新“国九条”奠定A股改革基石顺水鱼财经

近日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》。《意见》提出，到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。

2004年1月31日，国务院出台《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，明确提出积极稳妥解决股权分置问题，开启了我国资本市场发展的新纪元，也为此后一轮大牛市奠定了基础。时隔10年后，国务院再次从顶层设计层面出发，为资本市场指明了新方向。新“国九条”反映出决策层拒绝短期刺激、注重长期改革的思路。可以预见，新“国九条”将会成为A股市场制度红利的起点和基石。

具体来看，新“国九条”的最大亮点仍是深度推进资本配置的市场化。《意见》将“处理好市场与政府的关系”作为基本原则的第一条，明确提出尊重市场规律，依据市场规则、市场价格、市场竞争实现效益最大化和效率最优化。同时，更好发挥政府作用，履行好政府监管职能，实施科学监管、适度监管，创造公平竞争的市场环境，保护投资者合法权益，有效维护市场秩序。这与十八届三中全会提出的“使市场在资源配置中起决定性作用”的改革思路一脉相承。

回顾我国资本市场过去20多年的发展历史，“有形之手”在促进市场发展方面的作用有目共睹，但偏多的行政审批不可避免地影响着市场运行的效率和节奏。以IPO为例，从监管角度，自然希望企业能够以较为平稳的节奏上市，但市场有其自身的运行规律，二级市场' 行情的好坏必然会影响企业的上市意愿。因此，在审批制模式下，企业的上市时间、规模、发行价都有可能受到监管层的“窗口指导”。但这往往会导致市场行情好时，大量待发行企业无法上市，而待到市场行情转冷时，前期积压的企业陆续上市又给市场带来更大压力。

有鉴于此，《意见》提出了积极稳妥推进' 股票 发行注册制改革，建立和完善以信息披露为中心的股票 发行制度，逐步探索符合我国实际的股票 发行条件、上市标准和审核方式。我们高兴地看到，本轮即将启动的IPO正在实践和探索这一市场化的思路，目前已经有300多家企业进行了预披露，让发行者向市场说明自身的投资价值，让投资者自行判断、自担投资风险。当然，在' 新股供给增多的同时，完善' 退市制度也是当务之急。《意见》提出，构建符合我国实际并有利于投资者保护的' 退市制度，建立健全市场化、多元化退市指标体系并严格执行，逐步形成公司进退有序、市场转板顺畅的良性循环机制。以此来看，未来A股市场有望摆脱“重融资、轻回报”的制度积弊，并将成为一个优化资源配置、推动企业升级、促进经济发展的发动机。

随着改革进入深水区，对《意见》的落实推进需要更多部门共同配合和努力。我们期待，有关部门能够拿出改革的决心和勇气，有序落实《意见》提出的各项要求，更好地发挥资本市场服务实体经济的作用。