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研究机构：中信建投
1、" 茅台(" 600519," 股吧)、" 五粮液(" 000858," 股吧)一批价小幅反弹，市场信心增强
近期茅台、五粮液股价大幅反弹，主要受价格企稳回暖刺激、市场风格转换影响，和2015年的" 业绩增速无关。茅台、五粮液经销商大会结束，对来年市场做了布署，传递出积极信号，强化“控量保价、顺价销售”的价格战略，将保护渠道利润，稳定市场放在首位，极大地提振经销商信心。茅台形成价格联盟：据我们了解，当前茅台价格在核心销售地区已经形成价格联盟，严禁价格联盟内的经销商以低价销售，团购价为850元(含发票，而且必须含发票的最低价)，相比“双十一”后上涨20元。
五粮液的价格理顺：目前五粮液的一批价也提高至560元，与经销商的拿货价已非常接近，“1218”大会后，五粮液落实了补贴20元的政策，经销商当前的拿货成本价为562元【(609-20)×2+509】/3=562】。五粮液柔性价格策略稳定了经销商团队，未来公司导入“直分销”模式，旨在理顺渠道，实现顺价销售。
随着茅台、五粮液“控量保价”措施的实施，高端白酒新价格体系有望进入平稳或小步提升轨道，这种价格上升和白酒消费环境、经销商库存无关。这是酒厂、经销商发力的结果，消费市场企稳后，市场信心的恢复会加速这一趋势。我们判断，茅台、五粮液的一批价在春节前会小幅上涨，而终端价会保持稳定。
高端酒价格的企稳，伴随消费旺季的来临，这对二三线白酒发展生态也是极大利好。也会刺激" 泸州老窖(" 000568," 股吧)、汾酒、古井、洋河等中高端酒的销售。
3、对于相关标的的选择：两条主线
一批价的反弹，必然会刺激股价的上涨，这和未来的销售是否改善，以及2015年白酒公司也的增速多少无关。当前，茅台、五粮液、泸州老窖等白酒公司的上涨，主要受价格的影响，而不是销量的推动。白酒总会表现为板块性" 行情，只有先涨或者后涨，总体涨幅会趋同。我们仍看好春节前白酒行业的反弹行情，仍选两条投资主线，即：价格恢复基本面较好的低估值的" 贵州茅台(" 600519," 股吧)、五粮液、泸州老窖、" 古井贡酒(" 000596," 股吧)和" 洋河股份(" 002304," 股吧)；国企改革的" 老白干酒(" 600559," 股吧)、" 海南椰岛(" 600238," 股吧)、" 山西汾酒(" 600809," 股吧)、" 沱牌舍得(" 600702," 股吧)、" 金种子酒(" 600199," 股吧)。
建材：水泥价格继续下行，库容比创下半年新高
本周全国水泥市场价格延续跌势，环比回落0.77%。价格下跌区域主要有江苏、福建、湖北和重庆等部分地区，不同区域价格下调10-30元/吨不等；无上涨区域。12月中下旬，尚在施工区域水泥价格均以下行趋势为主，市场已提前进入淡季，预计后期价格将会持续走低。
华北地区价格平稳运行。本周京津冀地区下游需求进一步减弱，水泥企业发货环比再次减少10%左右，目前农村市场需求基本停滞。
中南地区价格继续下调。12月5日珠三角地区大幅提价未能实现。n西南地区价格稳中有跌。本周西南区域雨水天气减少，下游需求恢复稳定，除重庆市场外，云贵川价格平稳运行。
玻璃价格：本周全国玻璃平均价格上涨7元/吨至1182元/吨，跟踪的7城市中北京、广州、上海、济南价格分别下跌3、15、21、18元/吨，下跌的城市有成都、秦皇岛、" 沈阳本周下跌4、9、21元/吨。
库存变化
水泥：全国平均库容比平均在71.15%，变化不大。
玻璃：本周玻璃库存同比上升13.9%，比上周下降0.8个百分点，本周新增旗滨醴陵三线(900T/D)、湖北明弘二线(100T/D)点火，产能增加致停窑冷修率下降0.2个百分点为21.6%。
" 投资策略：
本周" 大盘表现二八行情，建筑、银行、采掘、钢铁领涨，带动上证综指本周上涨6.87%，建材板块下跌2.94%，子行业中仅水泥上涨0.51%，玻璃、管材、耐火材料分别下跌4.6%、5%、8.6%，" 个股中" 同力水泥(" 000885," 股吧)、" 华新水泥(" 600801," 股吧)、" 金隅股份(" 601992," 股吧)、" 冀东水泥(" 000401," 股吧)涨幅居前，分别上涨10.87%、6.7%、5.5%、5.3%，" 金磊股份(" 002624," 股吧)、" 建研集团(" 002398," 股吧)、" 金刚玻璃(" 300093," 股吧)、" 巨龙管业(" 002619," 股吧)下跌19.52%、17.3%、17%、16%，板块资金净流量居申万一级第6，个股净流入最多的是华新水泥、冀东水泥、" 鲁阳股份(" 002088," 股吧)、" 海螺型材(" 000619," 股吧)，净流出最多的是" 北京利尔(" 002392," 股吧)、" 天山股份(" 000877," 股吧)、" 亚泰集团(" 600881," 股吧)、金隅股份。
进入冬季，工程施工量减少，水泥需求进入淡季，本周水泥价格继续下跌，价格下跌区域主要有江苏、福建、湖北和重庆等部分地区，不同区域价格下调10-30元/吨不等，库容比继续提高，玻璃价格有小幅上扬，但销量增速下滑，库存同比仍在增长，今年已接近尾声，低基数为明年增速创造有利条件，我们维持之前观点受益于" 发改委今年审批大批基建项目明年开建、房地产销售回暖向投资传导，预计明年行业季度环比向好，建议投资策略自上而下选择直接受益相关政策、有区域特点的公司，个股组合不变：金隅股份、冀东水泥(京津冀一体化规划，华北区域水泥整合和去产能供给端改善)、天山股份和" 青松建化(" 600425," 股吧)(一带一路建设刺激区域水泥需求增长)、" 东方雨虹(" 002271," 股吧)(受益原油价格下降、销售网络布局完善成长性突出)、北京利尔(整包模式提升公司订单规模，海外业务将逐步放量).
非银行" 金融行业：" 券商牌照有望全面放开，利好互联网金融
研究机构：中银国际
根据证券时报怀新资讯独家信息，证券公司有望迎来新的改革，即券商行业准入门槛放低，牌照有望全面放开，最快在元旦前后将公布意见征询稿。就在今年5月，" 证监会曽发布《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》。证监会明确表示，支持民营资本、专业人员等各类符合条件的市场主体出资设立证券经营机构，进一步放宽证券经营机构外资准入条件。同时，支持国有证券经营机构开展混合所有制改革，支持社会" 保险基金、企业年金等长期资金委托专业机构投资运营或设立专业证券经营机构，支持证券经营机构与其他金融机构在风险可控前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营，完善“一参一控”政策。
我们的观点如下：最近券商在高位震荡，对敏感消息的反应也较为剧烈。券商牌照是大势所趋，但并不可怕。
1、2012年创新大会就提出要逐步放开券商牌照，增强行业活力。2013年后来又多次提到，但一直没有出台。我们认为，2015年上半年可以正常推出，目前应该是征求意见。这个事情我们认为是趋势，因为自从2006年券商三年综合治理以来，长达8年的时间，行业基本没有新成立过新的证券公司，这是一件不正常的事情。
此外，牌照放开也包含了股东资格的议题。之前监管层对证券公司股东的资格要求非常高，要求之前3年盈利等很多门槛。预计未来对证券公司股东资格的要求也将有降低。
但我们认为，即使放开券商牌照或放松证券公司股东资格，成立证券公司也不是一件容易事情。证券行业毕竟属于特许经营行业，未来对新成立证券公司应该有很多要求，如要求高管具备多年的管理方面和从业经验、核心风控合规人员的从业经验、IT系统、净资本等方面。
2、所谓券商牌照放开应该是单项牌照。按照之前监管层的说法，券商牌照应该是单项业务如经纪、投行、资管等类别发放。一个公司可以申请几个或单独某个牌照。
3、牌照放开对券商的影响如何？分短期和长期角度。
我们认为，短期影响不大。具体可以分析如下：(1)牌照放给了非互联网公司：对目前行业格局影响不大。因为现在券商的竞争，即使以经纪业务为例，也需要有强大的资本(所谓资本中介业务)。这方面目前的上市公司优势明显。
(2)牌照给了互联网公司：目前是牛市氛围，互联网券商对市场竞争的影响要小于熊市时，像上半年之前那样。
因为牛市中投资者有投资收益，对佣金的敏感性较低。而且目前互联网券商与大券商的佣金率的差异已经大大缩小，目前监管层对互联网证券的佣金率要求最低万2，而一些大券商目前的佣金率已经接近万3了。
此外，目前是分享新入市增量资金的蛋糕。在新账户激活的情况下，互联网券商和传统券商目前可能都受益于做大的蛋糕。
长期看，牌照放开会重塑行业竞争格局，竞争更加有效率。激励机制(民营背景或股权激励)好的券商和上市券商有优势。行业差异化趋势明显，其中零售经纪业务、特别是低端的零售业务将会是互联网券商的天下。但在高端零售以及机构业务等方面，激励机制好的传统券商具有明显优势。
综上所述，牌照放开，短期对上市券商影响不大。利好转型互联网券商的公司，如" 东方财富(" 300059," 股吧)(300059.CH/人民币28.70，未有评级)、" 大智慧(" 601519," 股吧)(601519.CH/人民币5.98，未有评级)等。
新能源设备行业动态跟踪报告：" 能源局连发三文力推国内光伏发展
为了更好的推进国内光伏应用，能源局连发三文：《关于做好2014年光伏发电项目接网工作的通知》、《关于推进分布式光伏发电应用示范区建设的通知》和《关于做好太阳能发展“十三五”规划编制工作的通知》。
能源局连发三文力推国内光伏发展。能源局连发三文支持国内光伏发展！其中《2014年光伏发电项目接网工作的通知》强调了今年项目的建设进度、并网配套工作的完成情况，目的在于实现光伏发电及时并网和高效利用，减少资源浪费和提升电站投资方的经济效益。文件提出对2013年底之前核准但是没有实质性开工的项目进行清理，有利于规范行业，打击囤积、倒卖路条行为，让有实力的企业更好的开展光伏电站投资业务；《推进分布式光伏发电应用示范区建设的通知》再次明确了30个分布式示范区的制度创新、电网配套、金融创新、模式创新等问题，同时给出了2015年示范区3.35GW的建设目标；《关于做好太阳能发展“十三五”规划编制工作的通知》要求各地方做好太阳能发展的中长期规划，强调了行业技术进步、提升效率、降低成本的问题，同时也重点强调了分布式应用和" 创新能源利用模式，建立分布式光伏发电、太阳能热利用、地热能、储能以及天然气分布式利用相结合的新型能源体系，文件明确了“十三五”规划出台的时间节点。
行业进入配置窗口期。临近跨年，光伏板块开始面临多方面提振因素，一方面是项目建设，在年底附近会有大量向电站完成并网，运营企业的体量规模将快速增长；另一方面是政策行动，年初预计全国能源工作会议以及一系列的新能源讨论会议召开，将总结2014年存在的问题、行业障碍，提出新一年的指导方向、规划目标以及各方面的配套政策完善。我们认为行业真正的成长股将会继续受到资金的青睐，成为二级市场关注的焦点。
投资建议。我们继续推荐制造业标的" 隆基股份(" 601012," 股吧)(601012)，光伏行业技术进步和产品的高效化是一大明确的趋势，公司力推国内单晶市场有望于2015年见到成效，海外市场将保持强劲增长；重点推荐光伏运营标的" 江苏旷达(" 002516," 股吧)(002516)、" 爱康科技(" 002610," 股吧)(002610)，朝阳行业、优秀的团队，将让股东获得丰厚的回报，目前两家公司2015年市盈率均在17倍左右。
军工行业：军工科研院所转制政策箭在弦上
事件：据中证报报道，关" 于军工科研院所改制政策征求意见稿已向有关部门征求完意见，有关部门已基本达成共识。有关部门对军工科研院所改制将采取快速推进政策，有可能超出市场预期。
投资要点：
政策近期有望出现实质性突破，将快速推进。科研院所转制上市政策自今年4月23日彭博社报道以来，经6月28日首届军工产融年会、8月28日军事科学院专家内部会议放大，市场先后预期这一政策5月、9月、10月出台。虽然始终“只闻楼梯响，不见人下来”，但是每一次报道都对军工股价产生重大影响，6月底更是直接启动了下半年一骑绝尘的军工行情，这充分表明市场对于军工改革和科研院所转制上市的强烈期待。这一次，在习主席全军装备工作会议讲话后，有望出现实质性突破，有关部门将采取快速推进政策，待中央高层批准后适时发布，我们估计这一时点大概在明年二季度，“人要跑下来了”。
军工科研院所改制上市在理论上没有实质性障碍。在高技术条件下的局部战争中，装备的代差将造成毁灭性结果。新式武器研发需要巨额资金投入，F-35研制的天价即使是" 美国加数个盟国都难以承受，这就需要顺畅的融资渠道，上市无疑是最佳选择，华尔街是美国军工独大的坚强后盾。当前，航母和战斗机相关资产都可以上市(" 成飞集成(" 002190," 股吧)终止重组因需保持竞争，而竞争正是市场化特征)，表明除最核心军品研发机构，如战略导弹、核武器等，绝大多数军品研制机构都可上市。
部分军工集团已有预先动作，只待一声令下。各军工集团均已上报改制方案，" 中航工业、" 中船重工、" 航天科工、" 中国兵器、中国电科等军工集团态度最为积极，已有部分预先动作，如部分" 研究所资产转为公司制、收购" 南通科技(" 600862," 股吧)和闽福发A等体外上市公司、股权划转等，只待政策出台就可择机而动。建议投资者密切跟踪附表中的相关上市公司。
风险提示：政策发布时间不确定；改制后折旧、税收等政策大幅降低科研院所利润率；有预期的相关上市公司股价已高，可能花落别家。
信息科技：首要关注二维码产业链 荐2股
投资建议我们认为国内移动支付产业短期内将更多地由互联网公司主导，即二维码支付技术路径。因此首要推荐拥有二维扫描枪、NFCPOS机具设计生产能力的" 新大陆，以及拥有商户信息管理系统并积累大量线下客户资源的" 石基信息(" 002153," 股吧)。其次建议在长期范围内关注由银联与运营商主导的NFC支付产业链。
理由自进入3G时代以来，移动互联网在国内取得了十足的进步。移动互联网时代最独特LBS+O2O服务能否形成闭环之关键便在于移动支付，智能手机替代银行卡与现金是必然趋势。
经历特殊的2014年，国内移动支付产业呈现出电信运营商、银联、互联网公司三足鼎力之势。在2012年结束与银行/银联方面的技术标准之争后，由运营商与银联主导的NFC支付是主流方向，然而实际进度却低于预期。银联与运营商主导的移动支付业务由于是对原有业务的替代，产业链过于复杂，参与方之间的成本分担与利益重新分配难以协调，短期内大规模迅速推广动力存在不足。
互联网公司线下支付业务是原有线上业务的自然延伸，支付是促使O2O形成闭环关键之处，推广移动支付业务动力充足；同时互联网公司(阿里、腾讯等)拥有庞大、高度活跃的用户群，更拥有快速果断的战略执行力。如果获得预期的政策地位——例如二维码标准出台、交易清算资格等，互联网公司以更高调的姿态大规模推广移动支付业务将是大概率事件。
" 盈利预测与估值预计石基信息2014~2016年EPS分别为1.39/1.67/2.01元；公司当前股价对就2014~2016年PE分别为52x/44x/36x，维持推荐评级，给予目标价100.20元，对应2015年的EPS为60倍。
预计新大陆2014~2016年EPS分别为0.60/0.83/0.99元。公司当前股价对应2014~2016年PE分别为47x/34x/28x，首次覆盖给予推荐评级，给予目标价37.35元，对应2015年EPS为45倍。风险移动支付市场竞争加剧；产业政策低于预期；技术更新过快。
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