国债市场月度分析报告（2007年11月）顺水鱼财经

一、宏观经济运行分析

2007年10月，我国宏观经济继续保持高位运行态势。主要特点为：投资、外贸和消费的增长势头强劲，货币供应量增长继续偏快，通胀压力依然不减，部分月度指标创出历史新高。

（一）投资、外贸和消费

1、固定资产投资。据国家统计局统计，1-10月我国城镇固定资产累计投资额88953亿元，同比增长26.9%（见图1），增速较1-9月提高0.5个百分点，宏观调控措施的效果仍然不明显。其中，1-10月房地产开发累计完成投资19192亿元，同比增长31.4%，增速较1-9月提高1.1个百分点。尽管房地产成为近期国家调控的重点，但数据显示房地产行业的热度继续不断升温。本月，国办发出通知要求进一步加强和规范新开工项目管理，表明国家试图从源头上把好投资关。

2、外贸进出口。受出口退税政策调整的影响，月度外贸顺差短期调整了3个月后，再度创出历史新高。据海关总署统计，10月我国实现外贸顺差270亿美元（见图2）。我们发现，06年月度外贸顺差的峰值也出现在10月，这可能受季节和习惯等因素的影响。1-10月我国累计对外贸易顺差2124亿美元，同比增长59%，增速较1-9月下降了10个百分点。其中：外贸出口额9858亿美元，同比增长26.5%；进口额7735亿美元，同比增长19.8%。随着出口退税政策调整的短期影响逐渐消减，我国贸易顺差的强劲增长势头将继续保持，但这也使央行长期面临对冲外汇占款的巨大压力。

3、消费。据国家统计局统计，1-10月累计社会消费品零售总额72090亿元，同比增长16.1%（见图3），增速较1-9月再度小幅提高0.2个百分点。我们可喜的发现，今年以来消费一直保持平稳增长势头，且对经济的拉动作用也越来越大。据国家统计局初步测算，今年前三季度消费对经济增长的贡献率已达37%，但数据尚需剔出物价上涨因素影响。

图1：年度累计城镇固定资产投资增长率走势图

数据来源：根据国家统计局数据编制

图2：月度外贸进出口差额（单位：亿美元）

数据来源：根据海关总署数据编制

图3：年度累计社会消费品零售总额增长率走势图

数据来源：根据国家统计局数据编制

(责任编辑：孙鹤)