当当网CEO微博舌战“大摩女”顺水鱼财经

李国庆直指投行压低当当IPO发行价，而“大摩女”则认为投行并没有多拿一分钱。两人的“舌战”在网上引起轩然大波。那么当当网的发行价到底低不低？

1月15日，李国庆写了首摇滚歌词，不惜爆粗口，大骂投行。歌词中透露，当当曾备受资本欺负，投行为了拿到生意给当当网估值10亿至60亿美元，可到香港写招股说明书时正值朝韩冲突，只给出7亿至8亿美元估值。上市时，投行明知次日开盘当当网市值就会有20亿，还仅定价16亿。

李国庆称：“很多公司职业经理人的CEO、CFO上市前后被投行算计，但不敢声张，一来怕股东骂，二来不得罪投行，今后另谋高就路宽些。”

随即，一在新浪微博注册名字为“迷失的唯怡”的网友进行了回复，言辞激烈，认为投行并没有多收其一分钱，并针对当当网的盈利和现金流连发两条微博，提到“小心做假账会被整到四肢不全”。

记者看到，“迷失的唯怡”的个人资料显示为供职于摩根士丹利。不过，其身份信息，未经新浪微博认证。

对此事件，当当网和大摩相继发表了声明。当当网在声明中称，李国庆创作摇滚歌词为个人文学爱好，与公司行为无关。摩根士丹利委托其公关公司同时发表声明称，“根据初步调查结果，我们相信该微博作者不是摩根士丹利的员工”，并“谴责这种危害公司企业品牌与声誉的行为”。

尽管双方如此表态，但李国庆怒骂投行也不无依据。

当当网上市之前，承销商瑞士信贷、摩根士丹利给其定的发行价区间为11-13美元，后发行价区间调高至13-15美元，最终确定发行价为16美元。

去年12月8日，当当网正式登陆美国纽约证券交易所，上市首日开盘价为24.5美元，较发行价16美元大涨53%，收盘报29.91美元，较发行价上涨86.94%。

截至今年1月14日，当当网股票 的价格为33.86美元。如此比对，李国庆认为承销商将当当网定价过低也有一定的道理。

专家解读

当当网发行价到底低不低

当当网的发行价到底低不低？对此，i' 美股助理分析师江左夷吾在其撰写的《李国庆舌战大摩女：投行该如何给股票 定价》一文中表示，在发行过程中，作为承销商的投行们，承担的是股票 批发商的角色，以发行价从上市公司买股票 ，然后再卖给投资者，包括机构投资者和散户投资者。投行最终给出的发行价，往往取决于实力雄厚的机构投资者。

投行会依据上市公司以往的业绩、行业状况、资本市场对该公司上市本身的热度来提出发行价。定价时要考虑各方利益，一方面是卖方的上市公司，其当然希望发行价高一点，尽可能多地募集到资本；另一方面是作为买方机构投资者，比如共同基金和对冲基金，他们希望认购的股票 还有升值空间。

因此，投行必须保证发行价低到足以吸引机构投资者的眼球，又能高到为上市公司募集到期望的资本。一般来说，投行通常会预留15%的当日提价空间来满足投资者。而投行最终提出的发行价，往往取决于实力雄厚的机构投资者。

不过，江左夷吾也强调，二级市场的反应经常偏离发行价。美国金融研究者曾试图建立多种模型来解释导致发行价过低或者过高的原因，有一部分观点表示主要是承销商或者上市公司本身有意为之。

因为如果人为故意压低发行价，就会为投资方带来更大的投资回报。

不过，定价过高一样有风险，如果发行价高于二级市场所能承受的价格，承销商可能会面临股票 销售疲乏的窘境。

“可见对股票 进行定价并不容易，即便是"主承销商"，从当当网事件双方对骂过程可以看出，大摩内部对当当股票 发行定价也不确信，那个发帖的大摩女"迷失的唯怡"就认定当当网会"破发"，后来股票 涨这么多当然是超出所有人的想象。”江左夷吾分析。

江左夷吾指出，股价永远是变动的，要么低于发行价，要么高于发行价，那么从结果看，投行的定价几乎永远是“错误的”，如果股价远超发行价，便可以说投行“压低”了发行价，就像李国庆这次说的一样；如果股价跌破发行价，大家又可以指责投行“抬高”发行价。“总之，这种事后诸葛亮的说法是没有意义的。”

业界观点

市场是决定IPO定价关键

至于应该与上市公司形成利益同盟的投行为什么要压低IPO股价，李国庆在微博中认为:“他们从要上市的公司获得手续费；可他们公司还有其他部门管理基金，获得理财收益；所以他们其实和基金利益是情人，和要上市的公司是一夜无情。总想压低发行价。”

对此，有投行人士向记者介绍，投行定价前会参考同行业其他类似公司的价格，用数学模型预测价格区间，然后再通过路演去市场询价，观察市场的接受程度。如果认购踊跃，即可上调定价，反之亦然。可以说，市场还是决定IPO定价的关键因素。整个过程中投行与上市公司利益一致，会有频繁的协商，不存在谁压谁的问题。更重要的是，如果对定价不满，上市公司完全可以拒绝发行。

文/本报记者 程婕

李国庆：正就创作中的脏话给董事会写检查

本报讯（记者 范海涛）针对近日当当网CEO李国庆通过微博炮轰投行一事，当当网昨天发来声明，称李国庆个人微博上发表的自创摇滚歌词属虚构创作，为个人文学爱好，与公司行为无关。当当网还通过声明表示，歌词中出现“京骂”是错误的，但歌词并未针对某企业或某个人进行攻击。李国庆昨日在其微博上表示，自己已经就脏话事件向董事会写检查。

上周六，李国庆发微博称，他听别人说当当方面主动掏钱请为当当运作上市的投行人士吃庆功宴的传闻，“气得手都哆嗦”，忍不住要骂投行，因为当当在上市时差点“被他们欺负死”，现在当当终于上市了，恨不得离投行远点，请他们吃饭是“没门”的事。

这番表态，很快引来了大摩女员工的反驳，并在此后回复的数条微博中都提醒李国庆回去仔细算算投行有没有多赚钱，并多次提及大摩服务当当网上市，是因为看重另一位联合总裁俞渝。这些回复同样也言辞激烈，使用大量京骂。这样的口水战引发了微博网友的“大量围观”。

一位分析师表示，公司IPO募集的资金只能以最终确定的发行价来计算，而不是上市首日的涨跌幅。由于当当网最终确定的发行价和上市首日收盘价有较大差距，让李国庆觉得当当网原本能募集到更多的资金。但他表示，从以往的情况来看，高盛、大摩等国际投行承销的很多股票 上市以后的涨幅都比较“凶猛”，当当网并不是个例。

昨日，李国庆在微博上写出了检讨。他说：“我正在就创作中的脏话给董事会写检查。另外，我对在我微博中评论里有脏话的也都请秘书删除。关于投行的改革，我也不准备接受媒体采访。”