银河银泰 张杨：淡择时精选股顺水鱼财经

本报记者 李良

与名字外溢“霸气”不同，张杨的性格其实并不“张扬”：内敛中带着一丝执拗的坚持，却又从不固化自己的思维模式，这成功地勾勒出投资风格的鲜明——“自上而下”与“自下而上”并重，但淡化“择时”的影响，坚守精选“成长股”的策略。

所执掌基金的' 业绩，是张杨鲜明的投资风格是否有效的最好证明。' target='_blank' >银河证券基金研究中心' 数据显示，今年以来至7月3日，张杨执掌的' 银河银泰理财(' 150103, ' 基金吧)分红基金的收益率为14.98%，大幅超越同期沪深300指数，在同类基金中名列前茅。而若将时间拉长，' 银河银泰理财自成立至7月3日，总收益率已经达到309.48%，年化收益率也高达16.43%。而正是凭借优异的业绩，在第十届中国基金业“金牛奖”评选中，银河银泰基金获评“三年期混合型金牛基金”。

精研结构性机会

张杨认为，在中国经济正经历转型阵痛的背景下，A股市场为投资者提供的只有“结构性机会”。而从“结构性机会”中窥视前景，是张杨孜孜以求的目标。

“在2010年，我就已经意识到，中国经济的转型并非空喊口号，而是真正意义上来临了。而从此后A股市场的表现来看，其实已经蕴含了对经济增速持续放缓和发展模式转型的预期。当时我的判断是，经济转型期间，A股市场的波动幅度会减弱，整体趋势性机会降低，未来几年都只有结构性机会。”张杨说，“我的应对策略是，首先，要把握受益于经济转型的消费及成长股，侧重从' 新经济(' 310358, ' 基金吧)角度去理解上市公司的价值；其次，通过"自下而上"精选' 个股，把握上市公司的确定性来应对未来经济运行的不确定性。”

而在精研“结构性机会”的途中，张杨开始逐渐淡出对“择时”的判断，将更多的精力放在对个股的选择之上。他指出，从历史经验来看，业绩长期表现优异的基金，大多不是注重大类资产配置的基金，而是具有鲜明的投资风格、注重上市公司成长性的基金。这表明，要想为投资者贡献长期稳定的回报，就应当重点挖掘出可以持续成长的优质个股，并重仓持有。这种思路显著影响着张杨的投资风格，令他的投资天平渐渐倾向于“精选个股”策略。

张杨的“精选个股”策略有着自己鲜明的特性。他告诉中国证券报记者，在选择个股之前，他首先会注重对宏观经济和行业趋势的理解，因为在稳定、快速增长的行业中出现好公司的概率更高，过去几年医药、食品饮料中频出牛股便是明证；而在选定行业后，他就会将关注点转向上市公司管理层的能力评判上，因为即便是好行业，不同公司也会分出优劣，有能力在行业发展中切得“大蛋糕”的管理层才是最佳的投资对象；最后，张杨还会关注上市公司是否看重股东利益，避免投资漠视股东权益的上市公司。此外，考虑到A股有一定的特殊性，许多表现较好的' 股票 都有一定缺陷，张杨还强调，要把握好投资过程中的风险点，减少不必要的投资损失。

积极防御应对震荡市

上半年A股市场的大喜大悲，令基金经理们对下半年的投资日趋谨慎。对此，张杨表示，三季度市场仍将宽幅震荡，因为在经济向下趋势过程中，目前只是达到一个较弱的反弹，实际上能否稳定存在较大的不确定性。与此同时，市场对于政策主动收缩的预期较强，本届宏观管理的动向值得高度关注，如果出现强烈的去杠杆政策，市场不容乐观。“我们仍然用优选成长的积极防御的策略应对本轮市场震荡期，通过重点持有稳定增长的行业和个股获取超额收益。”张杨说。

张杨向中国证券报记者透露了他在三季度主要行业配置的思路：第一、重点持有食品饮料、医疗保健、化妆品等具备稳定业绩并符合消费升级方向的板块，具体关注医疗器械、营养保健、中药、快速消费品等细分子领域；第二、配置符合政策导向的天然气行业、环保和文化传媒行业等。而在' 投资策略方面，银河银泰理财分红基金的2013年二季度末的股票 仓位为77%，较季度初有所提升。在行业配置上仍偏向于原有的食品、医药、日用化学等传统消费股，进一步增持了医药、环保、能源机械等。个股方面则依然维持具有长期成长潜力个股的投资比重。