市场已露疲态，调整在所难免顺水鱼财经

《红周刊(博客,微博)》特约作者 ' target='_blank' >联讯证券首席经济学家 文国庆

12月4日' 大盘探底回升，经过连续两周的大幅上涨，本周市场已露疲态，下周开始调整，看来已经在所难免了。

这一轮' 行情的启动虽然与我国经济触底反弹有关，但从现实动力来看，主要还是政府加大了RQFII额度，放松了QFII管控，外部资金快速进入所致。

前几期我们屡次谈到，香港市场早于A股三个月见底回升，而境内市场近来的上涨具有明显的随动、补涨意味。12月份撬动A股行情的主要是银行、保险股，其快速上涨的原因是QFII和RQFII资金大举建仓。

AH股折价线性明显减少

在本轮行情启动前，A/H股溢价指数最低达到94.4点，A股的超级大盘股对香港市场折价5.6%，大盘股对于外资而言具有加大的吸引力，所以银行股为代表的大盘蓝筹受到热捧。但是，经过12月14日的大幅上涨之后，这种折价明显减少，本周五，AH股溢价指数最高达到98.98点，A股的折价水平只有1.02%了，大盘股的吸引力大幅下降，指标股开始进入调整。

从历史上看，A股对H股基本处于溢价状态，高的时候达到几倍，但随着全流通时代的到来，这种溢价幅度在逐步缩小，2008年金融危机后，溢价水平以10%为中枢波动。

现在，A股对H股已经不是经常处于溢价状态，折价溢价交替出现，平均溢价水平也就在10%左右。也就是说，A/H股溢价指数在100点以下的时候，A股市场相对具有吸引力，而该指数超过115点的时候，A股存在较大的调整压力。前一段95点水平时候，A股明显被低估，现在也稍微有些低估，但是不太明显了。

香港市场经过一段持续上涨以后，已经处于阶段性高点，技术性调整的压力出现，银行、保险股均出现比较明显的回落，从而带动了A股市场金融板块的回调。本周，恒生金融指数下跌了0.88%，A股市场银行类指数也下跌了0.68%，彼此联动关系明显，A股跌幅略小。

市场上行不会一蹴而就

近期，A股市场的另一龙头板块水泥股也出现了明显的回调迹象，周跌幅1.26%，从另一个角度预示大盘已进入调整阶段。两大龙头板块调整已经开始，其他板块的上涨只能看做为补涨行情，从下一周开始市场有望进入全面调整，本周的热门板块也将依次进入调整状态。

我们认为，尽管从整体看，A股市场的底部已经确立，大盘再次跌到2000点以下的概率不大，但是市场上行不会一蹴而就，震荡、曲折在所难免。考虑到本次上涨比较被动和滞后，本轮行情的发展进程受香港市场的影响超过以往。从技术上看，香港市场本身就受到明显的调整压力，再加上' 美国财政悬崖谈判又遇阻力，出现一次调整是顺理成章的。

美国共和党刚刚撤回提高高收入阶层税收的B计划，使得美国财政谈判未到两党交手就已在共和党内部受到重创，使得财政悬崖再度逼近，美国' 股指期货已经做出反应，估计到下周全球股市都会出现较大调整，香港市场也不会例外。受到这些因素的影响，A股市场下周可能会出现较大调整，但估计会在2130点附近获得支撑。