第一观察（33）：取消红利税 A股大底提升10%顺水鱼财经

8月29日沪市下探2051.77点，再创三年新低。经历了2453以来连续17周下跌，形成6124以来最长下跌周期之后，市场最关注的问题，莫过于何时见底？

据和讯网调查，大部分网友认为沪市本周会跌破2000大关，要跌至1800点才能见底。笔者认为只要取消10%的红利税，大底将提升10%。即假如取消红利税前市场在1800点附近见底，那么，取消红利税后市场完全可能在2000附近见底。

那么，为什么取消10%的红利税，A股大底将提升10%？

取消红利税 A股估值底提升10%

首先，取消红利税，A股估值底提升10%。

截止8月29日，上交所公布的A股平均市盈率为11.05倍，创历史新低。即使从A股TTM市盈率来看，目前仅为13.4倍左右，低于历史大底998点时的19.01倍，也低于08年上证综指1664点时的13.68倍。尤其是，代表蓝筹股的沪深300市盈率与道指及恒指市盈率相当。然而，尽管管理层十余次公开呼吁蓝筹股具备罕见的投资价值，鼓励长线资金入市，但是沪深300市盈率近期连创2012年新低，让崇尚价值投资的投资者苦不堪言。为什么沪深300市盈率与道指及恒指市盈率相当，蓝筹股依然跌跌不休？

虽然蓝筹股跌跌不休与实体经济增长持续滑落的基本面有关，但更为重要的是，A股蓝筹股股息率与分红率远低于成熟股市蓝筹股，实际估值水平远高于后者。

例如在美国现金分红占净利润的比例大都在50%以上，在金融危机前股息率为4%以上，而我国2011年分红金额占当年净利润的比例仅为25.8%，实际支付股息率为1.82%。而蓝筹股股息率与分红率低，与红利税设计不合理有重大关系

根据《" 个人所得税》有关规定，个人投资者从股市中所取得的股息、红利所得需按照20%的比例缴纳个人所得税。2005年6月13日，财税部门将红利税调整为减半征收，以10%的比例计征。即使10%的红利税也与目前管理层鼓励价值投资、引导长线资金入市的理念向左。因为只有长线资金才注重现金分红，而短中线资金则追求短线差价与波段套利。

长久以来，上市公司缺乏现金分红的意愿、长期不分红的“铁公鸡“公司大行其道而广为市场所诟病。这种现象其实和红利税有较大的关系。由于上市公司现金分红需要扣缴现金分红总额10%的红利税，而股价却按照现金分红总额来除权，因此现金分红之后股东的实际权益要减少10%。因此很多投资者宁可上市公司转增股本（公积金转增股本无需扣税）也不要现金分红。同样，上市公司为了迎合投资者的口味也缺乏现金分红的动力。经过数年宣传教育，目前上市公司现金分红的积极性已大为提高。统计" 数据显示，我国境内市场2011年共有1348家上市公司实现现金分红，比2010年增加317家。现金分红金额为3900亿元，增幅为28.99%。但是与国外成熟资本市场相比，仍有很大差距。

而且，尤其重要的是，目前10%的红利税，导致上市公司的理论估值就要打10%的折扣。如果能够取消10%红利税，即使上市公司名义上现金分红率不变、股息率不变，实际股息率也随之提高10%，以股息率为基础的A股估值底就会随之提高10%，那么，与之对应，以A股估值底为基础的A股大底自然随之提高10%，这对于维持目前股市的稳定有极大的作用。

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