出现明显上涨，将对CPI产生推升作用。最后，贸易战、汇率贬值等多种因素，都将导致下半年通胀压力上升。考虑到这些因素难以短期内证伪，市场担忧仍将持续，债市面临较大的不确定性。

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