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“五一”小长假期间，监管层密集出台了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》等制度改革措施，同时宣布大幅下调' 期货交易手续费和A股交易费。在政策红利的刺激下，A股在节后首日和首周均迎来开门红，分别上涨了1.76%和2.32%。业内人士表示，在政策红利持续释放，以及蓝筹股价值回归的背景下，A股市场底部有望不断抬升
手续费调整带来短期刺激
沪深交易所、中国证券登记结算公司4月30日宣布，将从6月1日起下调目前的交易经手费及过户费，上交所交易经手费从交易额的0.11‰。降低至0.087‰；深交所交易经手费从0.122‰。降低至0.087‰；由中登公司收取的沪市A股交易过户费从成交面额的0.5‰。降至0.375‰（均为双向收取），相关收费标准总体降幅为25%。
华安期货在报告中指出，此次降低费用的年度总额预计可达约30亿元，将明显降低市场交易成本，减轻投资者负担。目前投资者在买卖A股时，通常要交纳三种费用：一是佣金，分为证券公司向投资者收取的佣金，证券交易所向证券公司收取的经手费等；二是过户费。目前上交所收取0.5‰的过户费，深交所不收取过户费；第三类则是印花税，目前证券交易要收出让方1‰的印花税。中登公司下调过户费至0.375‰，是直接向投资者让利。沪深证券交易所下调经手费率是向证券公司让利，虽不直接与投资者对接，但从' 券商佣金收取的角度看，经手费调低使券商对投资者有了进一步的让利余地，有望使投资者间接获益。
同时，降低A股市场交易费用的措施向市场释放了积极且明确的信号，体现了向市场机构和投资者让利的态度，也表明监管部门正在考虑切实降低我国市场的交易成本，这将有利于提振投资者的参与信心。虽然此次降低交易费用对投资者交易成本影响不大，而且从此前印花税调整对股市的影响来看，交易成本的上调与下降不会改变市场的运行趋势，基本面发展趋势才是市场趋势的决定因素。但表明了监管层大力发展资本市场的决心，因此有助于提振市场信心。
实际上，今年以来，' target='_blank' >证监会、沪深证券交易所和证券公司自上而下形成共识，推动资本市场改革和证券行业创新转型，证券行业迎来了战略性投资机会。同时，华安期货表示，从本次下调费用的结构来看，监管层倾向于降低机构参与股市的成本，增加上市公司披露信息的积极性，这有利于提高券商等金融中介机构的收益，目的是为了进一步培养具有市场引导能力的金融中介机构，以促进市场的长期稳定发展。同时，本次手续费的下调或是进一步下调印花税的前奏。总体而言，股市可能提前结束熊市周期，并有望逐步孕育小的结构性牛市。
退市制度改革带来长期利好
相比起手续费降低带来的短期刺激，退市制度改革带来的影响无疑更加深远。业内人士表示，目前证券市场改革正在快速推进之中，继先前' 创业板退市制度的发布后，近期主板退市制度改革也随之跟上，监管层引导价值投资理念的态度明显，对A股市场的健康发展带来长期利好。
退市制度改革势在必行在成熟市场，上市公司退市是一种常态现象。数据显示，2009年度，纽约交易所新上市公司94家，退市公司212家；东京交易所新上市公司23家，退市公司78家；德国交易所新上市公司6家，退市公司61家；伦敦交易所新上市公司73家，退市公司385家。这些国家的证券市场“有进有退”，其退市机制起到了较好的资源优化配置效果。
但与之形成鲜明对比，我国证券市场却始终“进多退少”。自2001年4月PT水仙被终止上市起，沪深两市迄今共有退市公司75家，其中，绩差公司连续亏损而退市的有49家，其余公司的退市则因为被吸收合并，上市公司的“进多出少”严重影响了我国A股市场资源优化配置功能的失灵。
上海证券交易所指出，造成这一现象的原因，既有宏观方面的原因，如' 法律法规、市场环境等，也有具体的退市操作制度及程序方面的原因。
一方面，在我国，公司上市资格或地位是一种稀缺资源。正是由于它的稀缺性，使得绩差公司想方设法地通过各种方式维持其上市地位，各地政府也会采取措施避免地方的上市公司退市。同时，由于公司上市不易，一些在场外排队等待的公司也试图通过并购重组的方式进入交易所市场，使绩差公司得以避免退市的命运。可见，改进目前的发行上市制度，建立多层次的资本市场，使满足基本条件的公司有更多的上市机会，是完善我国退市机制的有效途径之一。
另一方面，此前我国有关' 法律规定的退市标准较为模糊，操作性不强也是导致我国上市公司退市机制失灵的重要因素。国外成熟证券市场上市公司的退市标准大多具有多样化的特点，除了公司业绩不佳、连续亏损以外，还包括资本减少、低流动性、股东持股比例不足、资产负债、虚假陈述、并购重组、破产解散、主动申请退市、违反持续上市标准等十几种。相较而言，我国上市公司的退市标准较为单一，过分关注于连续三年亏损，很多上市公司可以通过“报表重组”实现微利以逃脱退市危机。
上交所指出，作为资本市场的基础性制度，建立上市公司退出机制，是规范发展证券市场的重大举措，是保证上市公司总体质量的必要途径，也是证券市场发挥优胜劣汰功能的必然结果，对夯实证券市场健康、稳定发展的基础具有重要意义。完善上市公司退市制度，有利于中国证券市场整体质量不断提高；有利于引导投资者树立正确的投资理念；有利于促进市场资源的合理配置，有利于保护中小投资者的合法权益。但随着资本市场发展改革的逐步深化，现行退市制度已不能完全适应实践需要，因此，有必要进一步完善上市公司退市制度。
部分个股退市风险加剧针对目前退市制度暴露出上市公司退市标准单一、退市程序相对冗长等弊端，此次出台的《关于改进和完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案（征求意见稿）》和《退市制度征求意见稿》，重点从两个方面对现行退市制度进行了调整。一是提高退市制度的可操作性，增加退市指标，明确恢复上市的条件，完善退市程序；二是为进一步保护投资者权益，提出风险警示板、退市整理板、退市公司股份转让服务、退市公司重新上市等退市衔接安排。
具体来看，沪深交易所此次发布的方案主要新增了关于净资产和营业收入、非标准审计意见股票 成交量和股票 成交价格等退市条件，此外，深交所还调整了中小板交易所公开谴责退市制度的条件。东海证券表示，在新增的退市条件中，对上市公司影响最大的分别是关于净资产和营业收入，以及关于股票 成交价格这两条。
根据最新披露的2011年上市公司年报数据，2011年沪深交易所共有45家上市公司净资产为负，全部为ST和*ST公司；26家上市公司主营业务收入低于1000万元，除' howImage('stock','1_600753',this,event,'1770') 东方银星(' 600753,' 股吧)、' howImage('stock','2_000609',this,event,'1770') 绵世股份(' 000609,' 股吧)和' howImage('stock','2_000526',this,event,'1770') 银润投资(' 000526,' 股吧)外，其余23家均为ST或*ST公司。此外，4家*ST上市公司年报审核为“无法表示意见”，而*ST长油和京东方A当前股价低于2元。
通过上述上市公司数据情况，可以发现ST和*ST上市公司是受新退市制度负面影响最大的板块，事实上，从节后首个交易日A股的运行情况看，ST板块出现跌停潮，当日两市有近70只ST股封于跌停板。而与之相对应的，权重股的拉动效应明显，保险、有色、煤炭等权重板块涨幅居前，' howImage('stock','1_601628',this,event,'1770') 中国人寿(' 601628,' 股吧)、' howImage('stock','1_601318',this,event,'1770') 中国平安(' 601318,' 股吧)、' howImage('stock','1_601857',this,event,'1770') 中国石油(' 601857,' 股吧)、' howImage('stock','1_600028',this,event,'1770') 中国石化(' 600028,' 股吧)等权重股涨幅均超过2%。
东海证券认为，新的退市制度的实施将有效遏制当前市场对绩差股的恶意炒作，有利于净化A股市场的投资理念，使得投资者更加注重上市公司的经营情况，而不是单纯的“热点概念”。而经营稳健、业绩良好、交易活跃的蓝筹股将会更受市场青睐，这也符合当前监管层引导投资者投资蓝筹、注重长期投资的监管方向。
投资者应淡化“伪赚钱”效应不过，值得注意的是，虽然退市制度的推出对某些业绩差的公司带来巨大的退市压力，一些炒作重组题材的公司投资者面临一定的投资损失风险，但为了给予市场必要的过渡期，沪深交易所规定，退市标准中涉及净资产、营业收入和审计意见类型等三项指标的，以2012年为最近一个会计年度，这就意味着至少在今年内，新退市制度不会对A股上市公司产生太大的影响。同时，这也使得市场对目前处于重组阶段或大股东实力雄厚的绩差公司将加快重组步伐的预期增强，市场或面临重组题材股最后的“投资盛宴”。
而且，最近一段时期，市场上出现了以个股为对象，资金冲击快速上涨的情况，形成了一轮“伪赚钱”效应。国泰君安在报告中指出，伪赚钱效应有以下几个特点。首先，对个别股票 进行冲击，而且多以小盘股为冲击对象，快速拉升，但从投资者的收益看，很少有投资者从中获益。这也导致虽然年初以来大部分机构赚钱（从年初至4月底，普通股票 型基金293只中，270只取得正收益），但是收益率绝大部分低于指数的正收益效应，被“伪赚钱”效应冲淡，对投资者的投资理念产生很大的影响。其次，伪赚钱效应中公募基金不再参与，使得行情的演绎都是以个股为对象，同样的行业、质地更好的公司由于股本大反而不上涨，使得中小投资者习惯抓牛股的投资思维产生挫败感。再次，这些赚钱效应由于没有基本面的充分证明，不能进行有效估值，机会很难把握和理解。
国泰君安认为，投资者应该淡化这种伪赚钱效应，注重自己投资风格的一贯性。同时在评级投资业绩时，要剔除掉这种伪赚钱效应的影响。同时随着蓝筹股的估值修复行情持续，这种伪赚钱效应也会逐步丧失。同时，从退市制度、打击内幕交易、抑制炒作新股等安排看，需要提高绩差股的风险权重。
政策红利助推大盘挑战新高
除了近期已经出台的一系列针对证券市场的政策刺激外，昨日备受业界瞩目的证券公司创新发展研讨会也在北京召开。业内人士表示，自' target='_blank' >郭树清执掌证监会以来，改革已经成为当之无愧的关键词。而且，4月份以来，改革正在从资本市场的层面向证券行业本身发展。4月13日，中国证监会发布的《关于修改的决定》，就降低了证券公司自营业务、资产管理业务、经纪业务相关风险资本准备计算比例要求，此次松绑有助于提升证券公司各业务发展规模，并将大幅放大券商创新业务的发展空间。同时，这也表明监管层支持行业创新业务发展，鼓励证券公司发展负债业务，推动行业杠杆率的提升。
在政策红利持续释放的背景下，大盘重返2450点的前期压力区，业内人士普遍认为，随着市场对于二季度宏观经济和企业盈利继续探底有充分预期，基本面对于市场的影响已逐步弱化，而且由于一季度经济回落的程度已经逼近政府的底线，二季度政策层面将更加积极，政策面继续主导行情。虽然短期内震荡难免，但未来市场在政策面暖风频吹下突破概率较大，5月市场有望创出年内新高。
业内人士表示，从宏观经济的角度看，5月份乃至二季度，整体向下的压力仍然存在。虽然最新公布的4月份中国制造业采购经理指数PMI为53.3%，比3月份上升0.2个百分点。该指数经历连续五个月回升之后，已经高于去年同期水平。但' howImage('stock','2_000686',this,event,'1770') 东北证券(' 000686,' 股吧)指出，PMI指数回升的推动因素更多是受到流动性改善、信贷投放等货币供给层面的影响，经济自身的需求拉动因素并不明显。因此，如果需求端维持当前的低迷状态，资金推动下的经济恢复力度有限，从PMI连续回升看，经济在二季度形成底部的可能性较高，但未来回升的力度仍存在不确定性。同时，4月份汇丰中国PMI指数虽然从3月份48.3回升到49.3，但仍显示中国制造业运行连续第六个月放缓，而且由于汇丰PMI的调查样本更倾向于中小企业，也显示出目前我国中小企业的生存环境依然艰难。
同时，从海外市场看，在欧元区经济不景气的环境下，我国的出口增长也较困难。数据显示，4月欧元区PMI从3月的49.1下滑至47.4，低于预期；而因服务业的温和增长仅勉强盖过了制造业的萎缩，德国4月民间部门经济扩张步伐几乎停滞，4月Markit综合采购经理人指数PMI终值降至50.5，为年内最低水平。虽高于50的荣枯分界线，但低于3月的51.6和初值50.9。
在此背景下，逆周期政策可能进一步启动。' howImage('stock','1_600109',this,event,'1770') 国金证券(' 600109,' 股吧)指出，管理层在坚定不移进行经济结构调整的同时，投资拉动经济增长的重要性也在上升，在目前转型仍未成功的情况下，投资再次成为拉动经济增长的主力。申银万国也认为，未来一段时间国家有望通过加大政府投资来对冲房地产投资下滑，通过加大政府支出、放松信贷、加大大型项目开工等举措，来稳定经济增长。申银万国进一步表示，未来3至6个月是房地产投资下滑最快的时间，政府投资力度会最大。同时这段时间又是通货膨胀下滑趋势最为明显的时间，也为政策通过货币和项目保增长提供了空间。
而从基本面的角度看，政策红利释放也有望助推上市公司业绩企稳复苏。在过去的两个季度，经济整体低迷亦反映在了上市公司盈利增速的回落上，非金融上市公司的归属母公司净利润增速持续两个季度负增长。长城证券在报告中指出，进入5、6月，社会资金成本和风险溢价的趋势方向仍将下行，但对A股的驱动将相较一季度弱化。业绩风险在3月中旬释放之后，5、6月投资者的目光将更加集中于盈利产生拐点的可能性。鉴于一季度经济回落的程度已经逼近政府的底线，二季度政策层面将更加积极，经济环比增速将逐渐回升，推动
GDP同比在上半年走平，下半年缓慢回升。长城证券预计，在二季度政策逆周期操作提速背景下，预计GDP环比一季度见底，二季度反弹；同比上半年走平，下半年小幅弹升。全年四个季度GDP累计同比分别为8.1%、8.1%、8.2%、8.3%。因此，在第二至第三季度期间，营业收入和净利润率将逐一产生拐点，推动企业盈利在下半年缓慢回升。
就市场点位而言，业内人士也普遍持乐观态度，多数机构认为5月份市场运行区间下限在2300点左右，而上限则在2550点至2600点左右。不过，业内人士也提醒投资者，虽然市场整体保持向上趋势，但结构性分化可能进一步加剧，中小板、创业板的风险在逐渐增大，低估值蓝筹则将继续向上修正。特别是备受市场关注的首批跨市场交易型开放式指数基金近日结束募集，数据显示，华泰柏瑞和嘉实的沪深300ETF合计募集超过500亿元，这无疑有利于蓝筹股的市场表现。因此，业内人士表示，投资者在积极参与市场的同时，应以价值投资为基础，重点关注估值合理的蓝筹板块，规避前期爆炒的题材股以及创业板个股。操作上可以关注低估值高分红板块，如银行等金融类板块；以及铁路建设，水利建设，保障房建设等中央政府投资项目等紧跟逆周期政策导向，受益于经济弱复苏的周期类股票 。
链接
政策暖风频吹，两只沪深300ETF基金首募规模均超百亿元，近期“蓝筹归来”再次成为市场热议的话题。上周，中国证券网进行了题为“蓝筹股近期利好不断，包括沪深300ETF募集规模超预期及各种政策支持等，您看好蓝筹类基金投资机会么”的网络互动调查，结果显示，投资者对于蓝筹类基金兴趣正逐渐升温。
统计显示，有2985名网友投票选择了“相对看好，适当定投”，选择该选项的网友人数占所有参与投票总人数的38.55%，有2431名网友投票选择了“蓝筹底部已现，择机持有”，选择一次性购入蓝筹类基金的投票者人数占所有参与投票总人数的31.39%。两者合计占比将近七成，显示多数投票者相对看好蓝筹类基金的投资机遇。
此外，也有1241名网友选择“说不好”，选择观望者占比16.03%，1087名网友直言“基本面不支持，不看好”，选择该选项的网友人数占所有参与投票总人数的14.04%。
“目前同时沪深300的估值仍处于较低位置，蓝筹基金具有较高的投资价值。”' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)高级基金分析师王广国表示，宏观经济下行不出现大幅超预期的情况下，宏观经济下行已经在预期之中，不断寻底的宏观经济数据对A股市场的边际冲击呈递减态势；未来资金成本降低会对市场形成一定支撑；此外，不断出台的“催化”政策虽然比较温和，但是新政策颁布衍生的政策红利对于增加投资者信心有着莫大(博客,微博)的作用，对市场呈现积极正面的作用。
上海证券基金评价研究中心分析师刘亦千也认为，从经济基本面来看，全球经济仍然处于艰难复苏的状态，国内经济短期内将进一步下滑，但经济底部已经开始显现，政策也有放松迹象，当前蓝筹股的估值已经降至历史低位，蓝筹基金的投资价值已经显现。对于相应基金，刘亦千认为能保持大盘蓝筹投资风格，且在选股上具备较强实力的基金更加值得投资者的关注和投资。
