期债调整空间有限期债调整空间有限

本报记者 马爽

周四，国债期货日内呈现“V”型反转走势，10年期国债期货主力合约T1712最终收涨0.04%。分析人士表示，市场资金面偏紧态势令期债走势承压，但随着流动性出现边际改善，期债将有望迎来上行机会。

期债“V”型反转

昨日，国债期货日内呈现“V”型反转，早盘高开低走，午后稍有回升，收盘涨跌不一。其中，10年国债期货主力合约T1712收报94.955元，涨0.035元或0.04%；5年国债期货主力合约TF1712收报97.535元，跌0.005元或0.01%。现券市场收益率维持窄幅波动，其中，剩余期限近10年的国开债活跃券170210收益率报4.2675%，下行0.75BP；剩余期限近10年的国债活跃券170010收益率上行1.47BP报3.6150%。

广发期货发展研究中心王荆杰表示，从本周一开始，央行虽然在公开市场操作转为净投放，但仍难缓资金面偏紧态势，期债因此承压。不过，昨日午后随着流动性出现边际改善，期债有所回升。

央行周四在公开市场上进行600亿元7天、400亿元14天逆回购操作，当日因有500亿元逆回购到期，故当日实现净投放500亿元，上一日单日净投放则为1800亿元。

有分析人士表示，虽然缴税高峰逐渐过去，但昨日央行公开市场净投放规模较上日明显减量，且受逆回购到期等因素影响，短期流动性有所收紧。后续，随着扰动逐步消退，以及在财政支出力度加大的预期下，下旬资金面或会迎来小幅改善。

后市有望逐步攀升

有分析表示，近期，缴税叠加央行降杠杆目标等多重综合因素，对资金面形成较大扰动，令流动性趋紧。不过，预计在缴税期过后，市场流动性有望重回紧平衡。

王荆杰认为，虽然近期资金面偏紧，施压期债市场，但考虑到央行“削峰填谷”熨平流动性波动，故资金面压力将不可持续。同时，受人民币兑美元汇率稳中走强影响，外汇占款降幅整体将逐步收窄，亦有助于补充国内流动性。未来央行仍会通过其他手段来达到增加货币投放的目的。

中信固收明明称，虽然近日资金面在超储率降低、财政存款上缴等因素影响下发生一定波动，但从央行公开市场操作看，央行平稳市场资金面、“削峰填谷”态度不改，资金利率短期波动预计不会导致债市趋势性波动。坚持10年期国债顶部中枢为3.6%的判断不变。

展望后市，王荆杰认为，考虑到年内通胀压力较小，央行下半年货币政策存在边际放松迹象，将对期债形成支撑，而来自监管和海外的负面影响或有限，预计期债在震荡中逐步攀升的可能性较大。