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专家解读第三批" 自贸区，看好广西西安
第二批自贸区尘埃落地，广东、天津、福建胜出，众多竞争者希望落空的同时再“燃”希望，努力成为第三批自贸区，成为它们的新目标。
广东、天津和福建为何能获批？其与上海自贸区未来走向如何？诉求强烈的沿边和中西部区域，其愿望能否实现？记者专访了" 商务部国际贸易经济合作研究院亚非" 研究所副主任袁波，其曾先后多次参与一些自贸区包括上海自贸区的研究及相关工作。
新自贸区有新的试点任务
记者：在上海自贸区试点一年多的时间后，为何会一次批复三个新自贸区？
袁波：三个自贸区现在获批，应该是中央根据战略的总体考虑。上海自贸区在一年多后经过评估，最终结论是整体还不错，在这些背景下，中央批复了一些条件已经成熟，且具备各自特点的自贸区。
广东是对港澳、福建重点是对台湾。广东提出粤港澳全面服务业合作，目前服务业大门基本都开了，92%的服务业已经对港澳开放，剩下的在明后年有全面开放的打算。福建方面，在ECFA（两岸经济合作框架协议）后续签订的服务贸易协议方面，台湾方面还没有走完程序，也还没执行，这样福建自贸区有了用武之地，大家或可以从福建自贸区看出如果服务贸易协议全面在大陆铺开，能够明显看出给台湾带来什么好处。反过来说，如果一直等着ECFA服务贸易协议生效，具体成效还不知什么时候看得到。
而天津自贸区获批，我觉得可能更多的还是从区域性的角度来考虑，华北地区发展需要一个自贸区来提升，尤其是现在京津冀一体化发展的推动，天津作为北方大港，在制造业和日韩贸易方面都很有特色，通过这些条件怎样来进一步提升开放水平，更好的为区域一体化服务，这也是天津自贸区获批后的一个目的。
记者：四个自贸区之间未来是一种什么关系，彼此间会有竞争吗？
袁波：上海自贸区主打全球，广东、福建、天津自贸区主打区域，与上海形成配合。目前为止，上海起了一个先行作用，先行先试再提供给其他自贸区来复制，新的三个自贸区肯定是要复制上海自贸区的成功经验，这也是上海自贸区承担的一个功能，从这个意义上讲可能不是竞争的问题，而是区域扩大的问题，以后自贸区还可能扩大到全国，自然而然竞争就没有了。
上海可能是面对全球，打造最高标准的一个自贸区，广东、天津和福建的自贸区可能主要是面对某一块区域。新的自贸区所在区域在开放层次上有一个新的开放，从这个意义上来讲，它的区域性更有优势，其制度有一定经验之后都会复制到全国，从复制上海自贸区经验来看，这也没什么冲突。从各个区域来讲，应该要有各自特色，各自都可能做得很好。
自贸区方面，广东、福建和上海错位已经很明显，都有各自定位和功能，天津在定位方面和上海会有一些重复的地方，但两者不一样。上海的面积毕竟有限，重点在服务业的开放，天津除了服务业的开放，领域可能更多一些，在结合自身港口优势以及与日韩合作方面，可能会有一些想法。
在借鉴上海自贸区经验的同时，各个地方在制定具体实施方案或细则的时候，也会结合自己的情况，考虑对上海自贸区的不足之处尽量弥补。以后各个自贸区可能各领风骚，这也是从国家层面可能想达到的目的，希望它们互相之间能根据自己的优点特色来进行一些先行先试，最后复制到全国的经验不一定只有上海的，广东等地有一些好的经验也可以复制。
沿边区域诉求非常强烈
记者：目前，外界对沿边和中西部地区自贸区获批的呼声很高，你怎么看？
袁波：从现有角度来看，沿海基本都覆盖了，上海自贸区覆盖长三角，广东自贸区覆盖珠三角再加上福建也覆盖了一片区域。对沿边区域来说，开放诉求非常高，虽然有些地方目前也在推进一些新的平台，比如跨境经济合作区的建设，但是这些建设过程中也面临一些问题，比如面积比较小，辐射的范围有限。于是从沿边地区自身的经济发展来讲，肯定是希望有类似自贸区这样的平台来做一些事情，把自己关于改革开放的先行先试的思路和想法，放在这个平台上去做。
沿边的各个省区基本上都提出了自贸区诉求。其中广西的诉求比较强烈，现在提出来把北部湾作为自贸区来考虑，北部湾在广西属于经济比较发达区域，而且具备深水港优势。另外在和东盟合作这方面，北部湾这块做得挺好的，现在广西是希望通过北部湾来申请做一个自贸区。
东北方面，" 吉林也在做一些尝试，比如吉林珲春，它们的愿望也非常强烈，想主打中日韩贸易。山东也一直在申请自贸区，中西部的重庆、成都、武汉和西安，还有甘肃也提出来要做自贸区试点，都有诉求。
记者：自贸区对广西等这些沿边区域来说，促进作用体现在哪里？
袁波：沿边区域在开发开放上有天然的劣势，因为它本身的条件恶劣一些，加上交通等基础设施比较差，外资不是太愿意来，做商贸物流的比较多一些。另外这些地方人民的生活水平低一些，所以不管是从内贸、外贸，还是投资等方面，的确比其他区域弱一些。
我们当年提出改革开放时，首先提出来是优先发展东部沿海地区，沿边区域并没有给予太多的优惠政策。搞自贸区试点，虽然没有政策上的优惠，但在制度和观念上的创新，对沿边区域非常有帮助。申报自贸区作为地方内生的行为，通过自贸区试点，有可能把影响投资环境和贸易发展的症结找出来，并在自贸区的体制机制建立过程中解决。这个过程中，能找到这些问题，并自己设计一些政策来解决，这实际上非常重要。我个人理解这比一些优惠政策能不能批下来更关键。
记者：接下来沿边区域有可能会建立自贸区吗？
袁波：我个人觉得沿边区域可能会考虑一到两个地方，比较看好的是广西，还有吉林。但" 俄罗斯的开放度不高，可能会对后者有影响。如果就批复一个地方的话，我觉得广西可能有比较有优势一些。但能否获批，也看它自己能不能发展起来，如果完全发展不起来，也可能不会批准建立自贸区。
沿边区域与周边区域的合作有有自己的特色，这是其他省区无法比拟的，比如广西与东盟国家的合作。如果沿边区域建立自贸区的话，对周边国家影响也非常大，从这一点来说，又类同于粤港澳、ECFA的功能，但这两个是对内，沿边区域是对外，在批复后者前，国家可能会更审慎一些。
记者：如果有第三批自贸区，重庆、成都、武汉和西安谁的可能性更大？
袁波：我感觉中西部地区的条件比较相当，可能各有各优势。比如西安在一带一路中，也许国家会考虑丝绸之路经济带的节点上设立一个自贸区辐射中亚国家。从这个意义上讲，也许西安的地位会重要一些。长远发展和当下优势条件，四个地方各有优势，可能都会被考虑到，谁能获批不好说。
西安旅游
公司的是西北地区唯一一家旅游类国有控股上市公司，主导产业是旅游及旅游服务业，主营饭店经营与管理，餐饮服务，旅游产品开发、销售；旅游景区、景点开发；房地产开发与经营等相关业务。公司大刀阔斧地调整"以住为主"的经营结构，构筑了以旅游为主导产业，以景区、景点建设重点，吃、住、行、游、购、娱综合服务的全新经营格局。新（扩）建了四个总面积达一万多平方米的餐饮特色店。公司抓住文物古迹和自然风光两大旅游主题，投资开发了西安明城墙、洽川黄河湿地风景区、太平峪流水山庄等大型旅游景区，公司实施优化产业结构战略迈出了实质性步伐。
北部湾港
公司主业领域包括港口码头建设、国际国内集装箱、内外贸件杂散货装卸、货物仓储中转、危险品仓储中转、船货代理、外轮理货、商业贸易等，目前已发展成为一个以集装箱、件杂货、散货运输和客运码头为主，为内外贸运输服务的综合性商贸港口企业，与世界98个国家和地区的218个港口有贸易往来。公司在水路集装箱运输方面，开通了北海港—香港（中转）—世界各地外贸集装箱航线（班轮）、北海港—防城港/钦州港—中国北方各港的内贸集装箱航线等多条国际国内集装箱航线，还将开通北海至东南亚直达航线。公司还获得澳大利亚政府颁发的低风险港口证书，成为从化肥生产、运输、仓储、装船等整个物流链顺利通过认证的澳肥出口港口企业；自2005年以来，公司已连续六年获得了ISO9001:2000国际标准质量管理体系认证。2013年11月公司向控股股东广西北部湾港务集团发行股份购买其所属防城港、钦州港、北海铁山港等码头泊位资产的重大资产重组事项获得中国证监会核准，公司总股本由重组前1.42亿股增加到8.32亿股，公司由重组前仅有的4个万吨级码头，设计年通过能力200万吨，变成拥有北部湾三港共计46个万吨级以上码头泊位，设计年通过能力达两亿多吨，总资产增长近5倍，盈利能力大幅增强。
两面针首次覆盖报告:深蹲起跳，民族品牌有望重回崛起之路
两面针 600249
研究机构：国泰君安证券 分析师：訾猛，童兰，穆方舟 撰写日期：2014-09-17
投资建议:我们预计公司2014-2016年EPS分别为-0.05元，0.14元和0.24元，考虑到公司2013-2014年从管理结构、战略方向、大股东支持力度等方面均出现较大改善，且依托公司强大的品牌沉淀和影响力，随着产品调整及市场重新定位布局一系列举措的实施，两面针牙膏的销售规模及市场份额均有望自2015年开始出现显著改善。此外，我们判断公司旗下各资产价值的合理估值水平约为36亿元，高于目前市值水平。参考公司合理资产价值，对应目标价为8元，首次覆盖给予“增持”评级。
两面针历史辉煌，品牌影响力余威仍在。尽管在外资品牌进入中国的客观冲击之下，公司因产品定位及市场营销策略调整不及时使其市场份额大幅缩水。但因其较长的品牌光辉历史，两面针时至今日仍具有较强的品牌认知度和市场影响力，未来若通过有效市场投入和产品定位调整，我们判断公司产品有望重新回到大众视野并为市场接受。
2013-2014蜕变年，两面针蛰伏已久深蹲起跳。我们认为，在两面针蛰伏多年后，公司蜕变自2013年开始。2013-2014年，在新任董事长的战略规划调整及大股东的全力支持下，两面针依托其固有的品牌积淀及市场影响力，借助新品开发和原有产品的调整完善同时重新进行销售网络建设和品牌传播，一系列的措施将有助于两面针产品的销售规模及市场份额回归合理水平，预计效果将自2015年开始体现。
风险提示:公司新品投放市场效果不达预期，三氯蔗糖业务持续下滑。桂冠电力:坐拥红水河资源，外延注入推动高成长，‘增持’评级
桂冠电力 600236
研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁 撰写日期：2014-09-03
坐拥红水河资源，广西水电整合平台。桂冠电力是大唐集团旗下广西境内水电资源整合平台。公司水电核心资产为红水河流域梯级电站，占公司水电装机容量87%。09 年末以来，受气候干旱水情偏枯影响，红水河流域电站发电量不佳。14 年二季度以来，南方连续大雨，红水河流域来水好转，库存水量同比大幅增长，预计将对整个流域下半年以及明年的发电量产生积极影响，预计14 年公司水电发电量将提升至130 亿千瓦时以上。
龙滩水电资产注入将是公司发展重要一步。龙滩水电是红水河干流重要电站之一，发电装机规模490 万千瓦，是目前已投运第二大水电工程。随着14 年红水河水情好转，龙滩公司盈利将逐步恢复至设计水平，保守预计14、15 年电站发电量可完成120 亿千瓦时和130 亿千瓦时，有望实现盈利8.9 亿元和10.7 亿元，对应原评估价值（178 亿元）PE 水平下降至20 倍以内，资产重组方案有望重启（13 年5 月重组议案未通过股东大会）。龙滩电站的注入将大幅提高公司的发电装机规模（增幅86.4%）。正常来水情况下，公司盈利能力将提升一倍以上。龙滩电站的注入将明显提升公司在广西电力市场的占有率，市场竞争优势更加明显，也将使公司在广西区域水电资源的整合更进一步。
看好公司成长性，给予‘增持’评级。不考虑龙滩水电的资产注入，预计2014-16年公司可完成营业收入52.2 亿元、52.9 亿元和55.4 亿元，实现（归属于母公司）净利润分别为4.92 亿元、5.02 亿元和5.39 亿元，对应EPS 分别为0.216元/股、0.220 元/股和0. 236 元/股。对应当前股价， 2014 年PE 和PB 分别为15.5 和2.1 倍，略高于水电行业平均估值水平（PE 11.6X，PB 1.9X），资产注入的预期使市场给予公司一定的估值溢价。
如考虑龙滩水电资产注入，则公司发电装机规模将大幅增长86.4%，净利润将提升至12 亿元左右水平（EPS 增厚程度还取决于重组方案）。 我们认为，公司作为大唐集团广西省内唯一的水电资源整合平台，龙滩水电资产注入将是大概率事件，将成为公司未来的重要增长点。长期看好公司成长性，给予‘增持’评级。
曲江文旅:西安战略地位跃进，国企改革释放潜力
曲江文旅 600706
研究机构：中投证券 分析师：刘越男 撰写日期：2014-11-28
公司背靠西安，是西部中心城市之一，戓略地位重要，有望迎来自贸区、一路一带多重政策利好。作为曲江系唯一癿上市平台，陕西省国企改革有望开启员巟激励完善及资源整合。估值仌圃理性区间，可作板块配置标癿。
投资要点:
曲江政府旗下唯一上市平台。曲江管委会通过曲江文投控股曲江文斴约51%癿股权，借壳上市后，曲江文斴成为曲江政府唯一癿上市平台。2013年曲江文投公司实现归属母公司净利润1.68亿元，净资产90.62亿元。其中文化斴渤经营收入、文化产丒（巟程）项目收入、景区基础设斲建设收入、房地产收入分别卙总收入癿20%、28%、36%、11%；毛利润卙比分别为19%、30%、20%、20%。而曲江文斴2013年净利润仅为8457万元，净资产7.81亿元。
轻资产景区托管，主营业务稳健。公司现主要盈利来源是托管曲江管委会旗下景区，盈利模式为基本管理贶+门票收入分成+经营性收入，成长相对稳健、风险徆低。此外，2013年酒店餐饮、斴渤商丒地产（2013年一次性收入）分别贡献了收入癿19.7%、14.62%，和毛利润癿16.97%、28.18%。斴渤服务、园林绿化、斴渤商品销售主要为景区丒务配套，处亍微利戒者微亏状态。
西安战略地位跃进，混合所有制改革释放国企潜力。西安是全国地理几何中心，西北通往西南、中原、半东和半北癿门户和交通枞纽，圃西部大开发戓略中本就具有重要癿地位。2013年开始陆续提出癿丝绸之路经济带建设以及西安自由贸易区等为西安癿发展再度提供良机。斴渤丒也将受益。
2014年8月23日，陕西省政府出台《兰亍推迚混合所有制经济发展癿意见（试行）》，圃国有资产整合、整体上市、员巟持股、引迚戓略投资者等斱面作出了指导性癿意见，西安市国企有望受益。
投资建议:我们预计公司2014/15年EPS 分别为0.44、0.62元。公司现有丒务稳健、外延扩张空间大。估值尚圃理性区间，可做板块配置标癿。
风险提示:国企改革迚度及政策力度有较大丌确定性。
陕鼓动力:改革为基，变局中谋发展的优质国企
陕鼓动力 601369
研究机构：国泰君安证券 分析师：王浩，吕娟，黄琨 撰写日期：2014-12-09
投资要点:
首次覆盖，给予增持评级。预测公司2014-16年EPS分别为0.25、0.29、0.36元。参考煤化工设备行业相关5家可比上市公司估值水平，考虑公司未来国企改革的预期，未来具备良好的发展前景，综合PE 和PB 两种估值方法，我们取两者均值给予目标价为11.57元，给予增持评级。
与众不同的认识:市场认为，公司主业受经济环境和宏观调控影响，出现盈利下滑。我们认为，公司将积极推进两个转变的发展战略，深入挖掘市场需求，积极响应宏观经济调整、产业转型升级带来的市场形势和客户需求变化。另一方面，公司将抓住国企改革机遇，贯彻创新驱动发展战略，进一步提升公司能量转换装备研发能力、核心装备制造能力、系统集成和系统服务的能力，向新型能源、节能环保等更广泛的流程工业领域拓展。
在手现金充裕，期待国企改革深化加速。公司目前现金市值比高达46%，远高于同类相关国企。随着新一轮国企改革拉开序幕，在2015年国资改革全面推进和落地的实质阶段，我们认为市值现金含量高的国企便于更为灵活的改革并具有更好的发展前景。另外，公司2010-13年平均股利支付率达67%，远高于A 股过去4年间31%的平均分红率，我们预计偏好于高分红率的海外资金将越来越多进入A 股，而陕鼓动力无疑是优选标的。
两个转变促公司转型升级。公司贯彻两个转变发展战略，积极调整业务结构。截至2014年上半年，能源基础设施服务由2010年的0.12%提高至12.5%。业务结构的转变表明业务转型已初见成效，有望带动业绩增长。
风险提示:经济周期影响的风险；财务风险；销售金融合作的风险。
航天动力:中期下滑全年平稳，关注科研院所改制机遇
航天动力 600343
研究机构：海通证券 分析师：徐志国，龙华，熊哲颖 撰写日期：2014-08-19
事件:
公司8月9日发布半年报，2014年上半年实现营业收入5.43亿元（YoY-7.37%），归母净利润1613.17万元（YoY-13.22%），EPS0.03元/股（YoY-24.02%）。
点评:
中期业绩下滑主要是受累下游传统行业产能过剩。受国内外宏观经济形势影响，公司产品所涉及的下游客户钢铁、煤炭、工程机械等行业持续低迷，公司相关产品增长趋缓甚至下滑，部分产品毛利率有所下滑，同期销售、管理费用有所增加，尤其是主要为钢厂配套的电机产品收入同比下滑31%，是构成公司业绩下滑的主要原因。
下半年是净利润主要贡献期，全年业绩不至于下滑。从公司历史业绩看，下半年才是公司业绩的集中贡献期，如图1所示，过去三年（2011-2013）下半年贡献的利润分别占全年的70%、66%、75%，我们认为主要原因是占公司业绩比重较大的泵系统和化工装备等大型装备交付结算多集中在年底，虽然上半年业绩下滑较多，但下半年有望填补这一缺口，我们预计全年业绩将基本保持平稳。
泵及泵系统产品保持平稳增长将是业绩重要保证。泵及泵系统产品是公司核心产品，营收占比1/3以上，毛利率20.66%也是公司各类产品中第二高，贡献公司近一半利润。上半年营收同比增长4.42%，我们预计全年基本保持稳定态势，未来募投项目是主要看点。
化工装备未出现实质性下滑。化工装备营收同比减少7.89%，但毛利率增加近2个百分点，总体并未出现实质性下滑。同泵及泵系统产品类似，化工装备的交付也多集中在下半年，且公司在化工生物装备产品方面正在积极进行产业结构调整和经营模式转变，预计化工装备全年将实现小幅增长，仍是公司业绩重要支撑。
电机产品虽然下滑较多但对全年业绩影响较小。由于钢铁行业的低迷，公司主要为钢厂配套的电机产品收入同比下滑较大，我们预计电机产品全年小幅下滑；就历年的全年业绩看，电机产品占比略超10%。因此我们认为电机产品的小幅下滑对公司业绩的影响不大。
受益汽车变速器国产化，未来期待液力传动产品达产放量。中国汽车工业协会预测到2015年国内自动挡乘用车产量达到2000万辆，但目前配套自动变速器多为国外进口，或国外厂商在国内建厂生产。汽车液力变矩器是自动变速器关键零部件，是制约我国自动变速器技术发展的瓶颈之一，国产化是大势所趋。公司2013年起以募集资金10亿元投向“汽车液力变矩器建设项目”，项目建成后公司汽车液力变矩器纲领产量将提高到188万台，年营业收入200000万元、利润总额19977万元，预计2015年将全面达产，将为公司大幅贡献业绩。
大股东航天六院收入约为上市公司8倍，关注科研院所改制进展。相比其他军工集团，目前航天系资产证券化率低，资本运作的空间大。8月7日航天科技集团召开全面深化改革工作领导小组办公室会议，宣布领导小组办公室及专家咨询组成员名单，研究讨论集团公司全面深化改革六大专项工作方案。我们认为这意味着航天科技集团的改革开始进入实质性实施阶段。公司是航天六院（航天推进技术研究院）下属唯一上市公司。航天六院是我国液体火箭发动机研制、生产、销售的核心企业，除公司外还下属6个研究所及生产厂、院校、医院等11个单位，2012年总收入突破100亿元，同期未上市资产营收规模约为上市公司的7倍，我们认为可重点关注科研院所改制带来的投资机遇。
盈利预测与投资建议:
我们预计公司全年业绩有望保持稳定，控股股东资产证券化空间大，在改革背景下研究所改制及注入的预期强烈，公司未来有望成为我国航天发动机的整体上市平台。我们预计2014-16年的EPS分别为0.12、0.12、0.16元，对应摊薄前的EPS0.24、0.24、0.32元；预计2014-16摊薄后的BVPS分别为3.49、3.57、3.68元，目前航天系下属除公司外的A股上市公司2014年平均市净率为3.7倍，考虑到公司的资产注入预期，我们认为公司2014年的合理PB应当在4.0-4.5倍之间，结合公司目前的股价，综合考虑后，我们给予公司六个月目标价15.00元，首次给予“增持”评级。
风险提示:
宏观经济持续低迷导致业绩增速不达预期；科研院所改制进度或力度存在较大不确定性。
