等待基差修复 沪胶季节性上涨可期顺水鱼财经

沪胶经历近四个月的横盘整理之后，最终在1月底破位下行。前期多空争夺比较激烈，但最终价格天平还是倒向空头一方。当前高库存高基差的格局决定了沪胶价格将维持弱势运行。预计沪胶短期供需偏弱，价格有压力，中期有望在基差修复后迎来季节性上涨行情。

短期供应充裕

由于进口量继续增加以及库存持续累积，沪胶短期供应依然充裕。

最新数据显示，2017年12月中国的天胶进口量继续创新高，共进口天然' 橡胶（包含乳胶、混合胶等10个税则号）70.91万吨，环比增长29.40%，同比增长20.42%，创下单月进口量历史最高纪录。同时，青岛保税区库存尚处持续累积通道，截至1月中旬，青岛保税区库存增加到24.63万吨。去年12月国内开始步入停割期，但远远抵补不了当月国内进口量的增加。

不过，' 泰国、' 越南等国外主产区在2月也将陆续面临停割，供应的季节性萎缩虽然暂未体现，但2月后直到一季度末、二季度末，供应量将明显减少。

下游消费待春节后恢复

由于国内库存充足，下游工厂仍愿维持偏低库存按需采购。1月下游只有小部分工厂备货，且备货时间也约只备到2月底、3月初，年前备货力度弱于去年同期。但下游消费将在春节后恢复，同时迎来阶段性的生产旺季。年前没有备货的工厂，将会增加年后备货的可能性，年后下游工厂的备货力度将对期价起到支撑作用。

同时，短期下游消费还将面临假期的利空冲击。随着春节假期临近，下游开工率因为工厂放假，将出现明显下行。春节越临近，下游开工率越接近冰点，短期的消费弱势将继续施压盘面价格。

等待基差修复

春节前夕，下游消费清淡，沪胶季节性供应萎缩的预期暂时不能改变当前供应充裕的现实，高库存高基差的格局决定沪胶价格将维持弱势运行。当前正通过期价的下挫去修复持续3个月之久的高基差，目前主力合约与混合胶的价差已从前期接近3000元/吨缩窄到1500元/吨水平，但基差仍处高位。只有等到基差修复完毕，同时春节后看到库存有效下降，胶价方能见底，届时才可能迎来季节性的上涨行情。

（作者系华泰' 期货研究员陈莉）