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《红周刊(博客,微博)》特约作者 张艺博
本周“五穷六绝七翻身”的股谚并没有被印证，2015年的A股注定是令人难忘的一年。简单地靠行政干预，政府救市，甚至严禁集中做空这样的举措，究竟能在多大程度上影响股市呢。其实，无论是' 主力行为还是政府干预，只能在一定程度和一定范围内起作用，但是不会影响整个市场运行的整体趋势和格局。那么现在就开始定义我们当今所处的A股市场的性质——牛、熊还是整理市。
从简单的博弈论角度看，所有的股市都是零和游戏，或者说负和游戏——尤其在A股这样高市盈低分红的市场中。最近需要肯定的是，整个国家对股市的关注程度已经上升到有史以来的最高点，政府已经意识到证券市场对整个国民经济的重要性。不管出台什么样的政策，管理层呵护股市的态度是明确和坚定的，所以目前不是熊市。那么是不是牛市呢？
非黑即白，非牛即熊的简单二元论思考方式是有害的。根据趋势的理论，没有牛市回撤的幅度如此之大的——或许我们将来会创造一个奇迹，但是至少在如今看来，判定是巨大牛市的强烈回抽，现在还为时尚早。况且牛市的强烈震仓应该是快速拉回才对，而现在的走势并非如此。此外还有政府精心的呵护——也从未听说有个政策呵护就能出牛市的。
现在A股面临的最大问题是，估值体系的固化和一成不变。按照现行的估值体系和理论，整个市场除了少数具有投资价值的以外，其他的都透支了未来几十年甚至上百年的' 业绩。换而言之，如果A股的估值体系不发生改变，妄图谈论牛市，寄希望于低估值' 股票 轰轰烈烈地上涨带动整个市场的投资热情，无疑有点力不从心。目前的市场，市场参与者们并不对低估值股票 达成一致的投资认知。
熊牛两难的情况下，只有走出震荡整理的' 行情，才能为行情的进一步发展提供坚实的基础。作为在市场上吃够了亏、并且还在继续吃亏的中小投资者，在情形不明、新的领涨板块还没有形成之时，最好还是观望为宜。市场会选出适合自己的领头羊，重新找到自己的估值体系。而在这之前，具有中国特色的A股市场自然会完成自己的换血修复过程。之后才是我们进场之时。■
