客服热线：
手机版
二维码
机构投资者对二季度持中性或悲观预期的居多，风格上仍然倾向于代表转型方向或者有' 业绩保障的成长股。
本刊记者 张学庆
虽然有优先股试点以及“国六条”等利好出现，但股指依然上涨乏力。“主要原因在于宏观经济' 数据偏弱超预期压制了近期股指表现，中国3月汇丰制造业PMI初值为48.1，创下8个月来新低，进一步印证了经济的疲弱。”一位分析师说。
经济疲弱
从中国经济增长来看，2014年开局乏力，1~2月出口额同比下降2%。同期房地产活动也显著下滑。受去年同期高基数影响，房地产销售规模同比几乎零增长、新开工面积同比大幅下跌。受低迷的出口和房地产活动拖累，1~2月工业增加值同比增速下滑至8.6%。建筑原材料、公共事业和出口导向型的电子行业生产均有所放缓。考虑到一季度实体经济疲弱、不确定性依然存在，瑞银证券将中国全年GDP增速预测从之前的7.8%下调至7.5%。
资金面上，信贷增速小幅放缓，但仍然稳健。前2个月新增人民币贷款总额近2万亿元，新增社会融资规模达3.54万亿元。2月底，社会融资规模余额增速小幅回落至17.6%，仍比较稳健。在市场担心' 信托违约事件的背景下，新增信托贷款明显回落，而委托贷款强劲增长。
瑞银预计二季度经济增长将出现反弹。从3月开始，特别是在二季度，投资活动和工业生产势头将有所回升。受益于' 美国经济好转，实际出口增速预计也将会复苏。
股指波动
“决策层将2014年GDP增速目标定在7.5%左右，这意味着宏观政策将保持平稳。如果经济增长在未来几个月进一步放缓，决策层可能会推出各种保增长措施，包括加快基础设施和保障房投资。”瑞银证券财富管理首席中国策略师高挺称，“但政策力度不会特别强。短期的经济压力很难从改革里面找到什么红利，改革是长期的事情，短期没有特别大的影响。”
在这种环境下A股可能会怎么表现？高挺认为，A股仍会在区间窄幅波动，要走出目前的震荡区间的条件是大家对改革有信心，而市场现在还没有这种信心，对长期改革没有真正信心。不过，未来建立信心是有可能的，只要改革一步一步走下去，就会带来市场整体估值提升。而这需要一定的时间。如果靠业绩提升，现在的环境下上市公司业绩增长很难有较大空间。
“二季度美国经济增长会明显加速，那时候外需有一定的拉动，中国经济会企稳，甚至反弹，周期性的拉动会带动市场估值上升，对股市表现还是偏正面的。”高挺称。
' target='_blank' >银河证券认为，经济加速下行，政府虽有可能暗中有所动作，但不改变下行的趋势。同时，人民币加速贬值，套利资金流出，银行间资金有再度收紧迹象。各方数据表明一季度经济加速下行，在不考虑政策的前提下，对于' 大盘及周期股的谨慎判断更加坚定。
成长股分化
与周期股相比，成长股是否还有机会？' 华泰柏瑞创新混合基金拟任基金经理张慧表示，“TMT板块依然是2014年热点纷呈的一个板块，但分化会比2013年更大，选股的难度和结果的差异性会变大。自下而上精选' 个股仍将是2014年较好的投资方法和获取超额收益的手段，坚持投资处于快速成长期的企业，寻找穿越周期的公司。配置上，重点将是下游消费品和轻资产公司。”
“中国经济正进入转型与升级的关口，创新与升级是未来中国经济增长的驱动力。” 张慧指出，“过去中国的增长主要是依赖生产要素的积累，低人力成本和廉价投资大量导入。快速成长的背后伴生了一系列问题，诸如环境污染、贫富分化、内需疲弱、高杠杆、产能过剩等。由人口红利、投资、对外贸易推动经济增长的模式将不复存在，未来经济增长将主要依靠人力资本、创新和制度改革来拉动。中国技术创新日趋活跃，研发投入占GDP之比在发展中国家已经较高。居民消费存在提升空间，80、90后将开启‘' 大众消费’的纪元，伴随‘需求升级’而来的对品牌和娱乐的追求将带来相关行业的大繁荣。”
这一点在发达国家的数据中也得到了验证。日本转型期间，在居民整体支出中，以医疗、教育、娱乐、通讯和交通等为代表的服务业' 消费增长最为明显。而' 标普500股指权重股构成变迁则很好地反映了美国产业结构的变迁：在经济转型与结构调整背景下，' 新兴产业加消费的市值占比不断上升。
' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)一项对境内外机构投资者的调查显示，对二季度持中性或悲观预期的投资者居多，风格上仍然倾向于代表转型方向或者有业绩保障的成长股。
投资者的普遍预期是经济趋势性下滑已成定局，争议在于政策施救的时间和效果，这决定仓位和风格选择。
一种观点认为，今年二季度的宏观政策又会像去年三季度那样预调微调，将GDP稳定于7.5%左右的水平，这样的话在二季度市场又会重新回稳，但风格上又会回到成长股的天下。
第二种观点认为，二季度' 宏观数据会断崖式下滑，政策放松的力度也将非常大，但由于政策放松初期难以抵消市场对数据下行的恐慌，二季度市场预期仍比较悲观，大小盘通杀；不过今年下半年市场可能由于政策放松有大幅向上的可能，且风格上会偏向传统大盘股。
综合来看，机构投资者对二季度的市场趋势判断持中性或者悲观的态度，近期基本都有减仓行为。
数据显示，中国股市出现过去6年最大单周基金资本流出。截至3月19日的一周中，EPFR 数据显示，中国香港、中国内地股市资金流出量从前一周的13亿美元扩大到23亿美元，为2008年3月以来最大的单周流出。离岸追踪A股的ETF也出现较大额度的资金流出。市场情绪持续受到对企业债券违约的担忧，以及美联储主席在刺激政策退出中偏鹰派立场的抑制。
看好欧' 美股市
国际方面，' 美国股市基金资本流入加大，但' 新兴市场流出量也出现增加。
从全球投资来说，高挺较为看好欧美股市，他说：“美国经济增长正在加速，欧洲经济去年是负增长，盈利没有起来，现在有一些好的苗头就是利润率开始改善。今年我们还很难判断欧洲是否趋势性复苏，欧洲存在结构性问题，但欧洲将从负增长到正增长的周期性复苏，接下来复苏会反映在业绩上。”
“我们看好国际市场机会就是欧美' 股票 、美国高收益债和美元这些大类资产会配置多一点。”高挺认为，虽然目前美国股市估值不算便宜，但也不是一个特别贵的市场，应该说是一个合理估值。接下去美国QE3退出、明年' 加息等等，在一个利率上升的环境，通常情况下估值扩张会比较难，那估值维持在现在的平均水平完全是可能的。但由于经济增长提速，估值还有可能会扩张。按照预期盈利8%的增长，股票 向上的空间还是不小的。
高挺表示，在盈利增长中，各行业增长不太一样，比如，高科技今年增长应该是比较快，金融股也不错，因为经济起来了，各种信贷需求开始增多，所以比较看好金融股、高科技股。“美国公司比较有意思的地方是，它他们经常会回购自己的股票 ，因为觉得自己的股价偏低，最近两三年回购行为非常多，现金回购收益在美国可以达到6%~7%。有一类高现金分红、经常回购的公司也是比较值得看好的，所以市场机会还是很多的”。
