股市顶格处罚莫束之高阁成摆设顺水鱼财经

专栏张炜

博时原基金经理马乐涉嫌构成利用未公开信息交易罪，" 证监会已依法移送公安机关查处。该案涉及的可疑账户资金规模逾10亿元，或将成为国内公募基金史上涉案金额最大的“老鼠仓”。此案引起投资者对如何处罚“老鼠仓”的关注。

新浪财经的一项网络调查显示，约78%的调查参与者认为“老鼠仓”频发的主因是惩处力度不够，17%和3%的参与者分别认为是基金公司管理混乱、从业者自律意识淡薄。这样的调查结果，反映出国内股市对违法违规行为的处罚力度偏弱，与投资者期望存在较大的差距。正因为违法成本低，导致违法行为层出不穷，基金“老鼠仓”的涉案金额不断提高。

回顾以往的基金“老鼠仓”案例，总体而言处罚偏轻。证监会2008年对基金“老鼠仓”开出的处罚第一单中，上投摩根原基金经理唐建因非法获利约153万元，被没收其违法所得并处罚款50万元。再看去年一审判决的交银施罗德基金公司原投资总监" 李旭利“老鼠仓”案，李旭利非法获利总额约为1071.6万元，被法院判处有期徒刑4年，罚金1800万元，同时追缴其违法所得。这些“老鼠仓”案的处罚，都距离顶格处罚很远。

“老鼠仓”行为构成利用未公开信息交易罪，相关" 法律规定，对情节严重的处5年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得1倍以上5倍以下罚金。

1至5倍的罚金，在证券市场多个违法行为的处罚规定中均涉及到。可从现有的处罚来看，缺少顶格处罚，存在“避重就轻”的现象。假如对问题严重的基金“老鼠仓”处以更高的罚金，让违法者付出高昂的成本，甚至倾家荡产，肯定会产生较好的惩戒效果，不会出现目前投资者普遍认为的惩处力度不够。

同样的依法不能严惩问题，在对欺诈上市案的处罚中也存在。

8月6日媒体公布证监会对绿大地案相关责任方的行政处罚结果，其中，绿大地被处以60万元罚款。再加上绿大地已受到的1040万元的刑事处罚，其总体受到的经济处罚并不高。按《证券法》规定，欺诈上市可被处以非法所募资金金额1%以上5%以下的罚款。绿大地募资金额为3.4629亿元，若对其欺诈上市行为进行顶格处罚，罚金可达1731万元。另外，证监会对绿大地和" 万福生科(" 300268," 股吧)两起欺诈上市案中保荐机构的处罚，分别对保荐业务收入“没一罚一”和“没一罚二”，均没有达到“没一罚五”的顶格处罚程度。

对虚假陈述、市场操纵、内幕交易等三类主要股市违法行为，打破目前普遍处以1至2倍罚金的惩处状况，是保护投资者权益的必要举措。证券市场违法行为的犯罪者，大多具有相当雄厚的财力，过轻的处罚似“隔靴搔痒”，难以起到惩戒效果。而且，证监会平均每年移送涉刑案件有超过一半最终不了了之，若行政处罚力度不足，等于变相加剧了违法案件。

3至5倍的罚款基本上已经“绝迹”，使顶格处罚与那些“束之高阁”从未启用的问责条款一样成为摆设。久而久之，违法犯罪者对顶格处罚缺乏畏惧感，因为顶格处罚就像是“纸老虎”。

重罚之下必有收敛与约束，建议对严重违法行为实施顶格处罚。监管层应尽快细化违法行为的认定标准，提高处罚标准。对于身份特殊的违法者和涉案金额较大的违法行为，接近或达到顶格处罚给予严惩。比如，上市公司董事长、总经理及财务总监涉及内幕交易，达到《刑法》规定的内幕交易罪情节特别严重的情形，即成交额在250万元以上或获利数额在75万元以上，就该处以违法所得的顶格处罚。