2013 A股转折之年顺水鱼财经

">股市动态分析2012年第51期

12月15日，《股市动态分析》联合深圳广电集团财经生活频道举办的“转折2013——年度证券投资报告会”火爆鹏城。连续的上涨之后，投资者重燃对2013年股市的希望。

我们认为，2013年有望成为A股市场的转折之年。除了宏观经济筑底回升、上市公司盈利增长、估值见底、IPO规模下滑等与证券市场密切相关的因素外，对新一届政府改革力度的厚望也将成为支撑A股市场在2013年实现转折的重要因素。

改革厚望

党的十八大报告，提出要把改革摆到更加重要的战略位置，在明确全面建成小康社会目标新要求同时，强调，必须以更大的政治勇气和智慧，不失时机深化重要领域改革。“重要领域的改革”被市场寄予厚望。

分析人士表示，当前改革进入攻坚期和深水区，必须坚持改革开放的正确方向，力争在重要领域的改革取得新突破。对于资本市场而言，同样需要改革的勇气与智慧。中国" 证监会研究中心副主任" 黄明表示，发行制度改革、多层次资本市场的建设问题、上市公司治理本土化的问题、" 券商创新与发展的平衡问题、投资者利益保护问题、多层次商品" 期货市场的研究、国际化问题、交易所的改制问题、证监会的定位、司法体系问题等方面都需要关注，需要探讨。整个资本市场的发展不仅是经济领域，而且和社会、文化、政治领域都密切相关，是个系统工程。

应该说本轮" 行情的启动从时点上来看，包含了市场对于改革的预期和厚望。

经济回升

从近期国内经济" 数据来看，经济呈现出明显的见底回升迹象。汇丰中国PMI指数已创出多个月新高，" 大宗商品价格也从低位回升。尽管经济复苏的基础并不牢固，回升速率也不会陡峭，但至少表现出较为积极的特征。应当说，最坏的时候已经过去。

经济的回升为A股市场创造出一个较好的外部环境，有助于市场信心的恢复，同时也为估值的回升创造基础。

图1：汇丰中国PMI指数回升

数据来源：Wind资讯

盈利增长

2012年，A股市场上市公司的盈利增长陷入停滞，非银行类上市公司整体净利润同比甚至出现一定幅度的减少。但我们认为，随着经济企稳回升，2013年，上市公司盈利将恢复增长。

当前机构对于沪深300指数成份股2013年" 盈利预测合计为19759.11亿元，较2012年盈利预测合计的17460.25亿元增长13.17%。这意味着，估值水平不变的情况下，2013年沪深300指数有13%左右的上涨空间。

估值见底

而从A股市场整体估值水平来看，沪深300指数市盈率已经低于10倍，不仅低于" 上证指数1664点时候的估值水平，甚至也低于998点时候的估值水平。

我们注意到，尽管上证指数反弹已经持续了200点，但估值水平仍然在10倍下方运行。我们判断，这一次，估值水平趋势性见底应该是大概率事件。

尽管伴随着A股市场体量的增长，市场的估值水平系统性下移的趋势确定无疑，但长期低于10倍PE的可能性不大。未来维持10-15倍区间运行的概率较大。

图2：沪深300指数PE-Band图（2005-2012）

数据来源：Wind资讯

休养生息

巨额的IPO融资一直被认为是困扰A股市场运行的另一个重要因素。而伴随着市场的下跌，A股市场的融资功能已经被大大制约。沪深两市各月份融资规模统计显示，当前沪深两市月度融资规模已经处于2009年以来的低点。2012年，A股市场全年IPO融资规模大幅下滑超过60%。这在一定程度上为市场创造了休养生息的机会。历次A股市场的见底无不伴随着IPO的暂停。这一次，应该也不会例外。预计2013年A股市场融资规模将会进一步下滑。对于二级市场投资者而言，应该会有一个好消息。

图3：沪深两市各月份融资规模统计（2009.01-2012.12）

数据来源：Wind资讯

2013，股指有望挑战2600点

综上来看，2013年有望成为A股市场的转折之年。上市公司" 业绩增长与估值修复有望成为推升市场上涨的主要动力。在上证指数2150点的基础上，按照业绩增长10%、估值回升10%考量，2013年上证指数上涨空间有望达到2600点。预计全年股指运行区间大致在1950-2650点。

从节奏来看，我们认为，2013年不会再重复2011、2012年的走势，即不会出现1-3月便将全年行情走完的路径，而是会呈现“上涨——震荡调整——再上涨”的节奏。全年高点可能会在三季度出现。

转折2013

——《股市动态分析》2013年度证券投资报告会纪实

本刊记者 赵琳 " 王志球

12月15日，由《股市动态分析》杂志社、深圳广电集团财经生活频道联合主办的“转折2013——《股市动态分析》2013年度证券投资报告会”在深圳市深圳特区报业大厦礼堂隆重举行。

报告会吸引了七百多位读者及投资者到场，场面十分火爆。《股市动态分析》杂志社社长" 刘波表示，“周五股市大涨后，今天人气旺，有点出乎意料！”

本次报告会邀请了" 英大证券研究所所长" 李大霄、" 星石投资总裁、首席策略师" 杨玲、" 大摩多因子策略" 股票 基金经理刘钊和深圳大学金融学教授郭茂佳作为演讲嘉宾进行主题演讲；此外，报告会还安排了上市公司高管和专栏作者两场圆桌会议。

从嘉宾及专栏作者的发言来看，大家对2013年股市行情都较为乐观。李大霄表示，“熊市已经结束，中国股民苦尽甘来了，中国证券市场融冰之旅再次启程。”杨玲预计，“从明年开始，未来2—3年内可能会迎来一轮长牛慢牛。”郭茂佳认为，“无论从经济增长率、货币供应率等宏观指标来看，还是股市调整时间和幅度、估值水平等都显示出目前正处于熊市末期，他同时提醒投资者切勿当‘空兵’。”《股市动态分析》专栏作者鲁兆认为，“1949点可以确认为市场的中期底部，2013年指数的上升空间在20％－25％，有可能是一口气走完。”刘钊则从量化投资的角度讲述了应该具备的科学的投资态度。

关于明年哪些板块可能存在一定的机会。在专栏作者圆桌讨论环节，大家发表了各自的见解，薛树东表示，“除蓝筹股外，城镇化面临巨大机会，相关板块存在投资机会。”王先春建议投资者“重点关注周期性行业的龙头企业，如水泥行业。”黎仕禹看好水泥和券商板块。

与往年投资报告会相比，今年特别增设了上市公司高管圆桌讨论环节，读者借此机会得以与上市公司高管近距离交流。" 金种子酒(" 600199," 股吧)（600199）董事、董秘金彪表示，“公司投资10个多亿建设的产业园目前方案已经通过，预计明年开始投资建设，在一些项目上陆续在投资建设，相信建成以后会给投资者一个很好的回报。”" 吉鑫科技(" 601218," 股吧)（601218）副总经理陆卫忠表示，“今年公司在欧洲和" 美国的市场几乎翻番，我们对明年的订单，无论是预计的还是已签的，都相对比较乐观。”深纺织A（000045）副总经理朱梅柱表示，“公司战略规划非" 常清晰，通过一期、二期以及‘" 十二五’规划的发展后，偏光片生产规模要达到3000万平方，在全球达到第五或者第六位的水平。”" 湘鄂情(" 002306," 股吧)（002306）副总裁、董秘" 李强表示，“目前采用并购的模式进行扩张是与公司的战略性考虑有关，公司目前做到全国40多家门店的规模，聚焦了一些优势，通过并购可以更好的输出管理，未来并购也将是我们的常态，也是增加公司行业竞争力的手段。”" 东宝生物(" 300239," 股吧)(300239)副总经理、董秘刘芳表示，“明胶募投项目今年8月份已经投产运行，目前运行情况良好。公司已启动了下一步骨胶原蛋白在全国范围内进行市场销售的战略工作，公司在北京注册成立了公司，专门做元素胶原蛋白的推广和品牌建设。”

为期半天的投资报告会在热烈的掌声中结束。一位从南宁赶来的读者对本刊记者表示，“作为动态的老读者，你们每年的报告会我都有参加。嘉宾的观点对指导我们来年投资很有帮助，希望你们报告会越办越好！”

2012股市最后悬念

《股市动态分析》杂志社社长 刘波

《股市动态分析》杂志社和深圳电视台财经频道联合举办一年一度的证券投资报告会。首先，我代表杂志社欢迎我们《股市动态分析》的忠实读者，也欢迎深圳电视台财经频道热心的观众，欢迎你们的到来！其次，我要感谢今天演讲的各位嘉宾、各位专栏作者，还有各位上市公司的高管。

借此机会，我只想占用一点点的时间，我的正式发言只有四句话，当然，我的每一句话可能略微长一点。

第一句话，关于我们的这本杂志。

《股市动态分析》创刊于1990年7月8日，深交所和上交所是1990年12月才成立的，所以我们的杂志是与中国证券市场同龄的，是当之无愧的中国证券市场的老字号。但是，老字号也会面对新问题，特别是网络对我们平面媒体的冲击，因此我们不敢懈怠，我们一直在改变，一直在调整，也一直在努力，我们将尽可能地为读者提供严谨并且有深度的证券投资报道和分析。

第二句话，关于股市。

前不久我们策划了一期封面文章，标题是《中国经济——全球最大赢家，中国股市——全球最大输家》，通俗一点来讲，就是目前的经济很好，股市很差，绝大多数股民都在亏钱，为什么有这样的反差？根本的原因就是我们股市是重融资、轻投资，重视市场规模的扩张、轻视证券市场的公平和效率。保护投资者的利益，最终成为一句空话、一句口号，所以到头来股民只有投入，没有回报！

最近，" 李克强副总理讲改革是中国经济最大的红利。在这里，我们的杂志社代表今天在场的投资者和广大读者强烈呼吁：证券市场的深层次改革更加的刻不容缓！

第三句话，关于今天的活动。

大家都知道昨天股市大涨，是三年以来最大的涨幅。我们是在一个月前筹备了这次活动，选择12月15日，可以说是选对了一个时间。

当然这只是一个幸运！同时，大家也可以看到我们今天报告的主题叫“转折2013”。最近这两周股市上涨了200点，确实给了投资者市场转折的期望和预期。所以，我觉得我们选对了一个时间，选对了一个主题，我认为今天的活动就成功了一半。这里我提前祝愿我们的活动最后取得圆满的成功！

第四句话，2012年股市的最后悬念。

2012年只剩下最后的半个月时间了，我们做投资的不相信世界末日的悬念、大家都知道股市有“1月预言”，就是说1月涨，一般全年上涨概率极大。2012年1月份是上涨的，实际上就是搁在12月初，我们也不敢想象今年的年K线还会收阳线。但是借助习总书记南巡的改革之风，最近两周股市的大涨给了我们期望，我们希望“1月预言”这个规律最后还是得到验证，2012年收盘能站上2200点。

最后祝愿大家2013年" 炒股赚钱、投资成功！

李大霄：融冰之旅再次启程

在本次投资报告会上，英大证券" 研究所所长李大霄在所作主题演讲中表示，“熊市已经结束，中国股民苦尽甘来了，中国证券市场融冰之旅再次启程。”

因提出2132点是A股“钻石底”，李大霄被广大投资者所熟知。虽然此后“钻石底”被击穿，但李大霄提出的优质股票 进入投资区域，显示出钻石般的投资价值却得到了市场的验证，以及部分投资人士的认可。

在报告会上，李大霄重申了2132点是钻石底的观点。他称，“我坚定地认为2132点是钻石底。1949是钻石尖尖，非常有可能成为325、998、1664之后的第四个历史大底。”

他指出，“今年的年K线振幅是24.1%，是22年以来振幅最小的一年，这说明经过五年的巨大波动，目前到了一个多空平衡、多空拉锯的格局，因此今年非常有可能变成一个转折之年。”

他认为，支持市场转好有五大理由：

第一，经济的回稳将促进股票 市场的好转。11月汇丰PMI（采购经理人）终值50.5，创13个月以来的新高，同时发电量等都开始回稳。此外，发达国家的一些避险资产现在纷纷从国债、黄金处流向房地产和股票 市场；同时，发达国家的" 资金流向新兴市场，包括新加坡和香港的股市在大涨。目前来看，A股落后了，现在是迎头赶上的一个阶段。

第二，A股已经到了历史估值的低点。而这一低点是低过325、998和1664的，特别是蓝筹股。从香港的" 国企指数、上海综合指数、沪深300指数来看，A股的估值基础是非常牢固了。此外，从供求方面来看，A股历史上每次暂停IPO都造成了市场的逆转。而此次暂停IPO后，市场融资额发生了变化，这种快速的下降造成了市场供求关系的逆转。

第三：" 大小非减持的压力已经被大量的央企增持的动力所抵消，而且这种抵消在市场逐渐下移的过程里面，抵消的作用在加强。

第四，" 新股泡沫的消退和积极的股市政策在渐渐发挥作用。2020年我们的收入和GDP有倍增的计划，随着后面城镇化、工业化、现代农业化、信息化等的推进，隐藏着大量的投资机会。

李大霄同时提出了“牛角股”的概念。所谓牛角股指的是那些不屈不挠地往上走，奋勇向前的股票 ，也就是他此前说过的“钻石股”。这类股票 主要就是蓝筹股。这类股票 在今年的表现大幅跑赢指数。

李大霄认为，2012年年底和2013年大类资产的配置方向是股票 大于债券，他的推荐顺序为：高折价的封闭式基金、" 港股的ETF、A股的ETF、B股优质公司，以及A股优质公司。在行业板块配置上：首选金融股，其次地产股，再次基建股。上述三类股票 具有较好的安全边际，同时具备进攻性。

精彩语录：

“国人悲观离去，钻石闪落A股；洋人悉数拾去，谁人洞悉我心。”

“6124点的时候，这些牛角股是什么样一个状态？6124点的时候是高高在上的，而经过五年漫长的调整，它们水分已经挤干了。6124点买股票 ，就像你买到棉花；而在1664点和1949点买股票 ，就像买到压缩饼干。”

“要做好人、买好股、得好报。不要买差公司，不要买烂公司，买好公司就是与好人为伍，买烂公司就是与坏人为伍。”

“我依稀闻到小牛身上淡淡的味道，看到小牛朦胧的身影，听到小牛在山间漫步的声音。也许这头牛还小，也许牛身上的担子太重，但是给它一点时间它会长大的，熊已经老了，五年的熊市彻底的结束了！”

杨玲：反复筑底迎接长牛慢牛

“我们作为股市中的少数派，认为经济即将软着陆，股市已经反映了各种悲观预期，将迎来长牛慢牛行情。”星石投资总裁、首席策略师杨玲在策略报告会上做出上述表示。

杨玲称，“2012年，中国经济处于下行过程中，股市回落到了2000点，大部分研究机构对未来经济很悲观，对未来股市很悲观，但我们并不悲观。”

杨玲指出，A股市场流通市值有两次大幅增加，第一次是2007年的股权分置改革；第二次是2009年下半年到2011年的大小非持续解禁。这两次都引发随后股市大调整，而进入2012年以后，流通市值总体保持稳定，对股市的压力已经大大缓解。同时，全流通带来了股市估值水平的大幅下降，从现在的角度看，估值水平已经达到国际成熟市场的合理水平，没有继续下降的空间了。

她指出，股票 市场向上转折的条件逐步成熟。除上述提及的全流通引发流通市值增加，并带来估值水平大幅下降外，中国经济2007年下半年、2010年下半年两次过热，宏观经济政策进行严厉紧缩。但2012年以来，中国经济由过热转向冷却，通货膨胀明显回落，即将在明年一季度实现软着陆，宏观经济政策转向放松的空间打开。最后，各类机构对经济和股市的负面预期达到了空间的一致，都已经反映到了股市的估值水平之中了。

杨玲认为，股市在明年将迎来一轮新行情，这轮行情的特征将与过去十年的行情有明显的区别，投资者关注的重点应该是改革与转型，而不是放货币，改革与转型的行情将是长牛慢牛行情。

“从明年开始，未来2—3年内我们可能会迎来一轮长牛慢牛，虽然不可能像2007年那样一飞冲天、波澜汹涌，但是，就价值投资者们来说的话，是一个比较好的投资时点。年底的经济工作会议，明年的一些重要会议，将为投资者指出一致性预期的一些投资板块。”杨玲最后说。

刘钊：追强势股无效

大摩多因子策略股票 基金经理刘钊在报告会上通过生动解读涨停敢死队的故事，向投资者阐述了量化投资中科学的精神和方法。他指出，“量化投资的本质很简单：第一步就是统计分析，前提条件就是一定要把数据收集得全面、细致；第二步，要把所有的情况、各种假设都要考虑到。”他同时指出，追强势股的" 投资策略并不有效。

刘钊统计了2005年至2010年所有涨幅为10%的非一字型涨停板" 个股的收益率，如果按照涨停板追入，并在第二天开盘价卖出，6年平均收益为1.67%。从表面上看，追涨停是赚钱的，但事实上并不这么简单。刘钊提到，在现实交易中，涨停板还有另外一种情况，即涨停后又打开，收盘并未封住。统计发现，从2005年至2010年，这种涨停出现的概率仅略低于前一种涨停，而投资者杀入这种涨停板基本上是要亏钱的，6年平均收益是-3.62%。两相比较就明白，追涨停板并不是一种好方法。

此外，按照" 巴菲特价值投资理念进行量化投资，买入低市盈率的股票 ，投资收益也不尽如人意，反倒是那些涨跌幅居中的个股显示出令人嗔目的投资收益。刘钊统计发现，通过对涨跌幅股票 进行排名，选取最中间的100只股票 ，每个月都这样做的话，其超额收益高达695%。

刘钊最后总结时说到，“就量化投资而言，科学的精神和方法很重要，既不排斥也不迷信，注重独立研究。”

郭茂佳：已到地狱门 切勿当“空兵”

郭茂佳教授在开场白中风趣地说：“如果说2132点是地板的话，那么2000点就是地狱之门，1949点意味着我们见到了地狱之门，所谓的地狱，就是股市崩盘。”但郭茂佳信心十足地表示，从宏观经济表现及影响股市运行的多种因素来看，中国的股市都不会进入地狱。

第一，经济增长率企稳回升。现在消费、工业增加值、投资等数据都比较令人乐观的，已经开始走出低谷。第二，物价触底。我国10月份的CPI是1.7%，而11月份达到了2%。已经回到了2%，这就是一个物价见底的信号。第三，货币供应量弹性大。从存款准备率来看，已经从高点开始回落，大型机构的存款准备金率从25%回落到现在的20%，这表明未来货币扩张有很大的空间。除此之外，利率、汇率、税改政策等均有利于剌激经济向好，股市走强。

同时，郭教授结合自身的市场实战经验提出，由于股市调整时间和幅度均足够、估值又水平处于历史低位，融资状况有所改善，这些因素都为股市走牛创造了良好条件。

基于上述理由，郭茂佳教授提醒广大投资者，“已到地狱门，切勿当“空兵”。”

上市公司高管圆桌讨论

金种子酒金彪：塑化剂事件也有正面鞭策作用

金种子酒董事、董秘金彪认为，塑化剂对白酒行业、证券市场形成了一定负面影响，但也有三个方面能够促进白酒行业向健康发展。

塑化剂事件出现了以后，消费者的消费理念应该会改变，会理性地选择产品、健康消费，肯定会倾向于选择规模企业的品牌。第二，白酒行业会注重理性增长，过去两年白酒行业扩张得厉害，在塑化剂事件以后，各酒企肯定会严把质量关，对消费者负责。第三，政府出台了一些政策，从而会起到规范白酒行业发展的作用。

吉鑫科技陆卫忠：对明年比较乐观

吉鑫科技副总经理陆卫忠表示，“去年以来，大部分风电企业在去库存化，导致很多零部件企业的销售额大幅降低，而吉鑫科技与同行业相比，有两个明显的不同点：第一，销售总额并没有下降很多，而市场份额大幅提高；第二，原来在海外市场的份额相对较少，今年欧美市场份额几乎翻番。”

为什么会出现这种情形呢？陆卫忠认为，这与风电行业大功率化、海上化的发展趋势以及企业技术实力有关。据介绍，目前我国能够做这种零部件且能够批量生产的企业，只有吉鑫科技一家。

深纺织朱梅柱：战略转型稳步推进

深纺织副总经理朱梅柱表示，“深纺织集团的战略规划非常清晰，通过一期、二期以及‘十二五’规划，偏光片的生产规模将要达到3000万平方，就目前来说，会达到全球第五或者第六位的水平。”

据了解，目前，国家、地方政府都大力鼓励产业配套，对偏光片的下游企业，包括京东方、华星光电、深天马等给予了产业政策和税收优惠方面的大力支持，而深纺织的偏光片产能仅仅能满足国内20%—25%的需求。深纺织的定向增发已获得证监会的通过，未来发展前景比较明朗。

湘鄂情李强：并购将成未来常态

湘鄂情副总裁、董秘李强表示，“从酒楼经营来讲，湘鄂情历史上都是以直营为主，但是今年开始会逐渐推进加盟，这是湘鄂情新的尝试。”相比一家一家开店，并购的速度要快得多，今年初通过并购介入了团膳和快餐业务。据了解，目前湘鄂情的业态和管理都已经很成熟了，是输出管理的时候了。李强认为，厨师队伍、强大的研发队伍，以及中央厨房能够保证湘鄂情整合资源、抓住市场机会，并购将成为公司的常态，也是增强公司竞争力的第一手段。

东宝生物刘芳：骨胶原蛋白是新增长点

东宝生物副总经理、董秘刘芳认为，一个产品要成功，市场是关键。骨胶原蛋白是东宝生物继明胶之后的另一个主打产品，今年8月份，募投项目也已经完成了，下一步的关键是市场和渠道。据介绍，目前公司已在北京成立了子公司，聘请了有丰富经验的外企营销骨干人员专门从事骨胶原蛋白的市场销售。刘芳表示，“这个产品投产以来，从销售状况、市场反馈和研发人员对产品的检测指标来看，与日本、" 法国、" 德国同类产品可以媲美的。”

专栏作者圆桌讨论

吴佳：股市存在系统性机会

“交易日”首席评论员吴佳表示，“十八大以后，政风、作风都在改变，令人耳目一新，这种改变背后最大的动力是什么呢？就是改革。而且这次习总书记南巡对改革有一个很强大的定义，即我党历史上一次伟大的崛起，这个分量是前所未有的。”吴佳认为，目前只是政改行情的开始，大趋势向上是非常确定的，但是中间需要看推进的过程，如果推进过程出现一些曲折，那股市也许难免会有所反应，只要整体能够顺利推进，就应该做多中国，而不单是这一波行情。由于经济处于转型过程中，具有很多不确定性，所以，吴佳建议投资者最好投资ETF指数，比如沪深300ETF。

薛树东：2013年看高至2700点

国诚投资研发中心总经理薛树东认为，引发这波行情的主要原因有三个方面：一是新一届领导层提出的新型城镇化，这是未来中国经济非常强大的引擎；二是全球货币泛滥，美国的QE3、欧洲、日本的量化宽松等，使全球范围内的大宗商品、股票 都在涨，同时，国债见顶也将释放很多资金回流股市；三是" 股指期货的杠杆作用，股指期货既能助跌，也能助涨。

基于这种逻辑，薛树东表示，“2013年的行情应该在2700点以上，但是节奏可能会非常的凶悍。”至于投资策略，薛树东建议投资者可用一半的仓位买蓝筹股，30%的仓位买城镇化生态文明概念股，剩下的仓位作为机动资金，打打擦边球。

王先春：关注周期性行业龙头企业

深圳天力拓投资总监王先春认为，当前的反弹属政改行情，接下来的市场不管在哪个点进行转折，或者还是短期的震荡，整个市场环境都较1949点之前有所好转了，基本上没有很大的系统性风险，在这种市场背景下要寻找确定性高的机会。王先春从价值投资的理念出发，认为价格会围绕价值上下波动，而上市公司的经营好坏取决于其主营业务是否突出，在行业内是否处于龙头地位。“投资者可重点关注周期性行业的龙头企业，比如，水泥板块的" 海螺水泥(" 600585," 股吧)，既受益于城镇化建设，也受益于产业升级，是较好的标的”王先春对此认为。

黎仕禹：看好水泥与券商

广东晟泽投资总监黎仕禹提出，“股市上涨的根本逻辑是资金，近两周银行股大涨，成交量放大，表明有资金入场，而影响A股未来能否走牛的原因有三个：新股发行、经济增长以及货币供应。”从资金入场的角度来看，后市反弹行情是确定的。至于这个反弹行情到底能够走多远，黎仕禹表示暂时也没有办法预测，能确定的是现在很难像以前那样一下子暴涨5倍、10倍。对于板块选择，黎仕禹看好对经济周期和政策非常敏感的水泥，同时，券商股由于与成交量、行情密切相关，也可以关注。