煤电联动：等待政策明朗顺水鱼财经

天信投资朱澄宇

电力行业' 股票 近期较受市场关注，这有三个因素，一是电力股走势普遍强于大盘，二是煤炭一直在涨价将给电业公司尤其是火电公司经营带来多大影响，三是电价如何变。

煤电联动处于两难

进入2季度后电企经营环境仍没有好转，电煤供需形势没有出现往年二三季度资源较多、煤价回落的现象，供需持续紧张。煤炭价格高位持续上涨使得电力企业运营困难。4月份，相当一部分电厂单位电量边际贡献已经出现负数，资金供应紧张。

国务院常务会议讨论“煤电油气运”保障工作，政府已经在为供需紧张做准备，但尚未透露出煤电联动的提价信息。第三次“煤电联动”无法正常实施最主要的原因是CPI高位不落。4月份CPI仍然处于高位。一些专业人士预测，今年CPI可能不会是前高后低的情况，反而可能在' 奥运会之后出现两位数的CPI增长，' 汶川地震更加强了这样的预期。不管最终现实情况会怎样，这种预期本身就制约了煤电联动，使之越来越渺茫。

为有效控制通胀，电力企业因巨大成本压力而蒙受较大损失。目前电力行业特别是火电行业面临多方面的压力，如果不对上网电价进行调整，将影响到电力企业的正常发电、供电，那将可能出现电荒，影响我国经济的发展和社会的稳定，所以，上调电价十分迫切。

物价回落是煤电联动推出的关键

政府将不得不在“上调电价、财政补贴或煤炭限价”等方案中选择。物价逐渐回落以及特定利益群体的游说是物价管制放松的关键。数据显示，农产品(' 000061行情,' 股吧)价格5月份大幅回落：农业部公布的4月份“农产品批发价格总指数”和“菜篮子批发价格指数”均较4月份大幅下降，环比跌幅分别为3.32%和4.10%。农产品价格的大幅回落将拉低5月份CPI环比回落1.12%。预测5月份CPI将明显回落。紧缩政策有望随CPI大幅回落而顺势适度放松，有助于经济基本面预期改善。

北京' 奥运会以后可能上调上网电价，上调幅度在5%左右。但如果小型电力公司无法应对今年夏季的高煤炭价格而被迫关闭，那么电价上涨可能来得更早一些。为了将电价上涨给普通人带来的影响降至最低，政府可能将目标瞄准工业用户。这部分用户占终端用户需求总量的将近四分之三。

短线操作保持谨慎

综上所述，电力行业的春天高度依赖于政策，而政策难以准确预测。建议在政策明朗前继续观望火电类公司。

短期不建议追高，而应该耐心等待。由于二季度业绩低点尚未到来，火电股有可能跌至估值中枢以下。在估值中枢以下投资火电股，将有较高的安全边际，业绩修正过程中会有40%左右的回报，幅度则取决于政策力度。建议中线关注资产价值较高，对电价较为敏感的国电电力(' 600795行情,' 股吧)、华能国际(' 600011行情,' 股吧)、国投电力、华电国际(' 600027行情,' 股吧)。