上市公司热衷理财 折射“塑造未来经济”之难顺水鱼财经

赵洋

上市公司“大手笔”购买理财产品，再度引起市场关注。仅9月份以来，就有十余家A股上市公司发布了购买理财产品的公告，而从年初至今，公告购买理财产品的公司已超过百家，合计金额数百亿元。在众多小微企业融资难矛盾依旧突出的背景下，上市公司的这一理财行为，自然饱受诟病，甚至被斥为“不务正业”。

其实，一味指责上市公司“不务正业”并不足取，只要资金来源合法，没有挪用募集资金，在符合公司程序、且风险可控前提下，上市公司有权利让“闲置资金”获取高于银行存款利息的收益。因此，购买理财产品本无可厚非。但要追问的是，这一逐利行为背后的原因以及对未来的影响。上市公司热衷于购买理财产品，根源在于实业投资回报率下降，凸显了当前实体经济的困境，亦折射出中国未来“塑造经济”之艰难。

上市公司将不菲资金用于购买理财产品，或者委托理财，从去年至今愈演愈烈。近期上证所一份研究对此有一个大体勾勒，该研究显示，2011年度委托理财的年初余额为239亿元，年末余额为171亿元，但期间购买和到期收回的发生额高达上千亿元。该研究所说的委托理财，基本以购买银行理财产品为主，其次是通过' 信托公司进行的委托理财。2012年以来，上市公司理财势头不减，在近百家公布理财的公司中，有的公司仅上半年就先后15次购买银行理财产品，合计金额高达40亿元，至9月初的理财金额占其净资产近三成。

现代企业是运用资本投资，进行商业组织，并获取资本收入的社会组织过程。无论资本是自有资金还是借款，均属于稀缺资源，应有效利用才符合企业发展需要，才能满足股东利益最大化的要求。从这个角度看，上市公司将部分“闲置资金”进行有效管理，购买银行理财产品、信托产品，甚至进行委托贷款，追求的都是高于银行存款的利息收益，这一行为，原本符合正常的商业逻辑，可以增强闲置资金的使用效率。一些上市公司的财务数据，也确实显示出不错的理财收益，比如有的公司靠着理财产品的收益，扭转业绩亏损局面，有的上市公司看似不错的业绩中，其实有很大一块并非来自主营业务，而是投资理财的收益。

我们知道，资本市场发挥资源配置功能，将更多资本流向上市公司，目的就是要更加有效地运用这些资金，将稀缺资源配置到能够产生更高收益的经济领域，以此来支持实业发展，为国民经济健康发展服务。而现在，数百家上市公司每年有千亿元规模的资金“热衷”理财，在正常的生产经营之外循环，而没有流入实业领域扩大再生产，这正说明实体经济出了问题。换言之，就是因为实业回报率下降，好的投资项目匮乏，上市公司才会在手中沉淀大把现金，只有通过理财等运作的方式，追逐较高收益。

其实，实业回报率不高，已经不是最近两年的事情。过去十年间，中国的实体经济，尤其是东部沿海外向型的中小企业，在各种因素叠加影响下，利润率逐渐走低，最近几年在国际金融危机冲击下，更是进入经营困难期。这些影响企业生存发展的因素包括，低廉的劳动力时代逐渐终结，土地成本大幅上升，环保成本不断提高，资金短缺矛盾显现以及核心技术缺乏等等。从近年上市公司公布的业绩看，不少制造业公司毛利率大幅下降，有的只有几个点。在这样的背景下，越来越多的资金开始从实业领域流出。典型者如以制造业成名的温州，大量企业资金开始“脱实向虚”，从实业领域撤出，转而涌入股市、房地产市场、' 收藏品市场等。这样的局面，造成投资市场、房地产市场繁荣，民间借贷火爆，以及部分农产品价格轮番炒作。

日前在天津召开的夏季'' 达沃斯论坛将主题定为“塑造未来经济”，旨在找寻中国未来经济的发展模式和新的可持续增长的发动机。上市公司是中国优秀公司的代表，如果这一群体的创造力和活力下降，过于看重眼前利益，热衷赚取短期“快钱”，而在实体经济领域踟蹰不前，则未来重塑经济之艰难可想而知。对此，业内不少人担忧，“实业空心化”、“制造业危机”正在临近，这对处于经济转型期的中国而言，的确是个隐患。原因在于，实体经济是一国经济的立身之本，是社会财富的基础所在，如果实业领域对资金吸引力渐失，旧的增长模式开始减速，而新模式尚未建立，未来经济增长的“发动机”何在？

如何摆脱这一艰难境地，如何在经济进入中速增长阶段后，重塑未来经济？答案必是立足实体经济这一根本，以改革创新之精神，塑造经济发展新模式。一方面，制造业是我国国民经济的“脊梁”，同时也是影响实体经济走向的关键要素。如果要成为全球增长的领军者，最重要还是要依赖制造业，关键是应抓住技术升级和创新的机遇，使制造业的生产率和效率更高。另一方面，未来10年中国经济进入新的发展阶段，过于依赖的出口导向型经济已不可持续，要平衡经济结构，应当破除一些制约发展的机制体制障碍，这亟须新一轮改革。于企业而言，尤其是有着融资优势的上市公司，应摆脱短期利益的“诱惑”，依靠科技创新和管理创新，尽快实现主业升级转型，主动融入塑造未来经济的历史大潮中。