马宜敏：债市显现二季“开门秀”顺水鱼财经

和讯特约

本周是二季度的第一个交易周，虽然只有两个交易日，债市依旧保持了向上挺近的态势。实际上，在3月末沪深交易所债券市场已经出现了向上冲击的特征，" 国债指数继续冲高， keyword=可分离债" 分离债指出现连续拉升，就连企债" 指数和" 公司债指也出现了久违的小阳线。这一切预示债券市场将依然向上迸发，债市的春天正在悄悄地来临。

近期发布的一些数据显示，今年宏观经济增速将趋于回落，GDP增长目标已经下调到7.5%，比去年实际增长降低近2个百分点， keyword=通胀" 通胀目标为4%，也较去年实际数据明显下降。" 两会期间" 央行行长表示存准率还有较大下调空间。当然如果利率在下半年有一次25个基点的下调，对于债券市场属于利好。对于4月份及二季度债券市场的运行，从近期多家主流机构观点来看，继续看好后期债市表现的观点依旧占据主流。

值得注意的是，近期新发债券有加速的预期。比如，" 财政部二季度计划发行21只国债，包括15只记账式国债和6只储蓄国债。届时，1年以内超短期国债和10年以上的超长期国债将拉开年度发行的序幕。据统计，今年一季度财政部共发行6只记账式国债和2只储蓄国债，发行面值总额2180亿元；而到了二季度，财政部计划国债发行数量为21只，发行数量环比一季度猛增162.5%。届时，1年以内超短期国债和10年以上的超长期国债将拉开年度发行的序幕。

今年第一期凭证式国债也将于4月10日至23日面向个人投资者公开发行，本期国债计划最大发行总额300亿元，其中3年期210亿元，票面年利率5.58%；5年期90亿元，票面年利率6.15%。此外，" 公告公布日至发行结束日，如遇银行储蓄存款利率调整，尚未发行的本期国债票面利率，在利率调整日按3年期和5年期银行储蓄存款利率调整的相同百分点作同向调整。

又如，国家开发银行4月5日招标发行了2012年第十六期" 金融债券。作为二季度首只招标的利率新债，本期1年期品种的固息金融债在中标利率、认购倍数以及市场认可度等方面均表现较好。尽管清明节后首个交易日市场资金利率出现较显著上涨，但本期新债的招标结果仍显示出主流机构对于后市较为乐观的预期。在实体经济增速下滑压力依旧较大的背景下，货币政策进一步的预调微调有望继续为债市震荡上行打开空间。

整体而言，由于前期3月PMI等经济数据令市场对于经济下滑的担心有所加剧，当前主流机构对于二季度货币政策预调微调，尤其是4月份 keyword=准备金率" 准备金率再次下调的预期较浓，因此本期新债的发行情况也从一个侧面显示出债市偏暖格局依然在明显持续。而从具体配置需求来看，由于本期金融债为1年期品种，对于1年期" 央票有较大替代性，这也可能是本期债券获得市场青睐的一大原因。

近期沪深股票 市场大幅震荡，避险资金流入固定" 收益品种对国债市场形成有力支撑。长期来看，经济、通胀“双下”格局将对债券市场形成长期利好。此外，信用债收益率仍有下行空间，但可能还有待时间来酝酿。而以信用债等级利差所反映的风险偏好情绪已有明显加强，在投融资矛盾改善、贷款利率下降等因素下，信用债短期调整不影响未来行情的持续。

马宜敏

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