慧宇投资卢胜一：三板市场未来将有四类参与者顺水鱼财经

上海慧宇投资发展有限公司总经理 卢胜一

和讯理财消息 2013年4月29日，和讯网作为“战略合作伙伴”参会并进行图文直播。图为上海慧宇投资发展有限公司总经理卢胜一作主题演讲。

卢胜一：大家好，非常高兴下午与大家进行交流。我介绍的内容是三板市场，也是目前比较热的一个话题。三板市场是非上市公众公司股权交易流通的资本市场，是资本市场的基础，主要服务于中小企业。

我们看这个图，在整个资本市场体系，主板、' 创业板和三板分别对应企业发展的不同阶段。主板和创业板分别对应于企业的成熟期和成长期，三板主要是对应企业的成长前期和种子期。中国的三板市场因为起步比较晚，到目前为止，总的挂牌家数大概500多家，相对' 美国来讲基本上达到8000家的规模，这个差距是比较大的，而且我们呈现的是倒三角的图形，也就是主板大于中小板、创业板，大于新三板，显然这不是一个太稳定的资本市场结构。

刚才通过结构看到了新三板的建设大大落后于实体经济的需求，刚才我跟前面的嘉宾也有过交流，目前以创业板为例，2010年过会的企业平均利润5100万元，尽管创业板国家规定门槛比较低，但是由于资本供求关系导致很多企业达不到这样的条件，也有一些被动的财务包装，所以现在也要进行相应的财务核查，事实上很多中小企业是没有渠道进入到资本市场体系的。建立这样一个市场，其实是为了打通中小企业的融资瓶颈，同时，也对于像我们这样的创作机构开通一个有效的退出渠道，同时也能够扶持这类企业的发展，从制度上能够有效地保证经济结构的转型。

据统计，我们看到在新三板挂牌的企业，90%以上是有高新企业资质，主要分布在IT、电信及增值服务、生物医药等企业当中，与传统的企业相比，这些企业无论是在行业前景还是业绩增速上都有前景，这个应该说也带来了一个潜在的财富增值机会，可以看到在经济发达的地区都有相应的样本。看一下目前三板市场的现状，也就是说国家的扶植政策。国务院关于服务业“' 十二五”规划明确提出，要完善多层次资本市场体系，推进建立全国性场外交易市场。在今年1月1号《非上市公司监督管理办法》正式实施，2月2日，新三板的管理暂行办法也公布，各地也出台了相应的扶持政策。比如像南通对挂牌有一些费用支持。三板市场目前存在的这种交易机构还是比较多的，最上面的北交所，也就是刚刚批准设立的全国中小企业股份转让系统是由国务院批准设立，' target='_blank' >证监会监管体系，目前挂牌企业家数在126家。天津股权交易所同样也是由国务院批准设立的，但是，它是由天津市金融办和挂牌企业所在地金融办进行监管备案。到目前为止，是247家挂牌。其他的像齐鲁股权交易中心和上海股权交易中心应该都是属于地方性资产，前面的北交所、天交所全国企业都可以去挂牌。除了这个之外，还有前海、平潭、重庆、浙江、武汉市场目前运作一般。

这个是三板市场对企业的一些作用，我看今天来大部分都是投资人，对于投资人来说，三板市场主要功能应该在两方面。一个方面是提高交易效果，我们都知道，在股权投资这个一级市场，像我们这样的机构如果要投资一个企业肯定要进行尽职调查，通过跟企业谈判，签署相关的投资协议，办理工商变更，整个投资协议完成。通过三板市场，就可以直接在市场上进行买和卖。这里面我要说明的就是三板市场跟A股市场一样，股东可以突破200人限制，第二，每手股数从三万股降到一千股。第三，投资人的准入门槛，如果是公司或者合伙企业，注册基金500万就可以了，个人投资人只要拥有300万金融资产，两年以上' 炒股经历就可以参与。

我们预计这个市场未来参与的主体可以说有以下四类。第一类就是像我们这样的PE投资人，第二类应该是' 券商，券商通过保荐相关企业在后续资产管理业务过程当中，我想他会有相应的金融创新产品出来进入到这个市场。第三类应该是产业投资者，或者是上市公司，因为我们都知道三板市场的企业并不是每一家都能够最终实现上市，往往有些企业会有一定规模的利润，占据一定的市场份额，如果有企业寻求这个过程当中的产业整合，他们就是比较合适的目标，前提是这个挂牌的企业家数要足够多。

三板市场的第二个作用，就是市场定价和价值发现，这个其实跟A股市场一样，举个例子，因为三板市场的企业达不到在主板、中小板、创业板挂牌的技术条件，相对它的一级技术就要低。举个例子，一家在三板在挂牌前500万的利润它要做到一千万容易，还是一家已经在A股挂牌的上市公司做到一亿的利润容易，肯定是前者。因此，三板市场未来我们预计相对股票 交易市场的价格波动可能会比较大。这个过程当中有财富的机会，固然也有一定的风险。

这个是我们慧宇投资做的一些保荐案例，我们总共完成了6家，其中5家在天津股权交易所，一家在齐鲁股权交易所。具体对企业的好处，我就不详细说了。江苏洪昌入资在2块钱，目前在2块。福派园入资价格在1块5左右，目前股价在3块1。山东亿丰源入价1块8，目前是3块06，这些企业都是通过挂牌获得了我们这样的机构投资，同时也获得了当地政府的相应扶植政策，业绩都得到了一定程度的提升。包括还有一家融力精密，我们大概是2块钱入资，目前股价在3块6。

挂牌条件，目前三板市场的要求还是比较低的，但是，按照我们的这种操作经验，基本上持续经营期在两年以上，连续两年的利润之和在500万以上，净资产在500万以上。其他的包括要建立一个现代企业制度，有相应的保荐机构、律师、会计师事务所共同参与。

下面简单介绍一下我们慧宇投资，我们公司是07年成立的，是一个专注于中小企业股权投资的一家民营投资公司。我们的业务有直投业务、新三板保荐、基金管理。这是我们的项目案例，已上市的有4个，回购退出的有5个，其他的是在上市进程中的项目，这是我们的一些优势。

我的介绍就到这里，谢谢大家！

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