2014年一看“改革”二看“转型”顺水鱼财经

2013年，A股市场呈现出冰火两重天的结构性走势。一方面，市场给予' 业绩增速不高的蓝筹股极低的估值，并给予传统周期行业极低的估值；另一方面市场给予发展前景受政策鼓励、有较好成长想象空间的行业极高的估值。从运行逻辑来看，2013年度' 行情演进可以用“估值修复”及“转型中国”来概括。其中，“估值修复”始于去年三季度末的政策拉动，但受经济复苏的反复性以及流动性冲击的影响，这种修复之路一波三折，上半年短暂表现后复归沉寂。“转型中国”作为2013年度行情“结构性”演进的主线，成长性较强的行业与政策预期确定的概念股表现抢眼，成为带领' 创业板反复走高的中坚力量。

经济“弱复苏”状态在2013年表现得非常纠结，' 新经济(' 310358, ' 基金吧)容量不大，传统行业受需求不足、产能过剩及对未来经济谨慎等因素的影响，整体扩产意愿不足，使得经济复苏的持续性一直存疑。传统行业深陷去产能化以及结构转型的漩涡中，预计这仍将是2014全年的任务。

展望2014年，我们认为市场所面临的经济环境基本保持平稳，相关方面可期待改善，但经济复苏的持续性仍需视政策互动的情况而定。市场环境改善的方面在于，相比以往，投资者的预期回报已经明显降低，一些略高于同期存款的货币理财产品热销很能说明这一事实；另一方面，改革带来的纠偏与潜力挖掘将改善经济增长质量及后续潜力，当然其效应的释放将是长期的。外部环境方面，美联储酝酿QE退出显示' 美国经济继续运行于复苏途中，发达经济体的同步复苏有望延续，这使得中国经济面临相对更有利的国际环境。

就2014年的积极因素来看，首先，宏观经济相对稳定，虽然长期增长中枢下移，但这一预期已得到充分的反应，在此背景之下，只要经济稍有亮点，便会被市场捕捉而进行正面的解读。其次，十八届三中全会决议释放出的改革“正能量”为市场认可，改革蓝图将陆续形成政府决策与具体政策。2013年因改革开放新布局而被称为“改革元年”，2014年将是具体落实的“开局之年”，政策落实或张或驰、或疏或密，将继续对市场产生重要影响。政策预期主导的结构行情将继续成为2014年的主要脉络之一。再次，中国经济增长方式“调结构，促转型”具有战略紧迫性，新兴行业面临广阔的成长机遇。最后，A股估值处于历史最低位，全球排名靠前，综合指数继续大幅下挫的动能不足，一旦企稳即会给热点展开提供基础。

不过，2014年的不利因素在于：一是经济长期增速重心下移，投资需求降低，传统行业过剩而处于持续的去库存阶段，周期股缺乏上行动力，进而制约股指系统性上涨。二是沿袭2013年中期以来的基本形势，2014年市场仍将处于流动性紧平衡的状态，加之在市场化方向的金融改革初期，资金成本面临上升压力，会不时对市场资金面形成约束。三是IPO重启使市场面临扩容压力，同时“注册制”导向之下“壳”资源价值降低，制约股指的系统性表现。四是在机构主导的平衡市中，市场交易机会的把握难度大为增加，整体的盈利示范效应难以有效形成，这对投资者长期信心修复形成制约。

整体来看，在股指不存在大幅向下空间的前提下，我们认为2014年股指表现将继续以波段运行的方式进行演绎，在这一背景之下，顺应潮流趋势，选准' 个股，把握结构性、阶段性的交易机会，仍将是2014年获利的关键。

就全年机会而言，一是建议关注“转型中国”延续以及行业前景明确的市场机会，重点行业如信息传媒、通信、互联网、节能环保、新金融以及环保节能、新能源、新材料、生物医药、信息工程、高端制造等；二是关注“改革红利”兑现过程中预期明确的领域，如户籍改革过程中农业人口市民化催生的机会、新城镇化催生的地域发展机会以及' 自贸区从试点到地域推进过程中的阶段性热点机会等；三是关注阶段性“热点穿插”带来的交易性热点机会，如食品安全、网络安全、海洋管理、大气治污、军工、“新丝绸之路”等；四是关注地域性国资进退、国企改革中的购并重组机会；五是关注技术创造活力迸发、由社会自发创新促动的高成长机会，如信息技术、互联网通讯、' 互联网金融、医药、文化传媒等等；六是关注' 新股中的机会挖掘，2014年将有数百只新股登陆A股市场，这将给二级市场提供炒新的机会。