下半年估值比成长性更重要顺水鱼财经

本报记者 张昊

同样作为新锐基金经理，实际管理着' 银华和谐主题(' 180018, ' 基金吧)的唐能看上去相对“保守”，目前' 银华和谐(' 180018, ' 基金吧)主题的持仓' 个股估值较低，持股也比较分散。然而在市场刚刚经历了一轮深度回调的当下，唐能的策略显得更加稳健务实。唐能表示，今年下半年将按照自上而下的选股思路，主要寻找一些有安全边际的防御性品种，同时及时把握新兴行业的成长机会。但总体而言，随着市场风险偏好程度的下降，今年下半年的市场合理的估值比成长性更重要。

弱平衡市场精选个股

“弱平衡市场”是唐能对于未来市场的总体判断。唐能的理由是，经历了一轮市场深度回调之后，市场的赚钱效应大幅减弱，增量资金流入减缓，同时IPO再一次暂停，持股比例较高的公司高管被限制减持，' 股票 增量供应也在减少。在这样的双重因素影响之下，有可能进入弱平衡市场，投资者对' target='_blank' >于利空因素可能会比较敏感。不过，唐能也指出，未来市场的一个重要的变量是政府改革推进的力度，如果未来能够有力度较大的实质性改革措施出台，对市场人气的真正恢复会起到很大的促进作用。但总体而言，唐能认为投资者可能需要降低预期收益率，作为职业投资人士的基金经理则更需要精选个股。

“这次市场回调是跌停牌制度和配资资金踩踏带来的流动性危机的市场回调。大家从来没有碰到过，时间短、跌幅大，对市场的信心打击很大。另一方面政府的及时出手对市场形成了有力的支撑，短期市场将呈现出弱势整理的格局，换言之就是箱体震荡。考虑到宏观经济持续较弱，近期有可能出现二次探底。对中长期走势的判断观察改革的推进力度和实施效果”。唐能说。

分散风险把握机会

银华和谐主题作为一只混合式基金，为唐能的灵活操作提供了一定的空间，唐能表示未来将灵活控制仓位，在规避风险的同时，也要有效抓住市场上出现的投资机会。

对于下半年的展望，唐能表示，未来一段时间，在货币政策持续宽松的背景下，经济' 数据有望在低位企稳，市场整体下跌的幅度不大，部分优质蓝筹股有望用' 业绩得到市场的认可。唐能认为，在短期市场弱势整体的格局下，成长股和主题投资溢价都将受到压制。因此，有必要降低仓位，兑现前期加仓带来的收益，保持策略上的主动性，配置相对均衡。

选股思路方面，将以自上而下选择为主，自下而上为辅，结合市场情况，兼顾估值和成长性，重点配置行业龙头和优质标的。同时，商业模式清晰，估值相对合理的成长股也是逐步配置的方向。重点关注两个方面的行业：首先是，竞争格局比较有序的行业，因为这类龙头企业份额占比相对较高，容易界定安全边际。其次，还在成长期同时形成一定规模的新兴行业也值得关注。唐能特别指出，“今年上半年，成长性比估值重要，下半年，估值比成长性重要。”

具体而言，今年下半年的机会主要有，供需格局逐步向好的传统行业，包括航空、化工部分子行业、农业等。以及估值可接受的' 互联网龙头公司，还有与消费升级相关产业，比如传媒、电子、家居、' 旅游等。