北水何时全面渡香江顺水鱼财经

《红周刊(博客,微博)》特约作者 许玉琴

香江南北，海水与火焰的对比蔚为壮观。' 沪指在持续的宽松货币政策中水涨船高直破5000点，' 港股恒指却跌跌不休交投清淡，全然没了今年3月底4月初北水大幅南渡时带来的群情激昂场面，已然开通的沪港通使用额度再度走低。港股市场也在纠结中翘首企盼，北水要何时才会真正全面渡过香江，解放港股？

纵然A股与H股长期以来并非完全联动，然而仅以86只港股通标的中的A/H股样本来看，截至6月11日，港股相较于A股折价超过50%的就达到47家，如此大的估值差距，并不多见，H股也成了明显的估值洼地。水往低处流，资本市场亦如是，前提是两个市场之间的互相投资能畅通无阻。

首先，从政策上看，沪港通业已开通，且从内地监管层及港交所管理层多次在媒体的表态来看，其额度限制也会逐渐取消，标的会不断扩容。另外，深港通预计在今年下半年也会进入全面实施阶段。且两地基金互认将在7月1日起实施。如此，两地之间天堑变通途已经基本上有清晰的时间表。

其次，香港投资者与内地投资者结构差异较大，香港机构投资者占比约6成，投资时的理性程度相对较高；而内地投资者则大多数为散户，其跟风效应更强。但这个问题其实是第一个问题延伸，两地互联互通机制完善，结构差异不会必然消失。

再次，是A股与H股的制度差异较大。港股无涨跌幅限制，对A股投资者而言无异于一个个危险之至的深坑。而A股的涨跌停制度对H股投资者而言又似乎是戴着镣铐跳舞。但差异会慢慢得到解决。港交所总裁' target='_blank' >李小加近日表示，港股名义持有人制度与' 股票 实际权益相关问题，今年底前证券法出台后彻底解决；A股涨跌停机制相比的市场调节机制，已完成咨询，会尽快公布结果。内地新的证券法修订草案中也宣布将改发审制为注册制。

从国际市场看，' 美国虽然有' 加息预期，然而欧洲、日本都是宽松进行中，国际市场影响虽风云变幻，但此消彼长，最终内地资金溢出效应，必将潮涌香江。其时间点，包括两地基金互认实施，深港通落地，以及两地各种制度设计的不断趋同与推进等。■（作者系' howImage('stock','1_600109',this,event,'1770') 国金证券(' 600109,' 股吧)分析师）