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【每日人物关注】周鸿祎:为什么融资5.5亿美元?顺水鱼财经

核心摘要:“融资是为了支持公司进一步的发展,没有特别明确的并购用途”。不过,多数市场人士认为,如此巨额的融资,以及采用了可转债的方式,360的意图肯定不仅仅是简单的“支持公司发展”,很有可能是在谋划更大规模的并购,以帮助公司向互联网巨头的目标迈进。 <BR /> <img src="http://pic.pedaily.cn/201309/201394176275975.jpg" title="点击查看源网页" alt="【每
外汇期货股票比特币交易融资是为了支持公司进一步的发展,没有特别明确的并购用途”。不过,多数市场人士认为,如此巨额的融资,以及采用了可转债的方式,360的意图肯定不仅仅是简单的“支持公司发展”,很有可能是在谋划更大规模的并购,以帮助公司向互联网巨头的目标迈进。

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融资5.5亿美元:大规模并购? 回应称发展需要

" 奇虎360(下称“360”)发售5.5亿美元可转债融资引起市场无限遐想。9月3日,360独家回应《经济参考报》称:“融资是为了支持公司进一步的发展,没有特别明确的并购用途”。不过,多数市场人士认为,如此巨额的融资,以及采用了可转债的方式,360的意图肯定不仅仅是简单的“支持公司发展”,很有可能是在谋划更大规模的并购,以帮助公司向" 互联网巨头的目标迈进。

8月26日,360发布了未经审计的第二季度财报。财报显示,来自于" 搜索和移动平台业务的超预期成长为快速增长的业绩做出了贡献。第二季度,公司收入和净利分别创下新高,分别达到1 .52亿美元和3300万美元,其中净利同比增长372%。

但在8月29日,360却出人意料地宣布了发售金额高达5.5亿美元可转债进行融资。一位投行人士介绍,选择可转债融资,意味着一旦债务最终转换成股份,将摊薄公司的每股收益,使得股价下跌。因此,在融资时,上市公司一般会谨慎选择可转债的方式。而此次360采用可转债融资,且金额巨大,创下中概股上市公司融资纪录,只有两种可能的解释:一是360“缺钱”,二是360正在筹划重大公司战略。

360最新发布的第二季度财报显示,截至2013年6月30日,公司持有的现金和现金等价物总额为3.78亿美元,并不存在资金短缺问题。因此,“并购”就很有可能是360此次巨额融资的主要原因。

“从360最新财报看," 搜索和移动" 互联网业务贡献巨大,已经成为公司新阶段发展的两大引擎。360巨额融资很有可能用于发展这两个新业务。”上述投行人士这样分析。

有业内人士告诉《经济参考报》记者,此前" 百度19 亿美元高价并购91无线,使得搜索引擎正在变成移动互联网分发平台的入口,其价值被再度放大。这一事件可能会影响搜狗对自身价值的重估,提高360的并购难度和并购金额。因此,360需要资金支持并在短时间内完成并购,否则很有可能被" 百度拉大差距,错失发展机遇;另外,360目前的移动互联网业务发展迅速,并在进行与搜索业务的整合,融资也很有可能用于寻找移动互联网业务的并购机会。

也有分析认为,360巨额融资可能不止用于一桩并购,很有可能在搜索和移动互联网业务上双管齐下。如果能在短期内完成并购,并实现和现有业务整合,将进一步加大公司的营收。

360凭什么值100亿美元:搜索41亿 游戏33亿 导航43亿

在不考虑并购的情况下,360未来几项主要业务的增长前景预测及当前估值如下:

搜索业务:41亿美元

根据艾瑞" 咨询的报告,今年第二季度中国搜索引擎市场的营收规模为92.8亿元(合15亿美元),同比增长35%,其中百度占到81.4%,谷歌 13.1%,搜狗3.3%,搜搜1.3%,360搜索0.8%;其中,百度比上个季度提高了一个百分点,而360则提高了0.5个百分点。

另据第一季度的数据,按照搜索请求量份额,百度为82%,360为9%,搜索为5.5%,而且在过去的半年中,都表现相对平稳——尤其是 360,其去年8月正式推出自有搜索,在第二个月搜索请求量就达到了9.2%。这是否暗示,如果不收购其他搜索引擎,比如搜狗,其搜索请求量份额目前已经达到相对的均衡水平?

假定未来三年搜索引擎市场能够保持30%复合增长率,则到2016年中国搜索引擎市场的总体营收规模可望达到800亿元。考虑到艾瑞的统计中,包括了网址导航等非传统搜索引擎业务,传统搜索业务仅占91%,即728亿元。

游戏业务:33亿美元

目前360的游戏业务主要是联合运营,未来估计会加大代理运营,至于自主研发,如果完全依靠360自身,估计短期之内很难有大的起色——何况之前" 周鸿祎还曾表示不会介入自主研发。考虑到360和" 腾讯都依赖庞大客户端用户基数,两家公司在该业务上具有一定的可比性。

过去4个季度" 腾讯的收入为83亿美元,其中游戏部门的收入为44亿美元,其中大约有60~70%为代理和联合运营,按65%计算,代理和联合运营为 29亿美元。目前360的月活跃用户是腾讯的40%,而且两家公司用户存在很大重合,在理想的情况下,两家公司的付费率和平均用户收入也趋于一致,则 360三年后的游戏业务收入将达到11.6亿美元

但考虑到腾讯达到目前的运营水平,用了至少8年的时间(腾讯在2005年发力游戏业务),那么三年后360的真实游戏运营水平可能会因此打个折扣,比如达到腾讯70%的水平。则三年后其游戏部门预期收入为8亿美元

只要360在未来3年保持65%的复合增长,就能实现这一目标,但一旦达到该水平,360在游戏领域的增长也将回落到腾讯现在的水平。单就游戏而言,目前资本市场给予其的估值一直比较低,以" 网易为例,该公司过去四个季度的市销率仅为6倍,市盈率为14倍。

不过由于腾讯和360拥有强大的用户基数和对用户行为的影响能力,这让两家公司都得以享受较高的整体估值水平——目前腾讯的动态市销率和市盈率分别为10倍和37倍,360为22倍和156倍。产生这种现象,可以解释为投资者似乎认为腾讯和360的用户黏性比" 网易更容易帮助公司获得更长的生命周期,应对用户新需求的挑战。

为了简便起见,结合相对腾讯的较低盈利水平,给予三年后的360游戏业务8倍市销率(要高于网易的6倍),则三年后这部分价值为64亿美元,按照25%折现率,折现价值为33亿美元

网址导航:43亿美元

过去四个季度,该业务为360创造的收入占全部收入的60%(为了简便起见,假定过去四个季度360的搜索收入忽略不计,且广告收入全部来自网址导航),即为2.69亿美元。该业务已经属于成熟业务,假定未来三年的复合增长率为40%,则三年后该项业务的收入为7.4亿美元。给予10倍的市销率和 20%的折现率,则该业务目前的价值为43亿美元

移动互联网:

虽然360在移动互联网领域有不错的布局,比如360个人手机卫士拥有3.38亿用户,个人手机助手用户也超过了2亿,但考虑到移动互联网更多的是将用户原本属于PC互联网的时间或交易行为转移到移动端,对于腾讯、百度和 360这样在PC端拥有强大优势的公司而言,可以视为其在移动互联网领域的突破并非带来新的增长动力,而是弥补在PC端动力的消减,延长其增长周期。

安全和浏览器产品:

和移动互联网一样,安全和浏览器产品是现有几项收入的基础,它们的价值已经通过给予较高的市销率和市盈率得到体现,比如360的游戏业务并没有比照网易、" 盛大等游戏公司的较低水平。

综合各个业务的价值,360的合理价值应该在117亿美元

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