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佚名

温州最好的公司是哪一家？当地人都说是' howImage('stock','1_601877',this,event,'1770') 正泰电器(' 601877,' 股吧)。读公司的招股说明书不难发现，正泰电器是低估值的稳定增长股，股价也应该稳定，但没想到正泰电器上市后走势来了个大V型走势。' 业绩成长依旧，股价为何波动这么大？目前的正泰电器，还有没有投资价值呢？

低压电器是一个企业众多、但绝大多数都是同质化严重的中小型企业的行业，具有弱周期性，其增速跟房地产增速、电力投资增速和全社会用电量增速有相关性。目前我国中低端市场还是由以正泰、德力西、天正和人民为主的民营企业阵营所主导，而外资企业也凭借其产品品牌和技术上的优势逐步往中低端市场渗透，因此未来一段时间内中低端市场仍将处于竞争激烈的阶段。

在激烈竞争的情况下，正泰电器在中低端市场一直稳居市场第一的地位。作为行业的长期领导者，公司高盈利的关键就在于其强大的综合' 竞争优势：人均产值远高于同行业其他公司；单店效率也优于竞争对手；成本、品牌、规模、技术、渠道等方面，与行业内绝大部分企业相比优势明显。

公司主要业务之一的终端电器以及新业务电子电器和建筑电气业务增长较快，而主要业务中的配电电器和控制电器以及电源电器则收入增长较慢，甚至负增长。从公司2013年的经营状况来看，其收入增速较慢，而利润增速较快，主要是因为成本下降、公司产品升级以及规模效应，利润率近来持续提升，由20%左右提升至30%左右。在判断公司未来成长性时，要将这些因素考虑在内。

在未来两年的宏观背景下，经济预计将继续有所下滑，房地产投资、基建等增速都将减缓，因此低压电器行业的增速也将随之减缓。判断公司未来两年成长性的落脚点就放在了配电网投资是否能够超预期加快投资。站在目前的这个时点，如果电网投资没有明显加速，公司2014年的利润同比增速为15%～25%；如果电网投资明显加速，公司2014年利润同比增速为25%～35%。

公司近两年的历史估值区间为14～20倍，目前为19倍，处于估值上限。如果和同行业比，比如' howImage('stock','2_002706',this,event,'1770') 良信电器(' 002706,' 股吧)，公司比良信电器好很多，估值水平仅为良信电器的一半，存在一定的低估。

情景分析测算显示，当配电网投资不超预期的情况下，公司的股价合理区间为25～29元；若配电网投资超预期，则公司的股价合理区间为40～44元。目前股价约为27元，这个价格已经包含公司触网的估值提升，但没有考虑到或者说没有完全考虑到配电网投资增速提高。

公司历史上的业绩一直很好，但2011年四季度以前市场一直不认，此后公司通过一年内4次收购引起了市场的关注，才随后走出了超越市场的' 行情。目前公司不但稳定成长低估值，且有长期和短期的故事讲，长期是从设备制造商转型为系统集成服务商，以及从中低端升级为中高端；短期是公司触网，全面开展电商营销。因此，公司不缺乏股价催化剂。

综合来说，在考虑到配电网投资加速的期权情况下，正泰电器性价比和收益风险比上在该行业里算是最好的，目前是有安全边际的稳定成长股。■