请等一等，让基本面跟上预期的脚步顺水鱼财经

前段时间有一句流行语“请你停一停，让灵魂跟上身体的脚步”。而春节假期以后，周期股出现了明显回调，投资者金融转周期的预期落空，站在这个时点上，我们对周期品的看法是：请等一等，让基本面跟上预期的脚步。

这句话隐含了两层含义：1、一季度周期性行业的投资机会还未到来，拐点左侧向下弹性较大，因此需要等待；2、二季度以后一旦盈利拐点确认，拐点右侧的周期性行业可能会迎来真正的向上弹性，幅度和空间可观，因此值得等待。

去年以来，我们持续在跟踪消费与周期的相对估值时提出，在消费品和周期品的盈利能力若发生根本的结构性变化，那么两者的相对估值区间是相对稳定的，上限在2.4-2.5左右，下限在1.8-1.9左右。去年8月该估值之比一度接近2.5的上限水平。此后以白酒为代表的消费股确实出现了大幅下跌，该估值比例的有效性得到验证。

而站在现在的时点，经过5个月的调整，消费相对周期的估值比例再次回落到接近1.9的下限水平，消费品再次具有了估值优势。

我们认为接下来消费相对周期的估值比例仍会向上修复，这种修复的力量有两种：一是通过周期股的补跌实现；二是通过周期股的' 盈利预测上调来压低估值。等到消费品相对估值向上修复到位之后，周期股的估值优势才会再次显现。

第一种力量我们认为近期就会展现。而第二种力量，周期股的盈利预测上调在短期无法看到。这主要是因为，虽然去年四季度' 宏观数据改善以后，投资者已经形成了周期股触底回升的预期，但是从我们最新跟踪的上市公司' 年报预告情况来看，大部分周期性行业的年报增速并没有如期出现加速，采掘、有色、机械、建筑建材、钢铁等行业的年报增速相对三' 季报反而进一步下滑，市场对周期性行业盈利在去年四季度继续改善的预期落空。

而进入今年一季度，周期性行业是淡季，即使有' 数据，数据好坏也难以用来判断趋势。因此仍然没有盈利预测上调的基础。

总的来看，我们认为周期股目前的状况是：预期已经推升了估值修复，但是盈利改善并没有看到，因此基本面还没有跟上预期的角度，今年一季度还不是投资周期股的时机。

进入3月份后，周期性行业陆续进入全年旺季，很多行业有“3、4月定全年”的特性。届时如果能够从数据上得到周期盈利拐点确认的信号，才能为周期股盈利预测上调打开空间，使其估值优势再次显现。而周期股较大的盈利弹性有望使其出现持续性较长的向上修复，因此可以等待盈利拐点确认之后，从容地进行“右侧”投资。

为此，我们认为，在拐点左侧，消费股可作为阶段性配置重点，进入二季度后再来关注周期股。

（作者系' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)分析师）