结构性产品：DIY的衍生品顺水鱼财经

在银行理财产品收益榜上，结构性产品是常客，无论是在红榜还是黑榜上，因其收益高，风险也高。某机构的统计数据显示，上半年，在到期收益率排名前20的产品中，有17款为结构性产品；在未实现最高预期收益率的57款产品中，结构性产品占了32款。那么，什么是结构性产品？结构性产品有哪些特点、种类和风险？

据专家介绍，结构性产品是一种将固定收益产品（通常是定息债券）和具有选择权的金融产品，如远期、期权、掉期等进行组合的金融产品。它是运用金融工程结构化方法，将若干种基础金融商品和金融衍生品相结合设计出的新型金融产品，以增强产品收益或将投资者对未来市场走势的预期产品化。

目前，最流行的结构性产品主要是由商业银行开发的各类结构性理财产品以及在交易所市场上可上市交易的各类结构性票据，它们通常与某种金融价格相联系，其投资收益随该价格的变化而变化。

自己动手做的衍生品

' target='_blank' >国泰君安分析师刘富兵指出，结构性产品由三个基本要素构成：固定收益证券、衍生合约、联动资产。固定收益证券包括债券、银行存款、保险单和共同基金等。衍生合约可以是远期合约、期权合约、互换合约，其中以期权合约最为常见。衍生合约的标的资产也称为联动产品或挂钩产品，包括外汇、利率、股价（股指）、商品（指数）、信用等，也可以是这些资产的组合。

刘富兵表示，结构性产品的理论价值一般由本金部分和收益部分构成。本金部分取决于固定收益产品的定价方法，浮动收益部分采用金融衍生品的相应定价方法。结构性产品的设计一般是保证本金得到全部或部分保护，另一部分收益则取决于所嵌入的期权价值的变化。

《' target='_blank' >福布斯》杂志近日把结构性产品称为“自己动手做的衍生品”,说明了这种产品的灵活性、多样性、复杂性等特点。

结构性产品种类繁多,有外汇、利率、股票 、股票 指数、商品挂钩型理财产品,还有创新产品不断出现,如挂钩红酒的产品。此外，结构性产品的收益形式也灵活多样，就本金而言,有100%本金保证，也有低于100%的其他比例的本金保证；就收益而言，有固定比例和浮动比例,其中，浮动比例包括最低收益保证型、阶梯型、上下限型等。

结构性产品的结构设计较为复杂。一方面，衍生品在形式设计上包括远期合约、期权合约、互换合约等,在结构设计上一般引入多种期权组合。另一方面，支付条款也较为复杂，如根据参考价格与上限价格的大小关系,设计不同支付条款。

结构性产品还具有风险可控性，因为其资金的大部分用于投资固定收益证券,小部分用于投资衍生品,并设定风险限额。这一方面确保了最低本金保证,另一方面，通过衍生品的高杠杆，增加产品收益。

挂钩标的丰富多样

根据所挂钩基础资产的不同，结构性产品通常可以分为利率挂钩型、股票 挂钩型、汇率挂钩型、信用挂钩型、商品挂钩型等种类。利率挂钩型结构性产品的收益水平与某一个利率指标或者债券指数的变动挂钩，如可转换付息方式的债券，债券的持有人或发行人有权选择固定利率、浮动利率等计息方式；又如所支付的利息与某种证券挂钩的产品。

股票 挂钩型结构性产品是指通过与股票 、股票 指数、ETF、股票 基金等权益类资产表现挂钩，构造满足投资者不同收益形态的产品。股票 挂钩型结构性产品通常内嵌期权，且多数具备保本或者部分保本等低风险特点，其风险比股票 、基金低，预期收益通常比同期限的固定收益类证券要高，是介于股票 、固定收益证券之间的投资工具，可满足投资者特定的投资需求。

汇率挂钩型结构性产品的收益水平与某种汇率的变动挂钩，如累股期权合约、累汇期权合约。信用挂钩型结构性产品的收益水平与某家公司或者某几家公司的信用水平挂钩，主要是通过与这些标的公司所发行的公司债券挂钩来实现。当标的公司的信用水平发生变化时，其发行的公司债价值就会发生变化，进而引起与其挂钩的结构性产品的收益的变化。2008年，香港市场上很多投资者因为参与了雷曼迷你债券而蒙受巨大损失，这种迷你债券的收益就是与几家大型公司的信用水平挂钩的。

商品挂钩型结构性产品的收益水平与某种' 大宗商品或大宗商品的价格指数挂钩，如与黄金价格挂钩的结构性存款产品。这种产品虽然被称为存款，但其收益不确定，且随着金价的变动而变动。当金价上涨时，这种产品的收益增加；当金价下降时，这种产品的收益减少。

此外，结构性产品还包括通胀挂钩型产品、奇异期权嵌入型产品等，更为复杂的产品则由前述几种结构性产品组合而成。

四大风险须提防

与其他投资产品类似，结构性产品也面临许多风险，主要包括市场风险、信用风险、流动性风险及汇率风险。

首先，结构性产品面临的市场风险主要是产品本身的系统风险，如利率变动的幅度及频率、通货膨胀预期以及产品联动的标的物的价格和水平等。“结构性产品的基础资产涉及范围广泛，其相应的市场都存在波动性，因此，结构性产品面临的最主要风险就是标的价格变动风险。如果标的在委托期限内剧烈波动或者出现不利变化，将使投资者面临巨大的市场风险。”刘富兵表示。

其次，结构性产品存在信用风险，这主要是由于产品发行人在产品到期金额或提前购回金额的支付义务上会发生违约。刘富兵指出，在我国，信用体系还不发达，无法保证发行人的行为不会损害到客户利益。

再次，结构性产品存在流动性风险。流动性风险主要是投资者无法及时变现，即不能以等于或高于产品发行价格部分或全部出售产品。例如，触发式与累积式产品大多与国际银行间短期拆借利率、汇率、股票 等挂钩，一般设有观察期，不得提前终止与赎回。

最后，结构性产品存在汇率风险。对跨币种结构性产品来说，在没有风险对冲的情况下，两次汇兑的时间错配会引发汇率风险。