库存下降vs需求低迷：两大数据释放“烟雾弹” “铜博士”何去何从？顺水鱼财经

周一LME期' 铜涨破6000美元/吨，创今年3月以来的高位，虽然市场分析师也预期未来铜价将上涨，但近期关于铜的库存和需求报告却发出令人迷惑的信号。

铜广泛用于工业领域，是受投机者和宏观对冲基金影响最大的基本金属，同时也被认为是押注全球或中国经济前景的好方法，享有“铜博士”美誉。周一LME三个月期铜一度突破6000美元/吨，涨幅近1.5%，创今年3月以来高位。虽然市场分析师也预期未来铜价将上涨，但近期关于铜的库存和需求报告却发出令人迷惑的信号。

全球三大交易所铜库存下降 或对铜价起支撑作用？

铜的库存分报告库存和非报告库存。非报告库存又称“隐性库存”，指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存。由于这些库存不会定期对外公布，因此难以统计，故一般都以' 交易所库存来衡量。

报告库存又称“显性库存”，是指交易所库存，目前世界上比较有影响的进行铜' 期货交易的有伦敦金属交易所（LME），纽约商品交易所（NYMEX）的COMEX分支和' 上海期货交易所（SHFE），三个交易所均定期公布指定仓库库存。

2017年3月中旬全球显性铜库存达到高位80万吨，后持续回落，近期全球显性库存在60万吨左右的水平，虽然截至7月11日，COMEX铜库存已经攀升至大约18.3万吨，为2004年5月以来最高，较2016年底增加88%；但截至7月14日，LME铜库存录得31.3万吨，' 上期所铜库存则较3月大幅回落，仅录得14.54万吨。库存下降对铜价起到支撑作用，“苏克敦金融公司”也因此看涨铜的前景。

中美两国铜需求低迷 抑制今年铜价上涨？

然而，全球两大铜消费国——中国和' 美国的铜需求却呈现低迷状态。美国总统' target='_blank' >特朗普在上任时承诺改善美国的基础设施，他的胜选也增强了商业景气将改善的预期，而商业景气改善将刺激建筑支出和铜需求。然而，外界预期的特朗普政府基础设施支出并没有出现，美国的铜需求难以大幅增加。

此外，海关总数公布数据显示，今年6月中国未锻造铜及铜材进口量为39万吨，同比减7.14%；上半年未锻造铜及铜材进口量为223万吨，较去年同期下滑18.4%。而这其中主因有三，一是2016年全年进口量呈现前高后底格局，形成2016年上半年基数较高的特点，这给2017年同比增速造成较大的压力。

其次，今年年初由于精废铜价差拉大刺激废铜需求加大，上半年国内废铜的进口量大增。海关总署的数据显示，今年1-5月中国共进口151万吨的废杂铜，同比增加17.6%。第三，2017年上半年中国' 现货铜进口多处于亏损状态，仅为数不多的几次盈利窗口乍现，令作为套利途径的进口铜需求减弱。

虽然铜的库存和需求报告发出截然相反的价格暗示信号，不过，投资者或许可以从持仓报告来看市场的资金流向。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新报告，大型投机者在过去一周减持了净多头仓位，截至7月11日，铜的投机性净多仓为12006手，较前一周减少4339手，连续第六周录得一万手以上。不过，目前铜的投机性净多仓已经较年初的高位大幅回落，表明看涨铜价的情绪已大不如前。

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