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【名家简介】

作者为' target='_blank' >博时基金宏观策略部总经理，清华大学管理科学与工程博士后。

目前中、微观的经济' 数据如投资、PMI、PPI等，仅能佐证经济弱势复苏的态势，至于更宏观的经济增长数据，还需要时间来验证。因此，在一季度' 宏观数据发布之前，市场可能都将延续目前的态势，即周期潮起潮落，新兴与成长的风格被不断强化。

仅就投资的风险而言，当前左右市场的风险因素有两个，一是政府消费收缩，二是无锡尚德等信用事件的再次上演。限制“三公消费”、政务支出的中央文件早已下发，但跟进出台政策的省份并不算多，安徽省继厦门后出台金融企业职务消费的“军规”，说明消费限制将从政府、军队扩大到国有企业管理人员。政府消费收缩对市场的影响真切而实在，与商务性质高端消费相关联的' 个股或板块，可能将持续承压。另外，当前政府狠抓作风建设，也将影响个人高端消费市场，首当其冲的将是具有炫富或者标签性质的内外品牌。

无锡尚德的破产重组，提醒投资者对信用风险不可小视。在产能过剩的某些行业，这类资不抵债的信用风险可能还将不断爆出。对信用风险的关注，一是可能将引发信用债市场的调整，二是将引发严厉监管的风险。经历此事件之后，近年来迅猛发展的某些金融行业，受到更严厉监管的可能性也将趋于上升。

尽管欧洲有所扰动，但外部环境依然比较稳定。过去四、五个月，欧洲部分经济指标有明显的改善，但3月份的IFO景气指数从上月的107.4下降到106.7，欧元区Markit制造业指数也从47.9下降到46.6，说明欧洲经济改善的趋势正在经受考验。考虑到欧债区域私人信用与银行资产负债表均在持续萎缩，财政整固也尚未结束，欧洲需求的回暖可能还需要较长时间的等待。至于最近闹得沸腾的塞浦路斯危机，这与' 希腊、' 意大利和' 西班牙相比，不是一个数量级别的风险事件。最好的证明，是西班牙、意大利的国债收益率并未因此事件而有显著的上行。然而，塞浦路斯政府拟对存款账户征税的做法，却具有很坏的示范效应，并可能将引发其他离岸金融中心的稳定。

当前这段时间，欧洲的塞浦路斯危机渐起，美日经济依然是正能量偏多，而' 新兴市场经济动能仍然偏弱。综合影响之下，一方面，黄金白银等贵金属、避险型国债将因避险需求上升而得到支撑；另一方面，有真实需求支撑的商品或将会持续走强，比如WTI原油相对于Brent原油价格的收窄，以及某些基本金属的陷落。可以认为，海外资金风险偏好的维持，需要经济数据与货币政策的接力。由于经济数据可能会有波动，因此货币政策的一贯性将对市场起到至关重要的稳定作用。上周，' target='_blank' >黑田东彦就任日本' target='_blank' >央行行长，誓言将在两年内采取措施实现2%的通胀目标，市场也预期他将于4月4日议息会议中出台新的宽松措施。因此在未来两周，海外市场的主要看点将是日本央行4月份的议息会议决定。

回到国内市场，' 股指期货持仓维持低位，说明多空双方对市场均保持谨慎。换句话说，A股市场的方向还不能确定。更具体的说，周期板块的机会仍需要明确的经济数据来印证，新兴和成长的机会仍可着重考虑。