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经历过去年“跨越式”发展的' 信托业，今年遭遇多方面挑战。' target='_blank' >财政部等四部委的“463号文”对基建类政信信托“严加防范”、“8号文”则“重创”银信理财业务，再加上' 券商、基金、保险等机构开展类信托业务，信托在这种变局中如何表现成为行业关注的焦点。日前，中国信托业协会发布2013年一季度数据，出乎意料的是，信托业资产增速并未出现明显下滑迹象，一季度增加1.26万亿元，环比进一步提升
行业资产规模“不降反升”
统计显示，今年一季度末，信托公司全行业信托资产规模为8.73万亿元，与去年一季度末5.30万亿元相比，同比增长64.72%；与去年四季度末7.47万亿元相比，环比增长16.87%。
从信托财产来源看，单一资金信托占比69.81%，集合资金信托占比23.99%，管理财产信托占比6.21%；从受托人管理功能看，融资类信托占比48.79%，投资类信托占比33.76%，事务管理类信托占比17.46%；从资金信托的投向看，工商企业占比27.75%，基础产业占比25.78%，证券市场占比11.11%，金融机构占比9.43%，房地产占比9.40%，其他占比16.53%。
业内人士表示，今年一季度末，信托资产结构仍以单一资金信托、融资信托与工商企业运用为主，但具体比例与去年相比有一定变化，这是信托公司在政策与市场之间进行适应性选择的结果。比如，单一信托依旧是信托业资产增长主力，仅其一项增加额就逼近万亿元；从信托募集资金运用方式看，贷款流向依然是主流，一季度单季增长8000亿元左右。而另一方面，基础产业成为信托业追逐热点，单季增长4600亿元左右，占增长总额的三成左右，工商企业排名第二，单季增加4000亿元左右，房地产信托排名靠后，单季增长未超过千亿元。
与此同时，信托的固有资产规模继续稳步增加。今年一季度末，信托公司全行业固有资产规模为2377.43亿元，与去年一季度末1867.35亿元相比，同比增加27.32%；与去年四季度末2282.08亿元相比，环比增加4.18%。今年一季度末，全行业实收资本总额为1002.21亿元，与去年一季度末873.50亿元相比，同比增加14.73%；与去年四季度末980.00亿元相比，环比增加2.27%。同时，一季度末，全行业所有者权益总额为2145.09亿元，每股净资产为2.14元，与去年一季度末总额1698.10亿元和每股净资产1.94元相比，同比分别增加26.32%和10.31%；与去年四季度末总额2032.00亿元和每股净资产2.07元相比，环比分别增加5.57%和3.38%。业内人士表示，从一季度信托总资产规模的增速看，继续超过银行、保险、券商，蝉联金融业增速冠军，这也令信托业在金融帝国中排行第二的地位愈发牢固。
除此之外，不仅资产规模有了新的“飞跃”，形成规模效益，一季度信托公司的经营收入与利润也十分喜人。统计显示，今年一季度末，信托公司全行业经营收入总额152.41亿元，其中信托业务收入占比达78.11%，与去年一季度末106.17亿元的收入总额和49.38%的信托业务收入占比相比，同比分别增加43.55%和28.73%。一季度末，全行业实现利润总额110.68亿元，行业人均利润为71.30万元，与去年一季度末77.18亿元的利润总额和62万元的人均利润相比，同比分别增加43.41%和15.00%。就已清算信托项目实现的平均年化综合信托报酬率和年化综合实际收益率而言，今年一季度末也创新高，分别为0.85%和6.62%，相比去年一季度末的0.46%和5.67%，同比分别提高0.39和0.95个百分点；相比去年四季度末的0.75%和6.33%，环比分别提高0.1和0.29个百分点。
政信信托“迎难而上”
2012年12月24日，财政部、' target='_blank' >发改委、人民银行和' target='_blank' >银监会四部委联合下发《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》（“463号文”），基础产业信托的融资对象、增信措施等方面受到进一步规范。然而，从今年一季度末的统计来看，政信合作业务并没大幅收缩，反而有所增加。
数据显示，一季度末，资金信托对政府主导的基础产业配置比例为25.78%，相比去年一季度末21.85%的配置比例，同比提高3.93个百分点；相比去年四季度末23.62%的配置比例，环比提高2.16个百分点。其中，直接的政信合作业务一季度末为6548.14亿元，占全行业信托资产规模的7.50%，相比去年一季度末2510.30亿元和4.74%的占比，在规模上同比增长160.85%，在占比上同比提高2.76个百分点；相比去年四季度末5015.50亿元和6.71%的占比，在规模上环比增长30.56%，在占比上环比提高0.79个百分点。
中国信托业协会专家理事周小明认为，政信合作业务在今年伊始获得较大发展，得益于三个因素：
一是政府的持续性融资需求。中国的经济发展结构在相当长的时间内离不开政府的投资功能，而金融压抑下的政府融资渠道受到巨大限制，越抑制，需求越旺盛，由此政府将长期为信托公司提供巨大的融资市场。
二是“463号文”本身并非直接禁止政信合作业务，而是规范。该文对政信合作业务的影响仅局限于通过BT方式（政府利用非政府资金来承建某些基础设施项目的一种投资方式）为' 法律和国务院允许之外的政府项目融资、通过信托方式为法律和国务院允许之外的' 公益性项目融资以及禁止政府违规担保。而事实上，政府的大量项目并非属于BT项目，也非纯粹的公益性项目，信托公司涉足其中并无法律和政策上的障碍。
三是信托公司适时的产品创新。对于具有直接经济效益的政府项目，信托公司通过加强项目的风险管理，本身就可以减少对政府信用的依赖；对于兼具经济效益和社会效益的政府项目，信托公司也可通过整合市场资源、政府资源和寻找期限、收益匹配的投资者来减少对政府信用的直接依赖；而对于纯粹依赖政府信用的公益性项目，本身就非信托公司关注的重点。
事实上，尽管监管层开始从融资源头控制城投平台投资风险，但地方政府融资需求并没因为监管政策的收紧而缩减。进入2013年后，基础设施项目建设融资需求依然强烈，基建投资增速回升。
统计表明，今年1—2月基建行业增速回升至23.2%，较去年11月12.5%和12月12%的水平明显回升。其中，电热燃气及水的生产供应、交运仓储、水利环境行业的投资增速均有回升。用益信托工作室研究员王利表示，四部门《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》并未全面禁止基础产业信托产品的发行，而是“坚决制止地方政府违规担保承诺行为”，从调控政府融资风险的角度出发，进一步规范基础产业信托产品。他认为，一方面是地方政府较高的投资热情，一方面是监管政策的重压，2013年，基础产业信托唯有进行转变和创新，才能有所突破。
房地产信托优于预期
除了政信信托，另一个表现优于预期的领域是房地产信托。数据显示，今年一季度房地产信托新增1532亿元，同比增长247%，其中集合资金房地产信托新增规模530.6亿元，同比去年一季度新增274亿元，新增规模为93.54%。
受近几年房地产宏观调控的影响，信托公司对房地产业务的配置逐渐下降，但这种趋势在今年一季度出现逆转，引起市场普遍关注。周小明表示，自2010年以来，信托公司资金信托对房地产领域的配置比例一直呈现下降趋势：2010年为14.95%，2011年为14.83%，2012年下降为9.85%，且在规模上，2012年一季度和二季度一度出现负增长，2011年四季度末资金信托对房地产的配置规模为6882.31亿元，到2012年一季度末降为6865.70亿元，二季度末进一步降为6751.49亿元，从三季度开始才恢复正增长，三季度末为6765.12亿元，四季度末为6880.69亿元，但一直是小幅增长，且始终没有恢复到2011年四季度末的规模。
然而，今年一季度末资金信托对房地产的配置比例虽继续下降，规模却有较大增长，达到7701.79亿元，与去年一季度末相比，同比增长达12.18%；与去年四季度末相比，环比增长达11.93%，这是自2011年底以来从没有过的增速，而且重回2011年底的规模之上。
对于出现这种现象的原因，周小明认为，这与今年一季度房地产信托业务的恢复增长及房地产市场的复苏有关。此外，今年2月20日国务院发布的房地产调控措施（“新国五条”）中，有两条被普遍看做对房地产开发的利好：一是增加普通商品住房及用地供应，催生了新一轮的拿地热，由此带动房地产新一轮融资需求，给信托公司提供了新的市场空间；二是二手房交易缴纳20%的所得税，平抑了房地产二级市场的过度交易，却利好于房地产一级市场的交易，“信托公司房地产信托业务的主战场一直在一级市场，而不在二级市场，一级市场的活跃自然有利于信托公司的风险控制。”同时，新一届政府推行的“小城镇”国家战略，也为信托公司开展房地产信托业务提供新的机遇。实践中，已有不少信托公司在研究、开发、实施与小城镇战略配套的房地产信托产品。
用益信托研究室分析师颜玉霞认为，一季度房地产信托的“走红”与今年出台的房地产新政有关，“尽管从目前看，房价走势依然难以判断，但从社会稳定、经济平稳发展的角度考虑，今后房价仍会保持温和上涨，因此房地产信托仍将保持来稳增长。”不过，颜玉霞也认为今年是房地产信托兑付' target='_blank' >高峰期，到期规模接近2000亿元，由于今年以来“涉房”信托频繁出事，如果在二季度“涉房”信托继续出事，或将影响房地产信托业务的开展，因此对后市保持谨慎乐观。
在银监会整顿银行理财资金池业务后，信托投资金融机构的规模出现明显下降，这种变化也证明此前银监会一系列“雷厉风行”的措施已取得初步成效。
今年一季度，新增集合资金信托投向金融机构的信托产品规模为79.41亿元，与去年一季季174.16亿元的规模相比，下降54.41%，降幅为今年一季度信托资金投资方向最大的一个领域。颜玉霞认为，金融机构类集合信托规模出现明显下降，主要原因还是来自监管层近年连施“猛药”。数据显示，去年一季度新增金融机构类信托规模为174.16亿元，到四季度时，新增金融机构类信托规模下降到105.35亿元。
颜玉霞表示，今年3月27日，银监会下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，对目前商业银行理财业务中“非标准化债权资产”进行总量限制及相关规范。由于目前银行是很多信托产品最重要的销售途径，因此该文件对银信合作较多的信托公司在这类信托业务的开展上将产生很大影响，估计在接下来相当长一段时间内，金融机构信托规模还将继续下降。
不过，投资股票 市场的证券信托在持续几年低迷后，却因年初以来的市场行情，有了新的“生机”。一季度，集合资金证券类投资信托（包括股票 、基金、债券）新增规模为375.99亿元，与去年一季度166.11亿元的新增规模相比，增长126.4%，是今年一季度规模增加最快的一大信托投资领域。
周小明表示，2007年以来，我国资本市场持续低迷，期间信托公司信托业务的证券开户又被中登公司叫停，与此相应，无论主观上还是客观上，抑制了信托业对证券资产的配置比例。多年来，信托公司对证券资产一直采取低配置策略，虽然绝对规模有所增加，但占全行业资金信托的比例，在去年二季度以前一直在9%—10%之间徘徊。就证券投资占同期全行业资金信托的比例看（按照投向口径统计），2010年四季度末为2745.11亿元，占比9.49%；2011年四季度末为4205.85亿元，占比9.06%；2012年一季度末为4596.31亿元，占比9.02%；二季度末为5313.00亿元，占比10.08%。
周小明指出，2012年8月，中登公司发文对信托开立证券账户予以解禁，资金信托配置证券资产的限制客观上消除，由此，证券投资信托业务开始恢复性增长，并逐渐发展为资金信托仅次于工商企业和基础产业的第三大配置领域。2012年三季度末为6741.58亿元，占比为11.30%；四季度末为8065.17亿元，占比11.55%。到今年一季度末，证券投资信托规模增加为9096.82亿元，占比11.11%，虽然占比相比去年四季度末，环比有所回落，但相比去年一季度末，同比提高2.09个百分点；规模相比去年一季度末，同比增加97.92%，相比去年四季度末，环比增加12.79%。周小明表示，“可以预见，随着信托公司全市场配置信托产品的发展及资本市场的回暖，证券投资信托业务将获得进一步发展。”
仍面临重重挑战
尽管一季度信托业交了一份不错的“答卷”，但其面临的挑战仍不容小觑。
九鼎德盛首席分析师肖玉航表示，目前资本市场上的债务风险、违约正在冲击信托业。从信托业发展平台与关联度看，许多与地方债、企业债联系较明显。从中国地方政府债务规模看，也明显体现风险，国家' target='_blank' >审计署2011年的审计结果显示，截至2010年底，全国地方政府的相关债务达10.7万亿元；国家审计署副审计长' target='_blank' >董大胜表示，估计目前各级政府总债务规模在15万亿—18万亿元；财政部原部长' target='_blank' >项怀诚最近透露，地方政府负债估计超过20万亿元。
肖玉航表示，政府债务的累积风险在继续，企业债的发行与交易也存在另类风险。从中国企业债发行来看，国内评级机构的较高评级并未掩盖投资风险或有失评级的严肃性，因为在市场经济竞争条件下，地方政府与企业债不可能全是最好的。而近年来，影子银行的规模日益加大，其通过信托、资产管理等理财方式，将许多债券打包成理财产品出售给公众，如企业应收账款等，这样的理财或在未来出现违约，导致风险扩大化。
肖玉航进一步表示，与信托业密切相关的违约事件也开始浮出水面。如日前，*ST珠江信托融资展期的请求遭到重庆信托拒绝；“青岛凯悦”、“三峡全通”、“舒斯贝尔”等信托产品面临不确定性演变。又如理财产品方面，去年某商业银行客户180万元理财产品亏成1万元、某银行以股票 型基金理财产品发行以来亏损高达40%以上等，均可见一斑，“可以预计，如果债务风险演变出现危机，信托业的违约将明显体现，这一切都与市场密切相关联，但制度性红利正面临市场化与政策透明度的冲击。”在肖玉航看来，目前信托业的急速增长，已形成两倍于基金规模资产的总和，而其背后正面临市场、汇率、制度红利结终、债务风险演变等诸多因素冲击，从产业经济学的角度看，大跃进式的发展背后将体现回归或风险冲击，这种增长是难以持续的。对此，投资信托产品需谨慎，并有强烈的法律保护意识。
目前，监管层逐步放宽基金、证券、保险等行业投资范围的资产管理新政，也给信托业带来竞争，构成了挑战。周小明表示，竞争和挑战来自业务和人才两大层面。在业务层面，通道型的“银信合作单一资金信托”已具有明显的挤出效应，大量被“银证合作”和“银基合作”所取代。
“虽然自2010年下半年，银监会出台一系列规范银信合作的监管文件以来，"银信合作单一资金信托"的比例一直在下降，但资产管理新政的实施显然加快了下降的幅度。”周小明介绍，2011年四季度末，“银信合作单一资金信托”占比为34.73%，2012年一季度末占比为33.83%，环比仅下降0.9个百分点；而今年一季度末，“银信合作单一资金信托”占比已下降到24.20%，与2012年四季度末的27.18%占比相比，环比下降2.98个百分点。此外，上市公司股票 质押融资业务也由原来银行和信托公司二分天下的格局，演化为银行、信托、证券和基金四分天下的局面，今年一季度以来，大量到期的股票 质押融资业务，其后续融资已从银行和信托公司的手里转移到证券公司和基金子公司处。
在人才层面，信托公司的业务人员甚至管理人员，今年以来遭到来自证券公司和基金子公司的“挖角”，后者以更高的职位、更吸引人的薪酬、更稳定的机制，挖走了一批信托公司的业务人才，有的基金子公司的主要业务人员几乎清一色来自信托公司。信托公司管理层的不稳定也进一步导致人才流失。据不完全统计，自去年下半年以来，近四分之一信托公司的高管层因不同原因发生变动。“如何维护现有团队的稳定并吸引新的人才加盟，随着资产管理新政的实施，已经成了信托公司必须引起高度重视的问题。”周小明指出。
