股票择机而入有利于提高投资收益顺水鱼财经

在中国股市这么多年的发展过程中，出现多次过山车' 行情和牛皮市，经历了这么多风风雨雨，中国的股民们是否已经理性一些？对信息的解读和判断是否准确一些？对此，我们通过对国内某证券营业厅的个体股民交易记录' 数据，来考察中国股民的投资收益。

我们选择以周围单位的净超额回报率，同时用股龄、累计持股数和累计交易次数来做为投资经验的指标。经过测算，我们发现投资经验确实有助于改善股民的收益状况，随着投资经验的增加，股民的投资的确有显著的提高。这种提高源于股民的选股能力和择时能力的提升。随着投资经验的增加，股民的选股能力和择时能力都有显著地提高。

具体来说，如果累计交易次数固定的话，累计持有' 股票 数越多投资收益状况越差。但如果不管交易次数的话，累计持有股票 数越多投资收益状况越好。这是为什么呢？因为股民对市场的了解和认识是需要从两个方面来度量的：一方面是股民对市场中不同股票 的了解程度。在实际投资过程中，人们对市场中股票 的认识总是会有先后顺序的。随着投资的股票 越来越多，人们的投资视野在逐渐扩大，投资到不同股票 上的经验也会越来越丰富，同时也增加了未来投资可供选择的股票 范围。另一方面是股民对市场中单只股票 的了解深度。持有不同股票 数的增加并不会加深投资者对某一特定股票 的了解程度。但是，如果投资者在相同时间内持有的不同股票 数越多，或者说他在相同交易次数的情况下交易不同股票 数越多，那么该投资者在单' 个股票 上花费的时间就越短，对自己购买的股票 的了解程度就越弱。

在研究中，我们发现股龄是衡量投资经验最稳定的指标。结果显示，股龄每增加一年，买入股票 的收益率增加1.04个百分点；累计交易次数的增加对买入股票 的收益率没有显著影响；而累计持有不同股票 数对买入股票 收益率的影响为负。

因此我们建议证券营业部应该多组织老股民跟' 新股民一起交流经验，来提高股民的学习效应。不过值得注意的是，经过我们研究发现，经验对收益的改善作用主要是通过对股民选股能力的提升而实现的；股民的择时能力不但没有随着经验的增加而提高，反而是在显著降低的。因此，投资顾问们还应该重点帮助股民提高择时能力。（作者系中国人民大学财政金融学院应用金融系副主任）