如家泡沫：沉重的隐形成本 与复制品作战顺水鱼财经

3月4日，如家（HMIN.Nasdaq）发布2007年第四季度财报，该季度总营收3.276亿元，净亏损1520万元。这是如家上市后首次曝出亏损。小心，不要成为经济型酒店投资的牺牲品！

“要命了！”坐在锦江之星上海新虹桥店餐饮区的沙发上，回想起刚刚驾车路上沿途看到的场面，锦江之星旅馆有限公司市场部总监张泽怎么也轻松不起?来。

锦江之星的这家店位于吴中路和桂林路口，这里并不是上海人气最高的地段。但在不足4公里长的吴中路周边，却挤下了莫泰、7天连锁酒店、上海优家旅店、上海东湖之旅虹锦酒店等超过8家经济型酒店，其中汉庭竟然在同一区段拥有两家店面！

事实上，锦江之星就是一个后来者，新虹桥店2007年4月18日开业，到现在不到1年。不过，锦江之星店拥有的客房总数最多——505间客房，与其他经济型酒店相比房价在这一地段也是最高。

锦江之星扎堆的选择并不是什么新鲜事，现在，经济型酒店们比拼的是开店的速度和密度。门脸对着门脸？那也没关系。

以7天连锁酒店集团为例，在2007年之前，这家之前立足华南市场的经济型连锁酒店在北京仅有一家分店，不到一年的时间，截至2007年12月，7天在北京已有12家分店开业，另外还有8家分店正在筹建。

同样在北京，如家酒店已经开业的分店达到26家，锦江之星营业店数10家，而两家公司正在筹建的新店也都超过10家。上海莫泰酒店利用168、268双品牌计划年内开店突破5家，汉庭则在即将开业的3家门店的基础上，计划年内突破10家。

截至2007年9月，锦江之星已在全国拥有248家连锁店。而行业领头羊如家酒店连锁以3.4亿元人民币收购七斗星经济型连锁酒店100%股权后，拥有酒店数量超过330家。

风险资本的游戏

快速扩张源于快速赢取利润的诱惑。近年来，中国国内星级酒店客房出租率在60%左右，其毛利率在20%到30%，而三星级以下酒店亏损较严重。

经济型酒店的概念产生于1980年代的美国，其价格一般控制在100—200元左右，提供卫生、简约、实用的住宿设施以及早餐，因此在国外也常常被称为“B B”酒店，也就是只提供床（bed）和早餐（breakfast）的酒店。

中国饭店协会的数据显示，经济型酒店的客房出租率普遍都在80%以上，节假日更是高达90%以上，其毛利率可达到40%甚至超过50%。正是丰厚的利润吸引了风险资本的大举涌入。

如家被视为是风险投资的杰作。2002年，携程与首旅集团共同投资建立如家快捷酒店，启动资金只有1000万元，仅有5家酒店，487间客房。2003年，如家引入包括IDG、美国梧桐创投等境外战略投资者后，开始了大举扩张。2006年10月，如家酒店依靠IPO从纳斯达克融资1.09亿美元。在短短5年时间里，连锁门店已覆盖80个城市，扩张速度早已超越了锦江之星。

更多的风险资本正在加入这场疯狂游戏。2007年7月，汉庭酒店连锁获得鼎晖创投基金、成为基金、北极光创投、IDG-Accel成长基金和保银资本五家投资机构共8500万美元的融资；9月，美林集团、德意志银行和美国华平基金联手以股权与债务相结合的方式，向七天酒店投资9500万美元，这是七天酒店第二轮融资，上一次是在2006年年底，当时华平基金投入1000万美元拿下了七天酒店的20%股份。

资本驱赶众多经济型酒店开始步入快速圈地的行列中。数据显示，2005年中国市场排在前10名的经济型酒店品牌规模平均增长速度为74%，2006年增速已经达到140%，这个速度在短短一年内几乎翻了一?番。

资本的进入可能导致任何一个行业的疯狂，经济型酒店当然也不例外。一些受这种狂潮带动、但尚未获得风险投资的品牌，首先遭遇了资金链断裂的绝境，七斗星就是其中之?一。

2007年10月，如家以总计约为3.4亿元人民币的价格收购七斗星分布在国内18个城市的26家连锁酒店100%股权，为这家刚刚成立两年的经济型酒店划上了休止符。七斗星创立于2005年9月，定位是体验式商旅经济型酒店。成立之初，七斗星曾踌躇满志计划在2015年之前成为中国连锁酒店的领军人物，规模至少达到1000家以上。然而，七斗星为能够快速上市在门店扩张上不惜成本，平均单店的成本造价高于行业水平15%左右，这无疑为将来被并购的命运埋下伏笔。

“七斗星的出发点就是为了上市，目的就已经决定了它的出局。” 经济型酒店网CEO胡升阳表示，被如家收购对七斗星来说是一种退出机制，也是一种解脱。

即便是对并购方如家而言，七斗星也没有带来的应有的喜悦。3月4日，如家刚刚发布的2007年第4季度财报显示，2007年如家第4季度总营收3.276亿元人民币，净亏损1520万元人民币。这是如家在上市后首度曝出亏损。如家CEO孙坚表示，亏损的的原因除了因为人民币兑美元的汇兑损失，再就是收购七斗星带来的整合成本的影响。