“输家游戏”怎么玩？顺水鱼财经

“输家游戏”这个词听起来有点格格不入，因为毫无疑问，每个人心里都想着赢。在此，笔者举一个网球比赛的例子，你就能明白了。

科学家西蒙·拉莫博士（Si-monRamo）曾对网球比赛中职业选手和业余选手的打法与成绩进行研究，由此得出了很有意思的结论。他指出，职业级的网球比赛，比的是谁的技巧更高。例如，谁的发球更好，跑动更快，坚持时间更长，谁就可能赢得胜利。而业余级的网球比赛大为不同，比的是谁犯的错误更少，换句话说，对手失分更多，你最终就会赢。

经过详细的观察和计算，拉莫甚至给出了一个数据统计职业级的网球比赛，大约80%的分数来自于赢分，也就是靠技巧战胜对手而得分。而业余级的网球比赛，大约80%的分数来自于输分，即靠某一方的失误而得分。这实在是一个令人震撼的研究，说明在不同性质的比赛中，选手应该制定完全不同的策略。

著名投资家查尔斯·艾里斯将拉莫的这个发现，在投资管理界做出了拓展和深入。艾里斯认为，赢家的游戏，其结果由赢家的正确行动决定。输家的游戏，结果则由输家所犯的错误决定。就此，他提出了一个核心命题投资管理到底是赢家的游戏还是输家的游戏？而在回答这个问题之前，不妨先想一想股票 市场里赢钱的人多，还是输钱的人多？

历史记录显示，从1973年到1997年的25年里，' 美国市场总体上有四分之三的基金，绩效不如标普500指数。因此，艾里斯认为，投资管理是一个典型的“输家的游戏”扣除市场风险因素后，要击败市场，惟一的办法是发现和利用其他投资人的错误。

而众多投资人最容易犯的错误，就是波段操作。一个足以让你“跳起三尺高”的数据如下：1982年至1990年，标普500指数的复合增长率是18%，这是个相当不错的回报。但是，如果你在这8年里共计约2000个交易日中，扣掉涨幅最大的10天，你会发现复合增长率从18%降低到12%，去掉了三分之一。如果扣掉涨幅最大的20天，这个收益率降到了8%。如果扣掉涨幅最大的30天，收益率就从18%降低到了可怜的5%。

30天，仅仅相当于2000个交易日的1.5%而已，可见股市回报实际上是由极少数的交易日所带来的，你可以将之称为“闪电的日子”，这就是做波段操作的最大风险一旦做波段，你就很可能错过这些“闪电的日子”。

艾里斯还引用了一份研究100家大型退休基金的波段操作的报告，其结论是，所有的基金经理都从事过波段操作，但没有一家能够提高报酬率，100家退休基金中有89家因波段操作而亏损。由此，艾里斯说出了那句著名的话，“闪电打下来时，你必须在场”。

（摘自新浪财经“谭昊”个人' 博客）