牛市进入下半场 如何理解这一市场共识顺水鱼财经

六旬未颓叟

周二见底在下午已得到市场认可，故反弹力度可谓强劲，更有人参照过往经验，认为后市将现V型反转，目标就是新高。当然，也有专家认为此仅为下跌途中的反抽而已，反抽过后仍有数百点的下跌。

针对这两种观点，我想借用当前官媒上频率最高的“牛市已进入下半场”及管理层一再倡导“慢牛”谈点我的看法。

倡导慢牛就管理层而言已说了不短的时间，而市场也自5月初来大跌(约6%)过2次来应对。以致形成一个错觉，所谓慢牛就是疯牛加快跌。这样一来，每逢大跌，在抄底盘的拉动下，一些指数的上行斜率反倒更大。尤其是融资盘，更是视此为短期加杠杆赚大钱的不二选择。所以，这样的慢牛必不被管理层认同。

上周的大跌，就是颠覆了此“慢牛”模式，而新的慢牛格局在大跌过后也正在生成中。何为管理层眼中理想的慢牛？结合' 美股便知。美股所谓大涨，一般也就是涨幅过1%而已，超过1%就要算暴涨或报复性反弹了。我曾在2月份时有两篇讨论慢牛文，其核心依据一在以高利贷为慢牛上限基准，二就是参照了美股长期来的平均涨幅。其后数月未能维持住慢牛，在股市获利甚至超过了放高利贷。喧宾夺主下，实体经济中的一些企业主也弃企业而协资金奔股市，如此下去，岂不本末倒置？

由此看来，上周大跌已到了不得不为地步，不如此疯牛无法遏制。既然疯牛的动力来自于高杠杆，此波大跌直接目的首要就是去杠杆，此已基本达到。但杠杆源自疯牛，疯牛一日不停，杠杆就还会卷土重来，故借此跌至低位的东风，慢牛就须始于此时。再看周三截至上午的走势，不但令多数股民感到意外，也不同于历次IPO资金回流后的走势。如何做到这一点的无须深究，仅须认识到慢牛自今天起已开始就可以了。至于专家看还有新低，或有其技术上的依据，或肩负某种使命。反正这种看空言论出现在一些影响力很大的专家那里，对慢牛有益无害。

现在再照应题目，谈一下何为“牛市进入下半场”。

首先，下半场并非指时间或空间，而是以牛市风格出现脱胎换骨般变化为界划分。上半场主要为激发市场活力，牛快一点甚至疯一点也无可厚非。而下半场就到了牛需出力之时，也就是我《大跌后的思考》文中所说，牛不能只顾吃草不顾拉车。只有慢牛才能拉得动当前之重负，如高杠杆者犹如吃草时伸长舌头多添点料，干活时就躲到了一边的懒牛，后市容不得的。

其次，只要慢牛能稳定，此轮牛市就时间上还距顶很远。经济改革转型乃国家动大手术，本届政府期内尚未比能完成，故慢牛至少还需再拉5年的车呢！我在5月30日的文结尾曾对今明两年有个大致点位预判，最后一句是“我没大多数人那么乐观”，此已暗含了不能急功近利的意思。此轮牛市肯定能上万点，但要待数年后。

最后，再说下近期的后市。再创新高是必然的，但时间上应远超多数人的想象。这也是“牛市进入下半场”的真谛所在。故持股者必须有长期打算，一夜暴富的想法不可再有了。昨天近午时的底部当确属底部，但后市何时能回到12号前的高位，我见大概率下应有一月左右的时间。换言之，一月左右涨13%(自周二收盘起算)，也已超出慢牛应有的速度了，仅因确属超跌，才可能有如此大的涨幅。但另一方面，慢牛必使得大跌的频率降低，如去年下半年，彼时也只有长期持有者才能获得最大收益。“牛市下半场”同此理，长期持有者，至少可跑赢优秀的理财产品，跑赢CPI就更无问题了。