创业板现调整拐点将制约新股炒作顺水鱼财经

《红周刊(博客,微博)》特约作者 广证恒生策略分析师 张广文

截至2月14日，新上市的45家公司中，无一家亏损和破发，且在二级市场上获得了很好的回报。上市首日平均收盘涨幅达到42.66%，整体' 新股表现强劲。首日过后，新股在二级市场上仍平均上涨了26.11%。而首日后涨幅仍超过30%以上的有21家，占比高达46.67%，其中涨幅超过50%以上的也有12家之多。这些公司正是基金等机构极为看好且基本面相对较好的新股，长期虽值得关注，但当前发行上市后已炒作过高。预计未来调整需时较久，才能逐步消化高估值，重新恢复公司投资吸引力。

今年以来重启发行的新股，已经历了众星捧月式的发行及火箭爆发式的上涨，这种状况在2月新股空窗期后，是否依然持续呢？笔者认为，3月后的新股发行和上市，已较难复制当前这样火爆的情景，预计新股发行和上市回报率将逐步降低。

小盘股大涨基于经济增速下滑影响

小盘股在本轮的上涨，主要是基于国内经济潜在增速的表现在一定程度上影响了证券市场风格周期。当前国内经济潜在增速正逐步下滑，导致证券市场小公司的阶段表现强于大公司的逻辑。从' 美国、' 英国、' 德国、日本及中国的历史' 数据来看，潜在增速确实影响了证券市场大的风格周期：当经济潜在增速上行时，小公司的市场表现不如大公司；当经济潜在增速下行时，大公司的市场表现不如小公司。因此，经济短周期波动是决定证券市场风格短周期波动的主要因素。

小盘股炒作现调整拐点可能性较大

目前，由于市场预期国内经济增速将可能小幅走低，在流动性相对宽松的情况下，造成小盘股的风格炒作一直居高不下。其中，可从近期地方' 两会召开的情况观察获得。今年全国两会预计将于3月3日开幕，而地方两会已陆续召开，其中改革和加快经济转型是最大关注点。在改革和加快转型影响下，大部分省级政府都下调了地方的经济增速，因此预计今年GDP增速下调将可能成为主要影响股市的因素。预计在地方政府下调其经济增速目标后，将从根本上抑制地方政府融资和投资冲动，且加上近期' 信托风险和中央对地方政府非标融资限制，判断短期政府的融资规模将可能出现阶段收缩。这对整体' 业绩本来就差的强周期行业更是影响较大，预计上半年强周期板块机会不大。在强周期' 大盘股缺乏投资机会的预期下，小盘股在' 年报高增及主题概念的推动下而轮番出现炒作。

但是，今年以来的过快涨幅造成了小盘股' 主力资金开始高位减持回避，调整拐点或将出现，判断将在一定程度上制约了未来新股在二级市场上的表现。

次新股承接力将减弱，风险将增大

这种发行上市的持续高回报状况有可能将在当前估值过高及2月' 业绩快报后难以持续。根据数据显示，45家新股平均每家已上市9个交易日，换手率平均达到了245%，只有6家新股的换手率没有超过100%。在如此高的换手率下，新股面临的是“击鼓传花”的游戏，风险也越来越大。当新股在炒作后出现明显的下跌效应时，再叠加3月后的供应持续增大，其在二级市场上的承接力将逐步减弱。判断在后续连锁效应下，新股上市炒作幅度将出现回落。

未来次新股的投资机会

笔者从2005年、2006年和2009年3次新股重启后的数据来看，新股在重启初期涨幅相对明显，但在上市后20个交易日至60个交易日内，平均涨幅已逐步退潮，几乎与上市开盘时持平，甚至略有下调。其二级市场有望转好，需等待至上市后约120个交易日内，也就是上市后约3个月至6个月，新股才有望逐步消化上市初期的过高估值和炒作，逐步回归到一个合理价格，迎来新的投资周期。

预计次新股的下一个投资机会，来自于其上市半年至一年后的高送转分红方案预期。笔者统计过2005年新股上市后在一年内的高送转比例，最高那年约有70%的' 创业板新股在上市一年后实施高送转分红，其股价在二级市场上游表现在每年年底至新年初启动。

因此，预计本轮新股炒作后，这批新股估计在今年上半年的投资机会不大，有可能需等待至第三季度才逐步筑底回升，在今年第四季度才有望获得超越市场的表现。其中，需关注基本面良好的次新股的长期高成长机会，如' howImage('stock','2_300369',this,event,'1770') 绿盟科技(' 300369,' 股吧)、' howImage('stock','2_300379',this,event,'1770') 东方通(' 300379,' 股吧)等公司。当前，谨慎2月创业板调整拐点出现时对次新股的系统性下跌影响，回避中短期调整风险。