东北证券策略周报：回撤10%的概率在增大顺水鱼财经

降准继续后延，市场对两融业务为代表的杠杆资金的风声鹤唳本身也显示了“杠杆上的牛市”脆弱的一面。上周策略，我们认为虽然开门红可期但市场波动加剧；目前来看，随着指数上攻至3400点，影响市场的因素在发生着变化，市场波动性增大的同时市场调整的压力也在增大，结合市场运行的统计规律，预计后期市场存在回撤10%的风险，这种概率正在增大。理由如下：

首先，近期官媒的' 舆情发生了些变化，相对于2014年8月末的连续看多股市，近期对“杠杆上的牛市”关注则更多偏向于提示风险。

其次，全部A股PE在18倍，目前绝大多数板块估值均得到了大幅修正，进一步提升的空间较为有限；如欧美日零利率、指数市盈率也在15-22倍之间。A股全流通以及国际化的演进，目前A股相对欧' 美股市而言，洼地接近填平；仅银行股市盈率仍较低、但银行ROE的下降以及市净率水平已经高于海外银行，因此，从绝对估值的吸引力角度看，市场将不得不需要放慢脚步、等待' 业绩改善。

其三，供求关系的双方正在发生一些变化。融资规模虽在增加但对指数的边际作用在弱化，在开门红' 行情后，虽然信用交易中融资规模每日仍有数十亿增大但' 上证指数却踯躅不前，显示融资余额增长对指数的拉动作用边际上有所弱化；相反，下周' 新股集中发行20家，而且未来IPO规模将远大于去年。注册制的推进正在紧锣密鼓的推进，在估值大幅提升后，' 大小非乃至部分国有股也有减持冲动，供给的压力有所增强。

其四，金融创新日新月异，' 股票 期权即将推出、50ETF先行。回顾2010年4月' 股指期货推出的经验看，如果在指数衍生品推出之前指数的估值相对较高且前期有相当涨幅，那么指数衍生品推出后市场回落的风险会有所增大。2010年股指' 期货推出时上证指数在3100点附近，目前上证指数的点位也已经较多的反应了期权的影响；相反，需要防范正式推出后权重股的波动风险。

最后，市场技术层面，由于指数持续上行、偏离度较大；根据历年指数在月线上方运行的时间周期看，开门红后两周内回撤至月线乃至下方的风险在增大，调整目标可能在3000点附近。

因此，市场调整风险加大、量化测算指数回撤10%的概率较大。操作上偏于谨慎，关注低风险机会如新股' 申购、部分高折价率的分级基金A，并可关注估值已经回落至20倍附近的成长白马股，因为“风停之后，要飞翔，得靠自身的力量”。

上周策略' 个股轮动明显，中石化、工行、' howImage('stock','2_300236',this,event,'1770') 上海新阳(' 300236,' 股吧)、' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 茅台(' 600519,' 股吧)等表现较好而' howImage('stock','1_600823',this,event,'1770') 世茂股份(' 600823,' 股吧)、' howImage('stock','2_002398',this,event,'1770') 建研集团(' 002398,' 股吧)等则冲高回落；本周策略重点推荐股票 为：' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 贵州茅台(' 600519,' 股吧)、' howImage('stock','2_000799',this,event,'1770') 酒鬼酒(' 000799,' 股吧)、' howImage('stock','1_601688',this,event,'1770') 华泰证券(' 601688,' 股吧)、' howImage('stock','1_600252',this,event,'1770') 中恒集团(' 600252,' 股吧)、' howImage('stock','2_300005',this,event,'1770') 探路者(' 300005,' 股吧)等。