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进入2015年以来，互联网与医疗领域的结合逐渐成为市场热点。正在发行中的农银汇理医疗保健基金拟任基金经理凌晨表示，2015年最具投资价值的领域便是互联网领域，其与医疗板块的结合，将是医疗板块中值得期待的细分行业。
据证券时报报道，凌晨表示，去年医疗板块涨幅倒数第一，相关主题基金全年涨幅最高不足三成。其中的客观原因是去年属牛市，在此情况下，' 医药行业跑输正常。同时，去年也有很多政策环境的变化，比如，因医保空费导致中药注射剂的品种及销量都受到控制。
然而，我国医疗行业目前正从低覆盖向高覆盖阶段过渡，未来随着人口老龄化，医疗支出将继续变高。因此，医药行业也将进入行业洗牌期，行业份额会向龙头集中，未来看好受益于医药行业洗牌的龙头公司。其次是网售处方药等的出现，将打破以药养医的格局，看好整合医疗资源的公司。
投资机会方面，凌晨表示，去年开启了' 互联网金融，今年A股启动的或将是移动医疗领域，也就是互联网与医疗板块的结合。目前医疗互联网模式比较多的是网售处方药，主要是现在医院所售药品的价格比较高，网售处方药将有一部分药店会受益。
医疗互联网领域，主要看两点：第一，能否掌握医生资源，因为与医院相比，医生才是稀缺资源，医生的多点执业能释放医生的潜能，所以网络医院方面，整合医生资源的公司最有价值。第二是能否获得医院' 数据，比如电子病历中的化验检查结果、后端医保的情况、处方以及支付情况，这些数据目前还未被开发，如能与' 保险相结合，进行保险创新，或者与慢性病管理结合，或者与制药企业结合，这些数据都将非常有价值。
卫宁软件:携手阿里健康,共享互联网医疗盛宴
研究机构：' target='_blank' >中信建投证券分析师：吕江峰撰写日期：2015-01-27
事件
公司与阿里健康签署《战略合作协议》
1月26日,公司对外发布' 公告:与阿里健康在当日签署了《战略合作框架协议》,双方本着平等互利、优势互补的原则,就结成长期、全面的战略伙伴关系,实现资源共享、共同开拓和发展,并为以后在其他项目上的合作建立了坚实的基础。
简评
背靠集团强大综合实力,阿里健康发力互联网医疗
阿里健康是香港主板上市公司,旗下中信二十一世纪科技有限公司是国家' target='_blank' >食品药品监督管理局下的中国药品电子监管平台的技术服务机构,阿里健康在继承上述药品交易和监管等方面的行业优势的基础上,正着手于推进国内' 医药卫生信息化建设,开拓健康服务领域的各项新业务。我们认为,在互联网巨头争先抢滩互联网医疗的大背景下,阿里健康将成为阿里集团发力互联网医疗的主要平台,背靠集团强大的电商、金融/支付和云计算能力,阿里健康将通过多种手段打造互联网医疗生态圈,而通过与传统医疗信息化/医保控费厂商合作是其获取医院/医保数据的重要途径。
B端C端优势互补,强强联合共享盛宴
依据《战略合作协议》,双方将共同营造面向患者、医生,联动医院、保险、药品等多部门,集线上线下一体化的健康服务新业务及其生态圈。双方合作主要体现在以下几个方面:1、健康服务方面:双方共同促进慢性病和常见病院内院外一体化管理和服务模式的形成;2、医疗服务方面:双方共同打造以医生多点执业和医院有效联动为代表的云医院建设;3、医疗支付服务方面:双方整合支付平台和卫宁风控引擎,有效提升和拓展支付平台和卫宁风控在医疗卫生支付体系的价值和地位;4、药品流通和监管方面:在支持阿里健康的药品电子监管服务基础上,共同探索电子处方的有效共享和市场应用;5、基础环境建设方面,双方共同努力,促使各类医疗卫生服务应用系统部署到阿里云中,为用户提供更优质的信息服务。
我们认为,公司和阿里健康在医疗市场中各具优势:卫宁是传统的医疗信息化/医保控费厂商,拥有基数较大的医院/医保渠道资源,具备显著的医院/医保端数据卡位优势;阿里健康背靠阿里集团强大的综合实力,旗下中信二十一世纪在药品电子监管领域具备垄断优势,拥有数以亿计潜在变现用户。双方旨在通过战略合作实现B端和C端优势互补,强强联合共享互联网医疗盛宴。
迈出互联网医疗重要步伐,后续深入合作值得高度期待
依据《战略合作协议》,双方将保有进行深层次合作的权利,主要包括:1、在健康服务业中优先选择对方进行合作;2、合作中将共享服务对象信息、客户服务等资源;此外,协议中还特别指出未来不排除进行资本合作的可能。此次协议有效期为三年,若到期后双方无异议,则自动延续三年,进一步彰显了双方的合作诚意。我们认为,此次战略合作标志着公司迈出了互联网医疗重要步伐,成功实现了从B端延伸到C端的战略布局,与阿里健康的合作将极大助力公司业务拓展,双方后续深入合作值得高度期待。
秉持内生+外延双轮驱动,三医联动布局打开新成长空间
我们认为,公司未来将继续通过内生+外延双轮驱动' 业绩高速增长,而三医联动布局将打开新成长空间。内生方面:公司通过不断提升传统业务产品化程度和加快异地市场拓展,进一步提高公司市占率和利润率水平。外延方面:由于医疗信息化行业集中度较低,外延并购是扩大市占率最佳途径。公司将借助资本市场融资优势持续加快行业整合步伐,从而达到迅速占领新市场的目的。此外,公司依托在医疗端的数据优势,积极布局医保市场,同时向医药电商领域渗透,通过与阿里健康的深入合作,未来三医联动布局将产生更多的商业模式,为公司发展打开新成长空间。
' 盈利预测与投资建议
我们强烈看好公司在互联网医疗领域的发展前景,考虑宇信网景和山西导通的并表,预计14-16年EPS为0.60元、0.91、1.28元,对应当前股价PE分别为164.7、108.6、77.2,维持“增持”评级。
东华软件:联合' target='_blank' >首创集团,进军互联网金融
研究机构：安信证券分析师：胡又文撰写日期：2015-01-27
事件:' howImage('stock','2_002065',this,event,'1770') 东华软件(' 002065,' 股吧)公告联手首创集团等八家公司共同出资设立“北京首创金融资产交易信息服务股份有限公司”进军互联网金融,其中公司占比5%;同时公告与子公司北京东华合创科技有限公司共同出资设立“东华教育云有限公司”。
点评:
背靠双方资源和技术,互联网金融业务向好。公司长期深耕金融产业,拥有丰富的' 金融行业信息化解决方案和技术人才队伍,首创集团是北京市属资产超千亿的大型国企,以水务环保、基础设施、房地产和金融服务四大核心主业,旗下多家上市公司。合资公司将定位于为广大投资者、机构、企业等提供综合性金融资产交易服务及投融资顾问服务,公司和首创的资源和技术实力突出,将为合资公司的发展提供充分的支持,前景向好。
设立东华教育云,分享教育信息化市场成长红利。随着“三通两平台”建设的推进,教育信息化迎来加速发展期。海南省的教育相对薄弱,信息化需求迫切,此次设立的东华教育云以海南为基础,探索将教育环境、教育资源到教育活动全部数字化,实现资源共享,未来可以在教育云上加载教育应用。
战略性眼光突出,新业务前景可期。近期,公司新业务动作不断。我们认为,公司是A股计算机板块中在金融、医疗、保险、电力等行业积累最深厚的企业之一,客户资源和技术实力均处于行业第一梯队。从公司发展历史来看,其历次对行业方向的前瞻眼光以及对行业机遇的准确把握充分证明了很强的判断力和执行力,我们看好公司新业务的发展前景。
投资建议:公司是国内管理能力最突出、商业模式最稳定、客户资源最丰富的系统集成商,将是我国信息化浪潮的最大受益者,同时,公司积极布局新业务,我们非常看好其长期前景。预计公司2014-2015年EPS分别为0.73元和0.99元,目前价位对应2015年估值不到30倍,价值重估空间巨大。维持“买入-A”评级,6个月目标价35元。
九安医疗:Ihealth海外延续高增长,国内联手小米,蓄势待发
研究机构：' target='_blank' >中投证券分析师：张镭撰写日期：2014-12-15
投资要点:
Ihealth系列海外销售已形成规模,未来高速增长将延续。经过2010-2013年的海外市场推广,ihealth系列已经进入Bestbuy、苹果专卖店等海外主流渠道,这几年大规模人力、物力的投入和多次试错积累起来的海外拓展经验构成了公司的核心竞争力。2013年ihealth系列海外销售额突破1000万美金,今年预计销售额翻一番,未来高速增长可期。
联手小米发力ihealth国内市场,共同打造国内市场移动医疗领域人气单品。Ihealth系列在海外市场成功销售得以验证后,公司今年7月面向国内市场发售首款ihealth系列产品,开始国内市场推广。今年9月引入小米投资2500万美元战略投资,小米投资持有ihealth.Inc公司20%股份。合作中公司可免费享用小米的电商渠道资源,共同打造高性价比的人气单品,本次合作有望迅速打开ihealth系列的国内市场。
移动医疗行业空间巨大,公司率先探索多种合作方式。2017年全球移动医疗健康市场规模将达到230亿美元,2014年我国移动医疗健康市场规模约28.4亿元,预计2017年将突破125亿元,年复合增长率约64%。公司是移动医疗领域领头羊,有望分享移动医疗行业的高速增长。
定增投资移动医疗周边生态,保障公司未来发展。公司拟募集不超过8.1亿元资金,投资移动医疗周边生态及硬件研发基地、产品体验中心等。
首次覆盖,给予“' 强烈推荐”评级。考虑到公司所处移动医疗行业前景广阔,作为行业领头羊,公司将分享行业的高速增长,短期业绩虽不达预期,建议持续关注,我们测算2014-2016年EPS分别为0.02、0.04、0.12元。风险提示:ihealth系列推广低于预期的风险、人民币升值带来的风险、国内企业竞争加剧的风险
' howImage('stock','2_002223',this,event,'1770') 鱼跃医疗(' 002223,' 股吧):主业平稳增长,并购和耗材提供弹性
研究机构：' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)分析师：王威,周锐撰写日期：2014-12-01
主业平稳增长。制氧机在9F系列等新品拉动下高速增长;前3季度电子血压计收入增速10-20%,预计收购苏州日精对制造工艺等会有显著提升;血糖产品增长平淡。4季度政府采购明显加快(医院需在年底前用完财政额度),对医院中心供氧和X光机业务有明显促进。电商业务增长很快,全年有望突破2个亿。
耗材产品线有望逐步发力。血糖产品医院市场拓展顺利,有望实现5000万收入;OTC市场表现平淡。9月份已成立耗材事业部。真空采血管已拿到注册证;留置针和缝合器等产品明年也要上市。未来上海卫生材料厂也会整合到耗材事业部的销售平台中。
并购提供业绩增量。上海医疗器械集团净利润6000万左右,2015年有望实现3个季度并表。未来也有望围绕上海手术器械厂和卫生材料厂做些外延式的并购。上海手术器械厂以开放性手术器械为主,未来有希望往市场前景更好的微创手术器械等领域发展。国内品质好但没品牌的OEM医用耗材企业较多,鱼跃也有望整合这类企业。
互联网医疗2015年有望进入探索期。公司在互联网医疗方面还是处在比较前期的摸索期,股东红杉资本对鱼跃医疗的互联网领域的开拓或许有帮助。鱼跃多年来积累了很多的家用用户,但是采用何种商业模式来调动医生积极性、实现闭环以及对产业链进行重塑不光是鱼跃医疗也是全行业都面临的难题,需要持续跟踪和观察。
盈利预测与投资建议。不考虑新的大的并购,我们预测2014-2016年EPS为0.61、0.85和1.08元。考虑公司基本面往上趋势明显,维持“增持”评级,给予6个月目标价34元,对应2015年40倍PE。
不确定性因素。新产品推广进度、并购整合进度。
万达信息:业绩加速增长可期,智慧医疗布局抢眼
研究机构：' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)分析师：马先文撰写日期：2015-01-26
报告要点
事件描述
' howImage('stock','2_300168',this,event,'1770') 万达信息(' 300168,' 股吧)发布2014年' 业绩预告,实现营业收入157,699万元-169,829万元,实现归母净利润19,072万元-20,539万元,均同比增长30%-40%。
事件评论
业绩实现稳定增长,公共服务在线运营和线下实体服务有望进入收获期,是未来业绩主升浪。2007-2013年万达信息归母净利润CAGR为30.24%,2014年继续保持这一态势实现30%-40%的稳步增长,2014Q4单季实现7.6亿-8.8亿营业收入,占比全年约50%,显示出为政府部门搭建系统商业模式下明显的季节性特征。其中,上海复高、宁波金唐、四川浩特子公司暂未进入全面并表时间点,政府补助金额的非经常性损益670万元,对全年净利润影响甚微。2014年万达信息部署了“软件 服务 系统集成”+“在线公共服务”+、“线下实体服务”并行的发展轨迹,其中全年业绩仍主要来源于2G的3S模式的核心业务,而面向物联网、移动互联网的市民云、社区云、健康云、养老云、食安云、教育云、物流云等2C创新在线服务仍处产品研发和市场推广投入期,线下实体门诊亦处开业之初。我们预计,传统核心业务覆盖的2.7亿C端用户有望快速贡献ARPU值,健康管理刚需价值亦将在全程健康线下实体门诊得以兑现,将是未来推动公司业绩加速增长的重要引擎。
公司“三医联动+O2O健康”闭环布局及资源整合能力突出,将极大分享医改落地的行业红利。公司自2013年即确立重点发展智慧医疗的战略方向,2014年整合政府、医院、医生等各路资源,完成了“医疗+医保+医药+O2O健康”业务布局,将占据公司收入结构的半壁江山:1、医疗业务,区域和公共医疗卫生市占率全国第一,外延收购上海复高、宁波金唐补齐了医院信息化和社区医疗信息化,实现医疗信息化全产业链布局;2、医保业务,基于20年来的社保积累,具备承建省级政府医保基金控费项目的实力,同时,与商保合作健康险、新农合、大病医保控费亦有望大范围铺开;3、医药业务,为上海政府搭建全市药品采购平台,体制内药品电商运营者的雏形初现,为处方药开闸做好充足准备;4、健康业务,承建上海健康云项目,走中西医结合、产学研结合及“线上健康云平台+线下健康实体门诊”的O2O闭环路线。
维持推荐评级。我们看好万达信息在智慧医疗的整合能力,及其基于民生服务的智慧城市综合实力,预计公司2014年-2016年EPS分别为0.41元、0.72元、1.07元,对应PE分别为141、82、55倍,维持“推荐”评级。
' howImage('stock','1_600718',this,event,'1770') 东软集团(' 600718,' 股吧):看好互联网医疗战略加速推进,股价或已充分反映
研究机构：瑞银证券分析师：周中,翁睛晶撰写日期：2015-01-26
引进战略投资者,有助改善管理,加速推进互联网医疗战略
公司2014年年底通过股东大会决议,将以增资扩股的形式为子公司东软医疗和东软熙康引进战略投资者,目标6年内境外上市。目前,东软集团共有三块医疗业务:医疗信息化(集团层面)、东软医疗(医疗设备)和熙康(健康管理);我们认为此次引入投资者有助于加速推进以东软医疗和熙康云平台为核心的互联网医疗战略,战略投资者将帮助公司提高管理水平。
东软医疗:独立上市后估值逻辑有望更加清晰
东软医疗与东软集团的业务属性有较大差异,前者经营硬件(医疗设备),后者以软件和系统集成为主。我们认为,过去集团作为上市公司对经营业绩的诉求限制了医疗设备的研发投入,使相关业务发展受到制约。本次引入投资者,尽管对股权有一定程度摊薄,但未来医疗设备业务增长有望提速;独立上市之后东软医疗业务的估值逻辑将有望更加清晰。
东软熙康:仍处于投入期,股权转让减少对集团拖累
公司将熙康定位为协同医疗和健康管理O2O平台,计划未来3-5年在全国建立基础平台、打造社区健康服务点。我们认为,未来几年里熙康云平台仍处于投入期,预计亏损仍将扩大,本次股权转让有望减少熙康对集团的拖累。
估值:维持“中性”,上调目标价至21.3元
我们看好引入战略投资者后公司医疗业务获得更加长远的发展,集团费用率或小幅下降,上调公司14-16年EPS至0.37元/0.49元/0.63元(原0.37元/0.43元/0.53元),3年复合增长率23%。同时我们上调长期毛利率/下调长期费用支出假设。我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型得出新目标价21.30元(WACC=7.9%),对应16年34倍PE,较可比公司折价10%。
' howImage('stock','2_000503',this,event,'1770') 海虹控股(' 000503,' 股吧)上篇:基于PBM业务的健康管理公司,潜力巨大
研究机构：' howImage('stock','2_002736',this,event,'1770') 国信证券(' 002736,' 股吧)分析师：邓周宇,李少思,张其立撰写日期：2014-12-19
PBM业务的第一步延伸:开拓商业健康险、驶入新蓝海。
公司近期与商业保险公司进行商业健康险的合作,这是PBM业务的第一步延伸,而商业健康险潜力巨大,10年之后规模有望过万亿,可以认为是一块未开发的处女地。我们总体判断,公司给商业健康险带来的价值在于:1、设计新产品(针对慢性病患者的产品),扩充产品线。2、加强保险公司赔付的事前监控。3、降低核保人员数量,提高效率。4、患者医疗费用的直接支付。
PBM业务使得公司积累了强大的医疗数据分析能力。
公司PBM业务试点范围覆盖全国20个省/直辖市的100余地市,覆盖参保人群约为4亿,监管4000亿基金,处理30亿单据/年。形成了强大的医疗数据分析能力。PBM系统是' 美国ESI自1986年建立,历经近30年的积累,公司站在巨人的肩膀上实现了快速学习的过程,远超竞争对手。目前公司临床知识库和药品标准数据库涵盖18个子数据库,在ESI的基础上还增加了中医药数据库,我们认为公司基于PBM业务形成了强大的医疗数据分析能力和对医疗行业的深刻理解,这是公司超越竞争对手的核心' 竞争优势。
PBM业务的第二步延伸:针对中高端人群的慢性病管理。
基于PBM业务,公司开发出慢性病管理的工具:“新健康”app,双向连接医院和患者(C端)。“新健康”给用户带来的价值包括:1、针对慢性病患者提供医院和医生的推荐。2、对患者身体状态的监控,提供健康管理建议。3、为慢性病患者提供商业保险产品。4、为异地患者安排医院就诊。慢病管理可以做成子产品而嵌套进商业健康险,亦可开拓大企业的雇员福利计划,从而聚集C端用户。我们认为目前中高端人群慢性病管理产品极为匮乏,海虹“新健康”将有广阔的市场空间。
风险提示。
与商业保险的合作、以及新健康业务推进进度低于预期。
建议积极关注,首次覆盖暂无评级。
公司与商业保险合作及慢病管理是可行的商业模式,但业绩尚未到爆发时点。
预计14-16EPS0.02/0.02/0.04元。传统估值体系不适用于现在股价,首次覆盖,暂无评级。但公司商业模式日益清晰,我们会重点关注公司业务线的进展。
' howImage('stock','2_300288',this,event,'1770') 朗玛信息(' 300288,' 股吧):并购启生信息,打造健康互联网龙头
研究机构：' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)分析师：刘雪峰,' target='_blank' >康健,惠毓伦撰写日期：2014-07-08
收购启生信息,进军健康互联网。
公司以6.5亿元收购启生信息,启生信息旗下39健康网是国内领先的健康信息化网络平台,访问量位居同类网站之首,用户规模过亿,深受医药企业类广告主青睐。
互联网技术变革,改变医疗健康行业服务模式。
2012年,我国健康服务产业市场总规模接近6万亿元,2020年将达8万亿,但互联网化程度相对偏低。随移动互联网的发展,医疗领域互联网化程度不断提高,同时前沿医疗技术、大数据等IT技术的应用趋向深化,新型健康管理服务模式将随之产生。目前美国已经涌现了一批优秀健康互联网公司,出探索出多种盈利模式,例如:Epocrates、ZocDoc等企业。国内互联网医疗健康领域初具规模的主要以39健康网、“好大夫在线”为代表,分别探索出医疗健康广告收入、向患者收费然后与医生分成的商业模式。随着大数据等技术的应用,在线医疗健康服务或将衍生更多商业模式。
国内在线医疗健康广告市场增长迅速。
医疗健康互联网广告主要客户为制药企业及医疗机构等,其中医院是主要的广告投放客户。2013年制药企业互联网广告投放规模达到6.3亿元,同比增加40%。2013年中国医院行业网络广告市场规模达64.2亿元,同比增长65.1%。下游增长迅速,39健康网广告为主的盈利模式可持续性强。
盈利预测与估值。
公司将充分以贵州大数据政策为依托,发力医疗健康大数据技术及应用,医疗健康服务将是成为公司重点业务方向。假设启生信息2015年并表,预计公司2014~2016年EPS分别为0.62、1.25、1.66元,分别对应143倍、70倍、53倍PE,考虑到公司传统电信语音增值类业务或将出现增长瓶颈,给予公司“持有”评级。
风险提示:协同效应不显著;健康互联网发展受制现有' 法律政策。
