债券与股票的“龟兔赛跑”顺水鱼财经

几年前，笔者曾讲过一个财富管理的“龟兔赛跑”故事:“固定收益好比是乌龟，回报稳定，但似乎总是不紧不慢，欠缺激情。而股票 投资好比是白兔，价格跑得快，上窜下跳来劲得很。这几年，股市反复下行，几乎无胜者。如果持有固定收益产品，则在避免损失的同时，令财富适度增值。”

事实上，几年间，是固定收益这只不被看好的“乌龟”，反而令财富管理人基本达到了财富保值增值目的。但长期而言，“白兔”也不可能永远睡大觉，最终亦有机会迎头赶上。

作为国内投资者，近来的共同感觉恐怕比较一致，那就是举步为艰。股市实在不给力，楼市价高不胜寒；再看各种“另类理财品”，无论是从“拉菲”到艺术' 收藏等奢侈品，或是从黄金到铜铁的' 大宗商品，又或是从蒜头到白菜等' howImage('stock','2_000061',this,event,'1770') 农产品(' 000061,' 股吧)，都一概气息焉焉……笔者认为，未来两三年，国内投资者主要还应采取“乌龟”策略。理由如下:

经济增速下行，经济结构面临调整，其实是要为国内在上一轮国际金融危机期间推出的“N万亿”投资盛宴来“买单”。因此，曾经风光一时的风险资产类产品，今后几年可能难有大的投资机会。各类曾被认为“低风险”的' 信托类产品，作为大家担心的“影子银行”业务的一部分，背后的风险也难再被忽略。

由此，以各类债券为代表的固定收益型品种，在利率稳定或走低的背景下，不失为低风险偏好投资者的有效理财工具，能提供稳定、较有保证的收益。例如，当前国内债券市场是低风险甚至无风险，又是收益相对较高的市场。其中，国债的收益率合理，且作为金边债券，可认为是没有风险；企业债和公司债收益率较国债更高，比同期的银行定存收益率普遍高60%－80%，风险也在可控范围。更进取的投资者，也可选取可转债作为投资标的。可转债派息率较低，是一种投资者拥有以一个事先约定的转换价格，在将来某个时候把持有的债券转换成股票 的公司债券。由于可转换债券内含以约定的价格认购发行公司股票 的期权，投资者可寄望于将来股价上涨，而令内含的认股权证升值。

当然，不少人对债券投资不熟悉，而且，直接参与交易所的债券投资门槛不低，普通投资者直接参与债券投资有一定难度。此时，债券基金就能协助突破瓶颈，这是指80%以上的基金资产投资于国债、金融债、企业债(包括可转换债券)等债券的基金。如全部投资于债券，可称其为纯债券基金。如大部分基金资产投资于债券，少部分投资于股票 ，可称其为债券型基金。债券基金在这些债券品种中进行债券组合，可以让中小投资者有机会参与多种债券，按整个基金所持不同债券的比例计算收益。债券基金的主要收益来自基金投资的债券利息收入和买卖债券获得的差价收入，是一个收益相对稳定的品种。同时，专家管理可有效降低利率变化带来的风险，也免除排队购买及持有到期的流动性风险。

值得一提的是，另一位理财资深人士趋向于认为:经济短期内的增速放缓虽几成定局，然而，国内股票 估值总体而言已处于历史低位，已基本完全反映了经济上最坏的预期。因此，即使还有进一步的下跌，也是暂时性的。目前还是应坚持以“白兔”策略来投资，现在有选择地买股票 ，是以20%向下的风险，换取将来100%的回报……其实，乌龟策略有其道理，白兔策略也有其理由。作为非专业投资者，特别是风险承受能力不强的非专业投资者，在市场前景不明朗之际，的确是应该采取保守的乌龟策略，以风险较低的投资产品(债券、银行固定收益理财产品、债券型基金等)作为资产配置的主要部分，以达到财富保值增值目标。然而，对于愿意承担高风险的专业投资人士，在市场前景不明之际，正是在泥沙俱下的股票 市场中发掘金子的时机。

以上的“龟兔之争”，体现的就是投资理财实践中必须遵循的一般通则:即使是同一市场环境下，“合适”的策略和实施方法因投资者个性化的实际情况差异而大不相同。如果您是投资者，在选择合适的投资策略和方案时，第一步应是从了解好自己(风险偏好、专业知识等)出发的；如果您是投资顾问或理财师，在为客户建议投资策略和方案时，第一步就是要了解您的客户。(作者系德意志银行中国有限公司私人财富管理业务中国区总监)