摩根士丹利：数据强劲美元却疲软 关键在于债市波动顺水鱼财经

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师周五(6月12日)撰文解释了近期最困扰市场人士的问题：" 美国经济" 数据强劲，为什么" 美元没有对此作出反应？

摩根士丹利分析师给出的答案是：欧美债市目前正在面临展示收益率以及波动性同时上涨的局面。

分析师指出，“在4月20日之后的这段时间里，远期合约收益率达到历史新低，这主要是真实收益率上涨以及收支平衡的因素影响。从下图可以看出，大部分远期合约的收益率变化都是受真实收益率变化所影响的。在10年债券的5年远期合约中变动最大，这符合我们的理论，即目前美元的抛售主要是受到到期红利的影响，而不是对利率预期的影响。”

分析师表示，“不断上涨的真实收益率显示了风险偏好以及股市的变动。目前债市波动幅度偏大，风险调整后的收益率缩小，这减少了债市流动资金的规模。在2014年5月就是债市流动资金的增加才推动了美元的涨势。而目前随着风险加大，流动资金缩水，美元随之转弱。”

收益率变动影响因素，来源：FX168财经网、彭博、摩根士丹利) align=middle src="http://img.hexun.com/20150615/70206636-63314134.jpg"> (远期合约收益率变动影响因素，来源：FX168财经网、彭博、摩根士丹利)

摩根士丹利表示，贸易经常帐上影响" 汇率走低需要长期资本流出超过贸易外汇买入需求。而目前除了" 英国之外，其他欧洲国家都是贸易盈余，日本贸易经常帐盈余达到1.6%。当跨境资金流动减小时，如果股市和债市没有相应的资金流动，那么货币就会收到贸易经常帐的影响波动。而目前债市风险系数提高，使贸易经常帐盈余的货币比如" 欧元兑美元升值。而这些货币不单单对美元升值，兑其他货币也有一定程度的升值。” 风险调整后债市收益率，来源：FX168财经网、彭博、摩根士丹利) align=middle src="http://img.hexun.com/20150615/70206636-63314135.jpg"> (风险调整后债市收益率，来源：FX168财经网、彭博、摩根士丹利)

摩根士丹利表示，如果美元希望继续保持强势，仅仅出现好于市场预期的数据是远远不够的。债市稳定是必要因素。一旦美国债市稳定性增加，波动减少，那么风险调整后的债市受益就会增加。跨境资金就会流入，推动美元指数重新走高。而能够预测债市波动性的指标就是收益率曲线。一旦曲线在某一强劲数据公布之后开始平滑，那么波动就将开始降低，美元指数回升才会稳定。