大公维持韩国国家信用等级顺水鱼财经

一、现政府政策措施效果较好，韩朝关系的持续恶化虽然对国家安全产生不利影响，但经济意义有限。全球金融危机后' target='_blank' >李明博政府通过积极推动出口目的地多元化和扶持中小企业发展等有效措施，使得韩国经济恢复了较快的增长。自李明博执政以来，韩朝关系的恶化程度有不断升级的趋势，对国家安全环境产生了不利影响，预计在中期内东北亚战略格局不会出现显著变化，且2012年总统大选可能会迎来对朝政策的一定缓和，因此韩朝关系恶化对韩国经济稳定增长的不良影响有限。

二、受国际需求减弱和自身结构性问题影响，经济增长将有所回落，但中长期内基本能够稳定在发达国家中的较高水平。短期看来，受制于通胀压力的上升和国际需求的下降，同时结构性问题造成国内非贸易部门增长缓慢，经济增长将有所回落，预计2011、2012两年韩国经济增长率将从2010年的6.2%分别回落到4.3%、4.1%。中长期看，韩国两头在外的高端制造业出口优势仍然是拉动经济增长的主要动力，因此对国际环境敏感度高，不过依托于亚洲的高增长环境，韩国能够基本实现在发达国家中较高的经济增速，预计平均实际经济增长率将保持在4%左右。

三、银行系统总体稳健，储蓄银行和银行短期外债的风险在当局积极应对下基本可控。较高经济增速将使国内企业偿债能力上升，银行业资产质量提高，各项指标将继续保持稳健；为应对储蓄银行风险，韩国政府一方面对新增贷款加强监管要求，另一方面已准备好随时对已有不良贷款进行重组，风险将逐步降低；税收和利率政策的调整使得外国投资者投资成本上升，银行短期外债比例和总外债规模都因此有所下降。

四、中央财政恢复盈余并将持续巩固，本币偿债能力较强。经济增长恢复势头良好使财政刺激计划得以逐步退出，2010年中央财政恢复了以往的长期盈余状态，预计2011、2012两年财政盈余率分别为1.9%、2.1%，此后也会基本保持该状态。2010年中央政府债务负担率为33.5%，在良好的经济形势和严格的财政纪律共同作用下，预计韩国中期内债务负担率呈收敛特征，到2015年将降至26%左右。

五、外债偿付能力较强，然而对外资产和负债结构不够匹配致使存在流动性风险。2010年韩国总外债占国内生产总值的35.5%，其中短期外债和各级政府外债占总外债分别为37.5%和12.4%。受益于良好的国际收支，外汇储备对短期外债的覆盖为2.2倍。由于韩国经济增长强劲，中期内韩元将呈现升值趋势。不过，韩国的对外金融负债结构中证券组合投资占比大，而对外金融资产的构成则是直接投资占比大，造成韩国存在一定的对外流动性风险，如果股票 市场外资大幅撤离，将快速消耗其外汇储备，对外债偿付产生不利影响。

鉴于影响韩国级别的不利因素如地缘政治风险、房价小幅下跌和对外金融风险等都不会对政府偿债能力产生明显削弱，因此，大公对未来1-2年内韩国本、外币的国家信用评级展望为稳定。

大公国际资信评估有限公司

二〇一一年九月一日

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