投资逻辑 这次不一样顺水鱼财经

上半年股市' 行情结束，回头来看，充满了戏剧性。以网络信息、影视娱乐为代表的' 新兴产业股，走出了轰轰烈烈的牛市，而以煤炭、白酒为代表的传统甚至周期产业却演绎着惨烈的熊市。

有人称其为“牛熊市”，在过去的三年中，这样的格局绝无仅有。把' 上证指数和' 创业板指数叠加在一起可以看出，从今年4月份开始，两者出现了明显的方向性背离，创业板指数至今上升了约20%，上证指数则下跌超过10%。而在此前，二者都是同涨同跌，只是幅度会有不同。

是投资的逻辑变化了吗？

最近，许多专业人士对下半年股市做了展望，比较集中的观点是，在结构性转型经济中，投资机会在新兴产业。经济转型不变，这个投资逻辑就不变。

正是有此逻辑，上半年才出现了' howImage('stock','2_300315',this,event,'1770') 掌趣科技(' 300315,' 股吧)、' howImage('stock','2_300051',this,event,'1770') 三五互联(' 300051,' 股吧)、' howImage('stock','2_300052',this,event,'1770') 中青宝(' 300052,' 股吧)这样的涨幅两倍左右的超级牛股。不过，这些' 股票 的估值已经到了离谱的地步。

掌趣科技，动态市盈率135倍、市净率13.47倍，去年利润8000多万，目前总市值120亿元。

三五互联，一季度亏损320万，市净率6.14倍，去年利润330万，总市值30亿元。

不过，有人认为这些股票 不能用传统的估值方法来分析，不能用企业的净利润增长率、自由现金流等' 财务数据来给这些股票 定价。传统分析方法适合于业务稳定、' 业绩易于估算的股票 ，但不适合业绩波动很大或者很难估算未来业绩的股票 。

听起来的确有道理。有人就此分析，应该按照预期收益率来给公司估值，比如以公司所在行业的市场空间来估值，用行业增长率估值。

这些观点，让我隐隐想到了2007年的“市梦率”，想到2000年的' 互联网泡沫。

其实，对于新兴产业股票 ，沿用传统估值法确实有不足，但完全忽略则也意味着无视风险。而对于按行业空间来估值的方法，如果是行业龙头还可以，但对于不成熟的小公司，则无异于赌博。在2000年的互联网泡沫后，互联网行业仍在发展，却只有极少公司能够延续至今并保持强势。

在这股新兴股热潮之下，上半年，多家上市公司展开并购，投向影视、投资网络。就像前些年热衷的买矿和并购酒企一样。

资金的疯狂进入，有利于这些产业的发展。但对于投资者来说，在公司的业绩释放八字还没一撇的时候，就以百倍以上的市盈率大举跟风，结果只是参与了击鼓传花的游戏，好戏落幕是迟早的事。