Ａ股需要涌现更多“现金奶牛”顺水鱼财经

专栏张炜

欧美上市公司中既有雅培、杜邦等现金分红的“奶牛”，也有伯克希尔·哈撒韦那样的“铁公鸡”，那么，Ａ股市场更需要哪一类公司呢？从促进上市公司提高股东回报角度来看，Ａ股有待涌现更多提高分红水平的“现金奶牛”。

近年来，监管部门出台多项规定鼓励上市公司现金分红，取得了一定成效。据上海证交所资本市场' 研究所公布的' 研究报告，２００９年至２０１２年度，沪市上市公司的派现总金额分别为３４７０亿元、４３１１亿元、５１５６亿元、５９５９亿元，派现金额占净利润的比例分别为３３．８０％、３０．５０％、３１．４０％、３５．１６％。

再看' target='_blank' >证监会２０１２年５月披露的现金分红情况，２００８年至２０１０年，上市公司现金分红金额分别为３４２３亿元、３８９０亿元和５００６亿元，而上市公司现金分红总额占当年所有上市公司净利润总额的比例分别为４１．６９％、３５．８５％和３０．０９％。另据相关媒体统计，２０１２年度全部Ａ股上市公司现金分红总额为６７８３．５９亿元。

上述' 数据表明，Ａ股公司现金分红情况改善，分红总额的增幅较大，但派现占净利润比重的变化不显著。值得注意的是，银行股的净利润几乎占Ａ股公司的“半壁江山”，其近年的利润增长带动了Ａ股分红总额的提高。例如，' 工商银行２００８年和２０１２年现金分红分别为５５１．１３亿元、８３５．５９亿元，分别约占当年Ａ股公司现金分红总额的１６．１％、１２．３％。不过，近年工商银行、' 建设银行等现金分红占净利润的比例有所下降。例如，工商银行２００８年、２００９年、２０１０年、２０１２年分红比例分别为５０％、４４％、３９％、３５％。工商银行、建设银行等分红比例的下降主要出于补充资本金的需要，由此拉低了Ａ股分红占净利润的总的比例。

与其他市场的上市公司相比，Ａ股公司的分红比例不算很低，但不是没有提高的空间。深交所金融创新实验室的研究表明，２０１０年' 英国、日本、中国台湾、中国香港等市场的上市公司分别拿出４１％、５８％、５７％和３４％的利润用于分红。' 美国上市公司的整体分红比例不突出，但有不少美国公司税后利润的５０％至７０％用于支付红利。

证监会２０１３年１１月发布《上市公司监管指引第３号——上市公司现金分红》规定，Ａ股公司应当在章程中明确现金分红相对于' 股票 股利在利润分配方式中的优先顺序。具备现金分红条件的，应当采用现金分红进行利润分配。在此政策的推动下，不少公司２０１３年度的分红力度又有所加大。例如，' howImage('stock','1_600104',this,event,'1770') 上汽集团(' 600104,' 股吧)２０１３年度拟现金分红占净利润的５３．３３％，而２０１２年度的占比为３１．８８％；' howImage('stock','2_002304',this,event,'1770') 洋河股份(' 002304,' 股吧)、' howImage('stock','2_000002',this,event,'1770') 万科Ａ(' 000002,' 股吧)、' howImage('stock','1_600436',this,event,'1770') 片仔癀(' 600436,' 股吧)等２０１３年度拟现金分红占净利润４３．２０％、２９．９３％、４０．２９％，高于上年度的３５．０９％、１５．７９％、３２．１３％。

Ａ股“圈钱市”特征明显，使分红回报更加相形见绌。与成熟市场相比，Ａ股公司融资行为过多，分红行为过少，分红总额超过融资总额的公司少之又少。由此，投资者总体感觉被当成了“提款机”。若Ａ股公司以海外市场也有“铁公鸡”为由而不重视分红回报，是把投资者当“傻瓜”来圈钱。事实上，海外市场推崇分红，红利政策的差异被投资者当作判断盈利能力的主要指标，派现比例越高的股票 往往获得越高的市场估值。而且，伯克希尔·哈撒韦那样拒绝分红的公司占少数。Ａ股公司不可学海外“铁公鸡”的一个重要原因，是其往往无法通过持续利润增长与股价上涨来保证股东获得回报。

股价的扭曲与投资理念的非理性，使“现金奶牛”股在Ａ股市场尚未成为香饽饽。需要看到的是，引导更多“现金奶牛”的涌现，对Ａ股走向成熟非常关键。监管层近年出台多项规定鼓励上市公司现金分红，更是夯实市场发展基础所不可缺少的。