广发证券：A股远未到退潮时顺水鱼财经

在疲弱的基本面环境下，如果政策放松、利率下降是推升股市上涨的核心因素，那么近期似乎出现了一些传导不畅的信号：投资者一方面看到基本面' 数据的疲软，另一方面却发现政策放松在变慢，这可能是造成目前市场恐慌性下跌的症结所在。因此，要使市场再次企稳，可能重要的不是让大家看到经济数据的企稳，而是要看到货币政策的进一步放松和利率的进一步下降。

如果这个逻辑成立，我们认为在汇率贬值的环境下，货币政策放松和利率下行还有空间，逻辑在于：首先，从近两年海外经验来看，本币贬值的环境下，国内的经济和通胀水平对于货币政策的影响更大，“贬值+通缩”环境下的货币政策放松力度都很大，且对股市形成正面推动；其次，本币贬值叠加中美利差收窄，货币继续宽松不一定会导致大量资本外流，关键还取决' target='_blank' >于利率资产和风险资产的收益比较；再次，虽然中国的利率水平已处于历史低位，但是需要看到国内的经济数据、价格水平正在向下突破历史底部水平，从资金需求和政策导向的角度，均指向利率也将向下突破历史底部水平。

不可否认国内目前的利率水平接近2000年以来的低位，但需要看到，随着总需求的萎缩，国内制造业投资和地产投资增速正在持续下降，且已跌破（或接近）2000年以来的最低水平，而实业投资是最主要的资金需求方，投资力量的衰减将会抑制资金需求，并进一步压低利率水平；另一方面，除了猪肉等非工业品价格上涨之外，国内大部分工业品的价格也已跌破了2008年经济危机时的水平，可以说目前“通缩”风险远远大于“通胀”风险，这也使得货币政策进一步放松的必要性提高。

因此结论是，A股不仅远远没有到退潮的时候，甚至水位还可能继续上升，那就应该继续保持一个乐观的立场，行业上继续推荐移动支付、环保、软件、医疗。