银行理财资管计划试点再扩容 破刚性兑付 “存款式”理财拐点将至顺水鱼财经

于去年底正式落地的银行理财资管计划和理财直接融资工具试点，无疑是近年来银行理财市场的最大看点。该项试点工作发起于2013年10月，由10余家大中型银行首先开展业务，据记者了解，近日银行理财管理计划和理财直接融资工具的试点机构再次扩容，' howImage('stock','1_601998',this,event,'1770') 中信银行(' 601998,' 股吧)、' target='_blank' >杭州银行、' howImage('stock','2_002142',this,event,'1770') 宁波银行(' 002142,' 股吧)已经获批此项试点资格，试点银行数量提升至16家。

此外，包括' howImage('stock','1_601009',this,event,'1770') 南京银行(' 601009,' 股吧)、' target='_blank' >大连银行、' target='_blank' >徽商银行等大型城商行，已向当地银监局上报或正在上报试点方案，正式获批指日可待。可见，银行理财资产管理业务的开展主体已经从国有行、股份制银行逐步向城商行延伸。

银行理财产品实是信托

“虽然银行理财市场已经发展了十年之久，但其' 法律关系一直未被厘清，到底是委托代理关系、资产负债关系还是' 信托关系一直都是市场争议的焦点。”普益研究员方瑞告诉记者。

从2013年8号文对非标资产的规范，到银行理财管理计划和理财直接融资工具的试点，再到独立的理财事业部制改革，最后是近段时间商业银行法的启动修订，都在为银行理财业务指向了一个关键发展方向—回归资产管理本质。

银行理财资管计划与传统银行理财的不同之处在于，银行资产管理计划是银行作为管理人发起设立，按照与客户约定的方式和投资范围等对客户委托的资金进行投资、运作、管理的特殊目的载体。资产管理计划资金是独立于管理人和托管人的固有资金，独立' 开户、单独管理、建账和核算。通过资产管理计划，银行可将信贷资产或其他资产转化为债券直接融资工具，后者可通过公允价值进行市场交易，具备了流动性，同时可以将银行非标准化贷款转化为标准化投资工具。

资管计划主推基金化运作

“只有回归资产管理本质，银行理财产品才有可能打破刚性兑付文化。回归资产管理本质后，银行与投资者之间为受托人与委托人的关系，从而打破目前“类存款”产品下的资产负债关系，风险和收益都应归投资者所有，因此投资者在承担风险的情况下理应获得更高的风险溢价。”方瑞称。

据记者了解，参照国内外较为成熟的模式，基金化运作、结构性投资将是银行理财产品回归资产管理本质的出路。从基金化运作模式来看，产品所投资的资产可定期估值，产品净值随资产的估值而定期波动，投资者以净值为标准进行申购与赎回，银行在收取一定比例的费用后的投资回报均归投资者所有。从结构性投资模式来看，银行将债券、存款等低风险投资品种以及股票 、' 期货、期权等高风险投资品种相互组合，使得产品风险处于高低之间，帮助风险承受能力适中的投资者能够获得适中的投资收益。

试点扩容至城商行

“此次银行资管业务对城商行放行无疑为城商行提供了一次弯道超车的机会。借此机会，中小银行有可能将自身资产管理业务大幅提升。从国外经验来看，通过资管业务的放大效应，能够成功把握机遇的银行即使不上市、即使不并购，也能够做大做强。”方瑞表示。

去年10月，由10余家大中型银行首先试点，近日，中信银行、杭州银行、宁波银行已经获批此项试点资格，试点银行数量提升至16家。此外，包括南京银行、大连银行、徽商银行等大型城商行，已向当地银监局上报或正在上报试点方案，正式获批指日可待。

可见，银行理财资产管理业务的开展主体已经从国有行、股份制银行逐步向城商行延伸。“城商行积极参与试点的原因一方面是跟随理财产品向开放式、基金化转型之潮流，另一方面则是希望得到理财直接融资工具这一标准化产品的发行资格。”已获得试点资格的某城商行高层向记者透露。

“在原有的债券、货币市场工具等品种的基础上，新增的理财直接融资工具也作为了银行理财管理计划对应的投资资产之一，单个理财直接融资工具对应单个企业的债权，这就相当于银行通过理财管理计划发行债权融资的"受益凭证"，同时向理财管理计划投资者募集资金，然后投向对应的融资企业。”上述高层解释称，理财直接融资工具一方面按照份额发行，使得理财产品基础资产从非标准化债权资产转变为标准化品种，另一方面可以通过二级市场进行交易，使得市场能够对其价格发现，从而便于产品净值的估算。银行理财市场已经走过了十年。摄影 张衡年">