货币政策工具搭配 2008年央行调控更需要艺术顺水鱼财经

纵观国际国内形势，并认真领会中央经济工作会议精神后，我们深刻感受到：整个2008年的宏观调控更需要艺术。

货币政策工具的搭配艺术

在货币政策方面，中央经济工作会议明确要求：明年要执行“从紧的货币政策”。这是我国近十年来首次明确提出货币政策将“从紧”，同时也是今年货币政策定性的“第三变”——去年中央经济工作提出的是2007年将执行“稳健的货币政策”；今年7月份政治局会议后演变为“适度从紧”；目前再度彻底剔出“适度”而演变为“从紧”。

从中央经济会议新闻稿的具体表述来看，严控信贷总量和节奏，是首先明确被提及的任务。与之对应，央行在学习中央经济工作会议后对明年调控的部署中，也明确提出：要“采取有力措施，加强流动性管理”。

由此推断，明年数量工具总体依然会占据主导地位。在信贷调控方面，定向央行央行保持银行间市场利率平稳的能力（如果央行果真想要培育出一个基准利率的话，当前所有可能的“备选基准”均急剧上蹿下跳，显然难当此任）。

考虑到物价仍将高位运行，任何超出历史正常情况的新涨价因素，都可能使得物价指数继续上行。因此，利率手段在明年更可能成为一种相机抉择引导通胀预期的工具，总体使用空间将相当有限。汇率在抑制国内物价上的作用将明显加强，年升值幅度将有所加快；同时，央行也可能再次宣布扩大汇率的日波动幅度。