东北证券：中级调整模式开启顺水鱼财经

经济整体低迷的情况下略有亮点。发电量' 数据、' 房地产数据以及前期的PMI数据，显示经济回落、底部徘徊中有微企稳的迹象。6月15日，国家' target='_blank' >能源局发布5月份全社会用电量等数据显示，5月份，全社会用电量4567亿千瓦时，同比增长1.6%，连续两个月同比上涨。1-5月，全国全社会用电量累计21889亿千瓦时，同比增长1.1%。经济数据有企稳迹象，但仍在底部徘徊，反弹乏力，经济下行压力仍大。

上周市场出现大幅调整，' 沪指连续跌破4600、4500点整数关口，周跌幅达13.3%，创七年以来单周最大跌幅，6月19日两市更是出现近千股跌停的恐慌局面。市场大跌的原因，实事求是，我们“不立危墙、未雨绸缪正当时”的策略报告中已经做了较为详细的预判。具体而言，首先，管理层正在切割“国家牛市”与当前' 行情的关系。这一点从5月27日习主席主持的具有定调下半年意义的华东7省市座谈会后逐步显示端倪，“5.28”的大小盘普跌，逆周期式的监管加强，限制杠杆资金，治理场外配资行为，加强市场违规行为的查处等；其次，在政策面之外，内在估值的泡沫化严重。一般而言，牛市看市值，即可从证券化率的角度来看，目前A股泡沫化程度已经与07年最高点时接近，甚至要更为严重，市场趋于分化，从而加剧波动；其三，投资者行为进一步发生变化，包括中央汇金、外资机构和产业资本等价值投资者纷纷减持，价值投资者离场，拖累市场走势；最后，' 新股申购也是造成市场短期大跌的部分原因，虽然上周资金面仍相对充裕，但大量资金冻结对投资者心理层面仍有较强的负面影响。

我们认为，市场已经进入中级调整的模式中；同时，场内外杠杆资金的杀出，则加大并加快了调整的进程。目前市场已经跌破4500点，但就调整的时间、空间以及量价收缩的程度来看，目前尚未调整结束；考虑到降准的迟滞、货币政策放松的节奏的变化以及新股' 申购资金的逐步' target='_blank' >解冻，对暴跌后的市场形成反复与拉锯。因此，中期看，本次调整属于中级调整的模式，周线级别乃至月线级别的调整均是所谓“慢牛”行情的形态；如上证成交额缩至6000亿以下、指数调整幅度接近20%左右、时间在一个月左右，彼时可相对激进的抄底、回补仓位；反之，则短期操作，仍以相对谨慎的态度应对，控制杠杆和仓位的情况下，更多以高抛低吸、摊薄成本。

因此，考虑到风险仍未充分释放以及本周新股申购资金将陆续解冻，技术性的反弹、指数的反复将较为频繁。操作上，建议投资者头脑冷静思考之，注意控制仓位，借助反弹适度减仓，暂时规避后市继续调整的风险。布局食品饮料、医药等大消费板块，攻守兼备；对' 国企改革、并购重组主题股，注意超跌后的反弹机会。