银行理财“难以承受之重”顺水鱼财经

银行理财产品巧妙地沟通了存款市场和货币市场、债券市场、股票 市场、信贷市场等，起到直接融资的作用，是顺应利率市场化、金融脱媒化、资产证券化大趋势的产物，是银行资产管理业务的先驱。但是，在实际运行中，理财产品给银行体系留下了“难以承受之重”，如期限错配、信用错配。

平均期限延长

期限错配、借短搏长的收益模式在去年6月的流动性危机中，已充分暴露其脆弱性。

“截至2013年12月16日发行的41094款银行理财产品的发行期限集中在35天、63天、90—91天、180天、365天，85%以上产品的期限集中在半年以内，期限在一年以上的产品占比不到2%。这就意味着银行理财产品的负债端多为短期。”' target='_blank' >华宝证券分析师胡立刚指出，“而理财产品资金的投向大多集中在其他类、利率、债券。其中，"其他类"资产包括' 信托类资产、资产管理计划等。这就意味着在资产端，银行理财产品资金投向非标等长期限产品的比重较高。”

“理财资金多进行长期投资，缺乏流动性。市场流动性风险在于期限错配导致的短期流动性不足，产品集中到期时，若期限匹配不当，银行将被迫变卖长期资产，导致损失；并且，由于风险无法单独测算与控制，部分资产出现问题很可能殃及大量产品。2013年以来，为防范风险，监管层有意通过规范理财账户债券交易、收紧流动性等方式纠正银行滥用流动性错配。”' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)分析师黄晓萍表示。

根据中信证券数据，2013年11月发行的理财产品期限中位数和期限均值分别为91天、124天，分别高于6月73天、112天的水平。在黄晓萍看来，2013年下半年产品平均期限延长，主要受到监管导向的影响，特别是“8号文”直指理财产品期限错配现象。

收益率V型反转

对于同样期限的理财产品，不同银行的产品收益率相近，相同银行的不同挂钩资产的产品收益率也相近，这都是信用错配的体现。

“考虑到理财产品期限多在3个月以内，我们取2013年8月发行的期限为90—91天的，基础资产为债券、利率、其他的非保本理财产品进行统计。直观上，我们认为国有商业银行、股份制商业银行、城商行、农商行的风险是递增的，然而反映到理财产品上，风险溢价并没有表现出一种递增的趋势。相反，建行、' howImage('stock','1_600016',this,event,'1770') 民生银行(' 600016,' 股吧)、' howImage('stock','1_601009',this,event,'1770') 南京银行(' 601009,' 股吧)和广东南粤银行在该时期发行的非保本理财产品收益率十分相近。”胡立刚表示，“建行2013年1月21日发行的两个相同委托期的理财产品—"利得盈"保本型第15期和"乾元－保本型"第9期—尽管挂钩的投资品种有差异，但预期收益率上限和最终的实际收益率是一样的。7月22日发行的另两款理财产品也出现了类似的情况。”

“事实上，从历史数据看，银行理财产品的收益率跟产品本身的期限、信用、挂钩资产关系都不大，而跟同期市场利率关系更为密切。”胡立刚指出。

2013年5月，银行间流动性比较宽裕，银行理财产品收益率略有下降。2013年下半年，流动性持续偏紧，理财产品收益率持续抬升。根据中信证券统计，2013年12月，1、3、6个月期产品平均预期占款收益率(发行期间计活期利息)分别升至5.71%、5.82%、5.90%。