资金困扰难解 重回震荡盘局顺水鱼财经

' 沪指2100点附近再度承压，' 大盘何时能够摆脱年初以来的箱体运行？' 创业板能否走出独立' 行情？本周财经圆桌邀请瑞银中国区首席经济学家' target='_blank' >汪涛、' target='_blank' >中信建投证券高级投顾秦富国和' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)高级投顾' target='_blank' >黄伟三位嘉宾，就此展开讨论。

房地产下滑之忧

中国证券报：刚刚公布的5月70个大中城市房价变动情况，有一半的城市环比出现下跌，北上广深四大一线城市同比涨幅连续5个月放缓。房地产下滑会否拖累经济硬着陆？

汪涛：过去十年间，中国每隔几年就会经历一次房地产周期。但与前几轮不同，此次房地产下滑的触发因素并非调控政策收紧。事实上，住房内在供求格局已发生变化——当前住房建设量已超过城镇人口增长和住房改善带来的需求，且由于房价低迷、反腐、理财产品和海外资产等其他投资渠道的兴起，支撑房地产投资性需求的诸多因素正在消退。

放眼全球，房地产回调往往难以做到平稳、有序。但中国拥有两个有利因素：购房者杠杆率较低，且政府仍可以采取许多措施来稳定建设活动、支撑经济增长。政府可以进一步加大基础设施投资和保障房建设，若效果不理想，还可以放松目前的限购政策、放松信贷和户籍政策以刺激购房需求。因此，我们的基准预测是在房地产下滑的背景下政府仍能“托底”、2015年经济增长小幅放缓至6.8%。

我们并不认为中国会出现其他' 新兴市场经历的房价崩盘以及金融或国际收支危机。但我们认为中国的房地产建设量可能会有较大幅度调整，房地产长期繁荣时代可能已经结束。未来几年，经济和金融系统将逐渐消化房地产部门的调整，这一渐进调整虽然可能有利于宏观经济，但对微观企业和股市而言却意味着一个痛苦的过程。

资金困扰难解

中国证券报：沪指2100点附近再度承压，何时能够摆脱年初以来的箱体运行？创业板能否走出独立行情？

秦富国：市场短期仍以存量博弈为主，尚难摆脱箱体运行的局面。摆脱这一箱体的契机在三季度，届时国家稳增长政策效应显现，房地产也可能出现价跌量升局面。创业板指目前阶段性呈现头肩顶特征，未来走向还需进一步观察。目前来看，若市场整体不振，创业板走出独立行情的概率不大。

黄伟：2014年以来沪指的运行区间非常狭窄，高低点分别是2177点和1974点。年初以来的做空动能基本来自中小市值' 股票 估值下移引发的下跌，很多股票 下跌幅度都超过30%。而做多动能一是来自稳健资金对工、农、中、建等国有银行股的战略配置，二是产业资本对上市公司的增持效应，因此从短期来看主板指数依旧处在涨跌有限的局面中。我认为下半年有向下打破的可能性。创业板指数从5月19日反弹以来幅度已经超过15%，我认为反弹已接近尾声，从整体看创业板仍然处于下跌趋势中，后续有跌破前期低点1210点的可能。创业板的机会在于分化，一些成长性好的股票 会在下跌中孕育机会。

中国证券报：近期政策驱动行情特点明显，市场走势随政策力度起伏。前期组合拳接连出台后，接下来可预期的政策利好还有哪些？对市场的推动作用有多大？

秦富国：为支持三农和解决小微企业融资难及融资贵难题，' target='_blank' >央行6月9日宣布16日起对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率0.5个百分点。迄今为止，' howImage('stock','1_601166',this,event,'1770') 兴业银行(' 601166,' 股吧)、' 招商银行、' howImage('stock','2_002142',this,event,'1770') 宁波银行(' 002142,' 股吧)、' howImage('stock','1_600016',this,event,'1770') 民生银行(' 600016,' 股吧)、哈尔滨银行、' target='_blank' >徽商银行等已相继获批降准。当前经济下行压力尚未缓解，房地产下行风险仍未消除，从中央到地方，政策面有进一步松动以对冲风险的可能，降准面有望进一步扩大，房地产方面首套房贷需求预计将率先受益。此外，能源安全上升至国家战略、油改料将加速推进等都将对市场底部平台的构筑形成强有力支撑，并有机会带动市场阶段性上涨。

黄伟：上周国家' target='_blank' >统计局公布的5月经济' 数据显示经济仍处于结构转型、增速下降的大趋势中，要保障经济不出现硬着陆，继续深化改革和加大基建投资是必然选择，改革是着眼中长期，基建投资则是短期。从政府的政策储备看，高铁、高速公路、棚户区改造、油气管道建设是未来基建投资的重点。但是从长远看，深化改革才是资本市场的长期红利，尤其是税制改革、户籍改革等，下半年如果在这些方面有破冰之举对市场是长期利好。

中国证券报：6月底将至，虽然发生钱荒可能性已不大，但银行年中考核也会在一定程度上分流资金。月底会否出现资金困扰？

黄伟：今年央行通过SLF、SLO和公开市场操作等工具较好地维持了银行间市场的流动性和利率水平，出现类似去年6月“钱荒”的可能性很小。但由于股市对流动性更加敏感，所以仍然有可能受到较大影响。我认为下半年阶段性和局部性流动性紧张仍将困扰股市，' 新股发行常态化会持续分流资金，这种“抽血”效应将在下半年慢慢体现出来。此外，下半年外汇占款增速如果继续下降也将影响资金面。

秦富国：钱荒再现不至于，但资金困扰仍难解。6月18日下午收盘前数分钟，证券交易所国债回购的1天资金成交价格，突然出现飙升，14:57分瞬间峰值达到30%，较上一日涨幅达500%左右。当日有四只新股' 申购，除企业分红、银行年中考核外，打新对资金的分流很明显。根据新股申购安排，月底这一状况仍难有明显改观。

盘局未变 半仓操作

中国证券报：艾媒咨询数据显示，2013年中国在线教育市场规模预计达到924亿元，到2015年将超过1600亿元，这预示着中国在线教育市场在未来几年将迎来新一轮大暴发。如何看待这一板块？

黄伟：从宏观上看，教育行业是真正的非周期、绿色、高回报的行业，对中国人来说，孩子的教育可以不惜代价，因此，在线教育面对的是真正的“刚需”；就政策层面讲，教育领域改革的重要性毋庸置疑。从微观上看，目前A股市场上纯正的教育概念股较少，而整个市场规模又极其广大，因此一旦市场认识到教育板块的稀缺性，估值提升将带来' 个股的大机会。

秦富国：看好这一行业的发展前途，但这一板块相关个股运行位置偏高，后市虽仍有希望延续强势，但对投资者来说参与性不高，这一板块需要出现新龙头。

中国证券报：近期如何操作？看好哪些品种？

秦富国：短期盘局既然未变，半仓关注个股亦不变。后市看好次新股表现。值得注意的是IPO企业可以自由选择上市场所后，上交所新股增加明显，另外上交所放松新股上市首日交易限制，上交所次新股值得关注。如' howImage('stock','1_603699',this,event,'1770') 纽威股份(' 603699,' 股吧)和' howImage('stock','1_603555',this,event,'1770') 贵人鸟(' 603555,' 股吧)。在线教育方面高校有得天独厚的优势，关注高校概念股。如' howImage('stock','2_000988',this,event,'1770') 华工科技(' 000988,' 股吧)、' howImage('stock','1_600601',this,event,'1770') 方正科技(' 600601,' 股吧)。

黄伟：短期看，新股发行的“护盘”行情将告一段落，如果没有新的政策利好对冲，市场可能向下寻求支撑，相对而言创业板回调风险更大。操作上注意控制仓位，可逢低配置在线教育、苹果产业链等板块。