债项评级下调次数骤增三倍 发行人再融资难度加大顺水鱼财经

近期债市违约事件多发，评级下调的数量也在骤增。

Wind数据显示，截至5月22日，今年共有119次债项评级调低行动，较去年同期的31次增加了近3倍。其中，4月以来债项评级下调行动就有59次，占比约一半。这与近期债市违约事件多发的时间段也有所重合。

如5月21日，上海' 华信国际(' 002018,' 股吧)集团有限公司发行的“17沪华信SCP002”到期，需兑付本金20亿元和利息8877万元。发行人当日' 公告称，受华信能源董事局主席不能正常履职以及3月1日媒体新闻事件等不利因素冲击，公司正常经营受到重大影响，不能偿付本金和利息，同时公告本期超短融计划于到期兑付日6个月后兑付。

这意味着，从3月份开始就备受市场关注的上海华信债券违约预期落地。其间，华信的相关债项评级已经被评级机构多次下调。

Wind数据显示，今年以来债项评级调降次数较多的公司还包括：凯迪生态、中弘控股、神雾科技、' target='_blank' >西王集团等。除了西王集团是从AA+调降至AA外，其他几家公司的评级已跌至BBB+及以下。

“民企的违约，有的是实控人出现风险，前几年也出过不少这类案例。对于其他正常运营的发行人，风险在于：如果经营状况出现恶化，数据披露后，评级下调一旦跟进，债很可能就发不出来，再融资就断了，反过来评级又会下调，陷入恶性循环。”北京某中型' 券商信用债业务人士对21世纪经济报道记者表示。

“短期内，这些公司发债融资的渠道，是彻底堵上了。”前述北京券商信用债人士对记者说。

据中诚信研究院梳理，今年以来债券市场负面评级行动有三个特征。

一是负面评级行动次数较去年明显增多，背后的大背景则是“宏观经济增速放缓，债券市场发行人盈利改善程度整体不如去年，以及在金融市场严监管政策下企业融资环境有所收紧”。

其次，从券种来看，今年以来评级发生下调的债券中半数以上是交易所' 公司债。这是由于2015年交易所公司债实现了爆发性增长，今年为回售及到期的' target='_blank' >高峰期。

另外，从企业性质来看，今年以来负面评级行动涉及的主体中一半以上为民营企业。因为民营企业的经营状况及资金环境易受到公司治理、业务模式、外部事件等各方面因素的影响。与国有企业相比，民营企业外部资金支持力度相对较弱。

中诚信国际研究院评级与债券部总经理李诗对记者表示，在今年的负面评级行动中，主体评级下调原因普遍为业务收入下滑导致自身盈利能力下降、负面事件导致企业再融资渠道受阻以及资产冻结导致自身流动性减弱、偿债压力大幅增加等。负面评级行动发生后，由于企业经营恶化或部分负面事件的影响仍在持续，企业资金缺口可能进一步扩大，评级机构会对企业偿债能力进行持续关注，对于偿债能力持续恶化的企业，评级机构可能连续下调其信用等级。

“在金融严监管政策方向大概率不会改变的情况下，发行人再融资压力不会减轻，且在宏观经济增速放缓背景下企业盈利不会有大幅改善，预计下半年部分发行人的债务偿付压力会进一步增加，随着跟踪评级的陆续发布，评级下调行动料继续增加。”李诗续称。

“对于现阶段民企的融资压力不能一概而论。好的民企，投资人还是愿意买的。” 北京某券商固收部销售主管对记者表示，“目前发行人的信用正在加速分化，一些低资质的城投平台，再融资压力其实也很大。”

对诸多发行人而言，评级下调不仅仅意味着发行利率上浮，也意味着发债融资的难度增加。

“AAA调到AAA-或AA+，还可以发；如果从AA+降到AA或AA-，就基本上发不出来了。”5月22日，前述某券商固收部销售主管对21世纪经济报道记者感慨道，“若政策没有调整，下半年大量发行人再融资压力依旧较大，评级下调的次数肯定会继续增加。”

“整体而言，对民企的压力更大一些，同样的评级，卖的难度会大不少。”该人士说。

李诗对21世纪经济报道记者表示，根据全市场产业债发行人已发布的2018年一季报，约有半数发行人盈利能力同比下滑，超过2/3发行人短期债务规模扩张，超过六成发行人偿债能力弱化。

“下半年要持续关注再融资需求大的上市公司发行人的信用表现，同时也要对现金流表现不佳但短期债务仍在扩张的' 房地产企业信用水平的变化加以关注。” 李诗说。